二次遞交IPO的嘀嗒出行，離圓上市夢近了嗎？_風聞

文|熔財經

作者|Kinki

月中，交通運輸部發布了要求網約車平台企業規範自主定價行為、降低過高的抽成比例，加強與駕駛員之間的溝通協商，設定抽成比例上限，保障駕駛員的合理勞動報酬等內容的指導意見。

可見，自滴滴火速上市，卻因違規收集使用個人信息而遭下架一事後，相關部門對網約車行業的監管力度，正在逐步加大。

而對於同處在網約車這個江湖，卻主攻順風車業務的嘀嗒出行來説，在滴滴下架，網約車強監管的窗口期內，此時此刻，或正是另一個機會。

事實上，嘀嗒出行比滴滴更早提交上市申請，去年10月，嘀嗒出行向港交所遞交IPO申請，半年後招股書“失效”，嘀嗒出行又在5天后提交了新版招股書。可惜，至今仍未有關於其上市的後續消息，嘀嗒出行充滿波折的“上市夢”，時至今日又是否更近了呢？

01 網約車市場老二，嘀嗒為何着急上市

嘀嗒出行（下稱“嘀嗒”）成立於2014年，崛起於2018年。2018年，滴滴順風車因出現“致命事件”而全面下架整改，嘀嗒抓住了滴滴在順風車空白的這段時間迅速崛起，填補了滴滴在順風車市場的空白，成為順風車市場的第一大品牌。

可以説，嘀嗒成功壯大的秘訣，一在於自身區別於網約車業務的“錯位競爭”，其二，也有一定的運氣成分在。

抓住順風車機遇的嘀嗒，經營數據在18年後大幅改善，18年仍虧損10.67億元的嘀嗒，在19、20年分別盈利3.16億元和3.43億。可以説，嘀嗒是網約車平台中最早實現盈利的，而這也與其輕資產模式有關。

與滴滴等網約車平台不一樣，一直深耕順風車和出租車兩大賽道的嘀嗒，更像是一個信息撮合平台，因此，嘀嗒無需像其他網約車平台那樣，需要在組建車隊、獲取營業執照等項目上投入成本，嘀嗒順風車每單收取的服務費，就是它的利潤。

17-20年，嘀嗒的平均服務費率持續增長，分別為3.7%、4.1%、6.3%及8.7%，而這也是嘀嗒營收猛漲然後扭虧為盈的原因。

但也因為如此，嘀嗒對順風車業務收入的依賴逐漸加大，從營收結構來看，順風車服務費、出租車服務費、廣告及其他服務是嘀嗒營收的三大來源，順風車平台收入在總營收中的佔比最大，從17年的56.6%，一直增加至去年的89.2%，最高達91.9%。

但是，過度依賴順風車業務也讓嘀嗒缺乏護城河，也帶來了一些隱憂。

首先，是追趕者，競爭敵手的加速導致順風車市場的空間被擠佔。在網約車行業，嘀嗒不是沒有追趕者，哈囉出行、首汽約車、曹操出行等平台均佈局了順風車業務，而滴滴也在去年1月重啓了滴滴的順風車業務。

此外，滴滴在恢復順風車運營的同時開發出主打低價快車服務的“花小豬打車”，這無疑削弱了順風車因低價而受到歡迎的優勢。

從嘀嗒的用户體量來看，在19年的高增之後，從20年開始已有所萎縮，去年底用户數據較19年底，減少了1155萬人。而相比較之下，滴滴去年的用户體量則比19年增加了3956.6萬人。

其次，順風車的安全成本也在大幅增加。自18年滴滴順風車的“致命事件”後，嘀嗒的安全成本也在逐年大幅攀升，從18年的100萬元增加至去年的1196萬元。

事實上，近年來關於順風車行業的負面新聞並不少，比如司機中途修改車費、中途沒經過乘客同意捎帶其它人等等，司機跟乘客之間的糾紛投訴事件，屢屢發生。

即便已是順風車行業的老大，安全和監管問題始終都是懸在嘀嗒頭上的一把劍。目前，順風車的監管仍有一定的模糊地帶，但隨着網約車市場監管的逐漸成熟，順風車的監管，也不會遠了。

