瀘州老窖重回行業第三，勝算幾許？_風聞

在中國白酒行業，行業老大、老二的位置幾乎牢不可破，但行業老三的位置一直變幻不定。雖然上半年營收排名下滑到了第五，但瀘州老窖重回第三的勝算仍然很大。其實在高端白酒市佔率方面，瀘州老窖這些年一直穩居行業第三。

營收落後山西汾酒，瀘州老窖滑落到行業第五？

財報季結束，高端白酒品牌整體都有非常不錯的表現。上半年，瀘州老窖實現營業收入93.17億元，同比增長22.04%；實現淨利潤42.26億元，同比增長31.23%。

但是，山西汾酒的表現更加搶眼。上半年，山西汾酒實現營業收入121.19億元，同比增長75.51%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤35.44億元，同比增長117.54%。以市值看，截至9月3日收盤，山西汾酒的市值反超了瀘州老窖500多億。

山西汾酒強勁增長，以營收排名反超瀘州老窖，把瀘州老窖的排名擠到了行業第五位。今年4月，瀘州老窖發佈了瀘州老窖“十四五”發展目標，再次強調了“重回行業前三”的目標。半年報的營收排名，略微有些“打臉”瀘州老窖了。

不過，山西汾酒的淨利潤、毛利率、淨利率都低於瀘州老窖。更重要的是，山西汾酒高營收能否持續，還值得觀望。

酒業分析師蔡學飛分析表示：“首先我們得承認汾酒增長的優秀，但這輪增長的來源主要系招商，即新產品、新經銷商和新市場的進入。在產品導入期當然沒問題，但到下半年對渠道執行是考驗。”

排除山西汾酒這一“不確定性因素”，瀘州老窖的營收增速在前五名酒企中增速是最高的。所以，瀘州老窖“重回前三”的勝算還是不小的。

高端白酒市場份額，瀘州老窖一直穩居第三

隨着消費迭代，白酒行業正在經歷一場變革，行業馬太效應明顯，擁有高端品牌的酒企越來越強勢，市場份額在逐步向這些酒企集中。而在高端白酒領域，瀘州老窖在高端白酒領域的比較優勢一直比較大。

在白酒行業，一般將“千元價格帶”作為高端白酒的分水嶺，即把終端售價在1000元/瓶以上的白酒視為高端白酒。“千元價格帶”以內的高端白酒市場份額方面，三大品牌貴州茅台、五糧液、瀘州老窖的市場份額分別為57%、30%、7%,其他白酒品牌僅能分食總共6%的市場份額。

可見，瀘州老窖在高端白酒領域的市場份額非常穩固地佔據了行業第三的位置。

半年報中，瀘州老窖的毛利率和淨利率分別為85.67%、45.79%，僅次於貴州茅台，甚至高於五糧液。這顯示出其在高端酒領域的比較優勢，以及非常高的盈利能力。

今年上半年，瀘州老窖的收入按產品檔次分，中高檔酒類收入提高23.45%至82.18億元，其他酒類收入增加7.51%至9.77億億元。可見，瀘州老窖的高端酒佔比還在提升，優勢還在提升。

增收主要靠“提價”？

不過，瀘州老窖在高端酒方面的優勢，並不意味着瀘州老窖可以輕鬆進入行業營收榜第三，後者才是行業比較公認的排名標準。

值得注意的是，近期有外界分析認為，瀘州老窖近年的收入增長較快，但是其酒類產品的銷量卻在下滑，2015年瀘州老窖酒類銷量整體達到19.01萬噸，而後逐年下滑，至2020年酒類銷量整體僅有12.09萬噸，同比下滑高達36%。

近年，瀘州老窖收入增長、特別是中高端酒收入增長主要依靠“提價”和“控量”實現。因此自2019年以來，瀘州老窖便被稱為“提價王”。在2021年半年報中，瀘州老窖中高檔酒類產量及庫存增速異常兇猛，分別同比增長163%和60%。

可見，漲價和控量雖然保住了收入增長但也拖累了銷量增長，甚至有可能導致中高端酒市場份額下滑。瀘州老窖要重回“行業第三”，面臨着較大的競爭壓力和一定不確定性。