北交所的使命_風聞

9月2日晚上北京證券交易所宣佈成立在朋友圈刷屏，但是很多人知其然不知其所以然，象爺給大家講一下北交所成立的背景，以及對普通人的影響。

首先舉一個例子來解釋什麼是證券交易所

假設你現在準備開一家咖啡廳，初始資金需要 100 萬元，你很可能需要向隔壁老王借錢並承諾給予一定的股份，這個叫股權融資，由於你只有一個 咖啡廳 PPT，老王雖然有錢但也只能借給你 30 萬佔股 30%，估值 100 萬。

隨着你的咖啡廳越做越大，開了越來越多的分店，可能你已經到了 100 家分店並且上市市值 1 億人民幣，老王手頭的 30% 股份可以通過每年的分紅獲得收益，但是這樣太慢，他更想一次性賣掉股份拿 3000 萬退休享受生活，那麼：

1、老王最早給你融資的行為叫做「一級市場交易」

2、上市後老王在交易所賣出股票叫做「二級市場交易」

所以我們會發現，如果老王最終沒有地方賣出股權，或者賣出難度很大（流動性很差），那麼老王可能就要打折賣，比如 3000 萬的股權只能賣出 2000 萬。那麼實際上這就是交易所的作用：

提供股權最後交易的流動性，以刺激最早的投資行為，如果最終不能把股票賣出去，那麼老王最早可能就不會投資咖啡廳。

中小企業融資問題

其實上面的例子大家可以發現一個問題，就是你在國內的股票市場是很難看到一億市值上市的公司的。因為國內的上市公司以上海證券交易所（滬市）與深圳證券交易所（深市）為主

那麼一家咖啡廳他怎麼上市呢？不外乎兩種方法，在一級市場融資足夠多，開到五百家店，估值 50 億之後上市。另一種方法，就是上小微企業的板塊，俗稱新三板。

新三板與滬深兩市代表的主板最大區別是上市門檻，他不需要有很強的公司治理、營業規模、利潤規模就可以上市。

但是由於公司整體素質較低，處於保護投資者的角度，最早需要 500 萬元以上資格才可以投資新三板。以至於投資者很少，大量公司每天交易額只有幾百元，幾千元，試問老王的三千萬要猴年馬月才能賣得完？

因此，直到 2019 年11月，全國中小企業股份轉讓系統發佈了《關於就深化新三板改革相關業務規則公開徵求意見的通知》，根據這些小微企業不同的素質，劃分了基礎層、創新層與精選層，並對素質最高的精選層下調了投資門檻到 100 萬元。

呼之欲出的北交所

新三板改革是近年來大刀闊斧的證券體系改革中重要的一步，精選層裏面的優質公司獲得了大量的資金交易，比如鋰電池正負極材料的製造商從 2019 年開始 14 元漲到了前幾天的 113 元。

但流動性相比起滬深兩市還是低，不少投資者不願意開通新三板精選層，而正因為開通的投資者較少，較低的流動性阻止了更多的投資者進入，於是北交所在這樣的背景下應運而生，其核心就是兩點：

1、新三板精選層企業直接進入北交所交易

2、市場推測門檻會降低到 50 萬元

此舉有望直接連通普通證券交易賬號，讓大量的資金可以交易這些中小微企業。

歷史使命

那麼問題來了，為什麼這個時候國家在關注中小微型企業呢？

小型企業的經營狀況不佳：

當前全球都在走向一個大企業經營越來越好，小微企業經營越來越差的歷史進程，比如每個月統計局都會對不同類型企業做一次經營景氣度的訪談，這個訪談得到的指標稱為 PMI（採購經理人指數），我們可見小型企業的精英狀況一直劣於大型企業：

這個現象其實很好理解，經濟發展有馬太效應，就拿融資能力來看，大型企業可以通過銀行貸款、股市融資、發行債券等多種方式融資，小型企業則幾乎很難融資。

如果借錢給中國移動每年利息是 6%，借錢給不知名一百名員工的網絡公司利息是 12%，投資者們當然會選擇借錢給前者，因為你幾乎很難想象他違約，而後者的老闆下個月跑路都不一定。

戰略方向需要小微型製造業

最近幾年，國家希望半導體、數控機牀、高端裝備製造等走向國產化。而這些領域其實拆開來看有大量的零部件我們不能國產化，比如半導體制造中的光刻機，一台機器的零部件來源於全球產業鏈，透鏡來自德國的蔡司，光刻膠來自日本住友化學，一台設備裏面千千萬萬個零部件來自於各種各樣的小企業，這些小企業被定義為「專精特新」型企業

（荷蘭 ASML 光刻機中超過 10 萬個零部件）

而這些「專精特新」企業發展難度較大，缺錢是最大的難題之一。現在一級市場的風險投資基金，大部分投資都在互聯網、新消費、醫藥等熱門賽道領域，投資一個高科技零部件，不但技術門檻高，而且確定性差，哪裏比得上燒完錢搞壟斷收過路費的互聯網商業模式好呢？

於是，國家也在引導投入各類「小巨人」製造業裏面，懂事的高瓴資本就在今年發行了一隻「硬科技基金」，專門投資國家引導的方向：

影響

實際上我們現在回頭去看，可以發現近幾年很多事件可以串聯起來，中國的證券交易在 2018 年之後明顯加速，包括：

2018 年 11 月 5 日宣佈科創板

為科技「大巨人」融資創造了良好條件，中芯國際、金山辦公都在科創板上市。

2019 年 11 月 8 日新三板改革

為小微企業的交易流動性大大增強，通過分層降低了「精選層」投資門檻

這兩次變化彼時可能不明覺厲，但現在兩年過去之後非常明顯展示了其在融資和投資的價值。

而北交所的成立，對於產業結構上，我們以後可能真的能成為像德國那樣遍佈工業巨擘，對普通人來説，萬眾創新可能不僅有政策的支持，以後融資的能力更是大大提升。