而嘀嗒尋求上市，則能在一定程度上緩解這些焦慮。

一方面，面對如滴滴這樣強大的對手，“流血補貼”的惡戰將難以避免，特別是對於整個網約車行業來説，“補貼惡鬥”一直都有先例。

另外，不管是補貼成本、還是安全成本，背後都需要強大的資金支持，而上市，正是嘀嗒引入更豐富現金流入的好途徑。

另一方面，尋求上市也有望增加嘀嗒目前的護城河。通過上市，嘀嗒有望引入新的合作伙伴，或藉此機會向市場輸出新的故事，這些都能緩解嘀嗒過度依賴順風車業務的尷尬。同時，通過引入資金，嘀嗒也有機會像滴滴一樣，開發更多如代駕、同城快遞、金融等的業務模塊。

這麼看來，嘀嗒着急上市，希望通過登陸資本市場尋求助力和加持，也就不難理解了。

02 安全和賺錢，緣何兩難？

不過，嘀嗒自身也未必不明白目前所處這“前有狼後有虎”的市場環境，主營業務單一和行業監管風險，一直都是嘀嗒的弱點，“安全”和“賺錢”兩難，也一直是順風車行業的困境。

順風車行業的“安全”問題，根源在哪裏？

簡單來説，順風車本質是一門C2C生意，司機和乘客都是平等的，司機並非運營服務方，所以在控制司機准入門檻上，很難用統一的資質和服務標準來要求司機方。

偏偏順風車業務的賺錢模式，便離不開司機這一核心。

先從收入端來看。順風車服務費是嘀嗒收入的主要來源，我們對比一下滴滴的抽成比例，根據《豹變》梳理，滴滴在18-20年的平均抽傭比例分別為26%、19.8%、17.2%，比嘀嗒的4.1%、6.3%及8.7%高出不少。

那嘀嗒能否按滴滴的標準來提高服務費率？答案是很難。因為兩者的商業模式不同，在順風車的輕資產模式之下，車輛維護費用由私家車主自行承擔，自然抽成也會高一點。

再者，服務費抽成比例越大，司機便賺得越少，而司機的服務水平往往跟收入水平成一定比例。此前長沙貨拉拉事件，起源也是乘客拒絕採用付費搬運服務，司機對此抱有怨氣，才在雙方沒有溝通下更改路線，導致悲劇的發生。

可見，嘀嗒在再往上提高服務費率的空間並不大。加上，文初提及8月交通運輸部已發佈關於“降低過高的抽成比例”的 指導意見，意味着網約車平台調整抽成是大勢所趨，此時嘀嗒不但不能提價，反而該適當降低服務費了。

再從成本端來看。作為信息撮合平台，嘀嗒的成本投入主要以銷售費用為主，其中用户獎勵（司機與乘客補貼）、客服外包開支、營銷推廣開支三者是支出大頭。

但隨着18年銷售費用的下降，特別是用户補貼這一塊的下降，嘀嗒順風車用户的活躍度也有所下降了。司機的應答率從2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，活躍用户的體量在去年也明顯降低。

可見，銷售費用始終不能降得太低，而是要保持一定的平衡，否則，隨着司機規模的減少，則會更不利於司機素質的保持。

所以説，“安全”限制了嘀嗒的收入，也指向了更高的補貼支出和安全支出。那麼，嘀嗒要怎麼“創收”？

在嘀嗒最新的招股書中，其給出了五條策略，一是鞏固順風車在行業的市場領導地位；二是繼續推動出租車行業的數字化轉型；三是提升變現能力並豐富變現渠道；四是提升技術能力；五是尋求戰略聯盟、投資及收購。

我們可以這麼來理解，首先，短期內網約車行業的抽成會有下行的趨勢，因此，嘀嗒可以通過持續擴大規模來提高收入的規模效應，也就是要進一步佔據市場的空白空間，另外，持續增加出租車業務的增收能力，也是未來的關鍵。

數據顯示，15-18年國內順風車市場交易額接近翻倍，預計2025年順風車潛在市場規模將達到5,229億元人民幣，年複合年增長率為41.8%。可見，未來順風車市場的滲透率還有巨大的增長空間。

其次，通過提高技術能力來壓縮成本是嘀嗒未來的“降本”方向，比如通過算法的優化來提高司機與乘客的訂單匹配效率，是減低成本並通過提高客單量來提高服務費率的一個方法。

03 讓上市緩一緩，嘀嗒有沒有新故事？

假如嘀嗒能順利實現“增利”，那麼，它的上市夢，或還可以緩一緩，不過，能否上市的關鍵，始終還得看嘀嗒能拿出怎樣的新故事來。

從目前嘀嗒頻繁的媒體發聲中，筆者認為這兩點較為值得關注。

其一，是關於“碳中和”的故事。在2021年中國汽車新消費論壇上，嘀嗒出行創始人宋中傑發表了《以科技賦能和模式創新，合力推進“零碳交通”》的主題演講，宋中傑提到了共享出行對“節能減排”的重要意義。

宋中傑認為，過去幾年，移動出行取得了極大的發展，但網約車的出現，一方面解決了出行的便利性，但另一方面，也加大了道路擁擠的問題，“一增一減”之下，其實並沒有明顯提升出行系統整體的效率。

但相比較之下，嘀嗒“順風車+出租車”的組合，可以更為有效的滿足出行的“彈性”+“固定”供給，充分發揮交通的增效潛，推進 “零碳交通 “。

事實上，從宏觀政策層面來看，順風車確實比網約車更吻合國家當前的發展方向。“碳中和”概念最早是去年9月份我國在聯合國大會提出來的，其後，在今年3月的政府工作報告和7月的政治局會議中都反覆提到，可見其重視程度。

當然，“節能減排”需要調動的行業極多，下面只是部分產業政策的彙總，所以説，順風車或只是其中一個很小的部分，但相比近來接連被錘的網約車行業，毫無疑問，順風車更接近熱門的風口，而這也是資本市場所偏愛的。

而嘀嗒的另一個故事點，是其近來低調上線了京東白條的付款功能，而此次合作，一方面是京東金融在在出行場景中的拓展，另一方面是嘀嗒在“導流”業務上的一次試探。

相較於行業“老大哥”滴滴出行收購支付牌照、入股持牌消費金融機構等舉措，嘀嗒目前在金融佈局上還停留在導流階段。

除了上述提到的京東白條之外，嘀嗒App中多個頁面都出現了貸款產品的身影。廣告和金融是互聯網公司變現的主要方式，嘀嗒選擇為其他平台做導流，本質上也是為了進一步挖掘存量用户的價值，為自己增加“變現”方式，這並不難理解。

但如果一直只做“貸款”導流業務，平台可獲得的用户信息非常少，而此次和京東白條合作，有利於嘀嗒介入到用户金融行為的下游鏈路，通過參與用户的借貸流程，留存更多用户金融能力等的大數據。

雖然，現在談嘀嗒要像滴滴一樣發力金融佈局仍言之尚早，來假如未來的嘀嗒能通過金融服務的佈局來提升營收能力，似乎是一個不錯的擴展自身實力的路徑。

總的來説，嘀嗒的上市夢何時能實現，這與行業的大環境有密切的關係，在此之前，誰也難交出一個時間表，對嘀嗒來説，現在能做的，就是努力增加營收，構建故事，將來才有機會在資本市場上交出漂亮的成績表。

*本文圖片均來源於網絡

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