張小泉的上市“金剪刀”_風聞

400歲的老字號，終於IPO上市了！

9月6日，A股 “剪刀第一股” 張小泉創業板上市，IPO發行價為6.9元/股，首日高開331.88%，7日開盤股價有所回落，但漲幅仍高達394.1%，報價34.09元，最新市值為49億元。

據天眼查數據顯示，張小泉是一家集設計、研發、生產、銷售和服務為一體的現代生活五金用品製造企業，公司的主要產品包括剪刀、刀具、剪刀組合以及其他生活傢俱用品。

但是你很難將張小泉與通俗的五金店進行關聯。

與我們平時看到的如雜貨店一般的五金店不同，張小泉往往有獨具設計的招牌、擺放簡約的店面設計、選址也往往避開“五金街”，而是直接開在商業中心，甚至是像蘇州平江路一樣的旅遊景點。

相比起大眾對五金店“下里巴人”的印象，張小泉更像是披着“陽春白雪”的小布爾喬亞，據招股書顯示，“刀剪第一股”本次擬募集資金4.55億，用以旗下刀剪智能製造中心的擴能，同時也能用來進行企業管理信息化改造，用以補充流動資金。

那麼，作為老字號的張小泉究竟有何講究，當下的張小泉有多少想象力？劍走偏鋒的刀剪生意能否成為老字號支稜起來的“模板”生意，且看本文分解！

“劍走偏鋒”的老字號：張小泉的傳奇

前有全聚德、狗不理搶先IPO，後有北冰洋、冰峯衝刺上市夢，老字號們在新時代卯足了勁，不過資本並沒有給“情懷”多大面子。

全聚德營收和淨利潤逐年下滑，股價一路走低，狗不理關閉象徵意義巨大的王府井門店並黯然退市，北冰洋擔驚受迫選擇“打包”上市降低風險，冰封困居西安一隅難擋質疑。

老字號顯然不能成為品牌在資本市場的保命符，對張小泉而言，同樣需要新故事。

不過張小泉的優勢在於，確實有兩把“刷子”。

當下的“張小泉”實打實的歷史悠久，最早追溯到明崇禎年間（1628年）安徽皖南一位名叫張思佳的制剪高手，張思佳在杭州開了一個剪刀鋪子取名“張大隆”，其剪刀以工藝精美和樣式精巧遠近馳名，康熙年間（1663年），張思佳兒子張小泉將招牌改為“張小泉”，此後張小泉剪刀成為乾隆貢品，並被乾隆親自刺字“張小泉”。

清末中國頒佈第一部商標法之初，“張小泉”就申請了品牌保護。

在老字號剪刀行業，張小泉從中國刀具界三傑中活了下來，北有王麻子（創辦於1651年），中有曹正興（創辦於1840年），而曹正興早在1995年就徹底停產，王麻子也因虧損數年被“賣身”給廣東金輝刀剪股份有限公司。

也就是説只有南“張小泉”活了下來，只是，看似充滿傳奇色彩的張小泉，其實也成了一具處在資本遊戲中的傀儡。

富春、阿里多方入手，刀剪第一股被“利用”

2000年，張小泉開始整體改制，2007年，做建材生意的富春控股創始人張國標收購張小泉，富春控股從建材起家，後設計商業地產、供應鏈、物流、金融，旗下子公司31家，與阿里巴巴、申通、復星集團有密切往來。

據張小泉上市招股書可見，如今的張小泉實際控股人為張國標家族，共拿下了71.83%的股權，在收購之後的幾年，張小泉實業有限公司僅有張小泉集團一家股東，是妥妥的“張家”家族企業。

但在2017年11月，張小泉一口氣引入15家外部股東，股東成分包括青島啤酒、復星、申通、萬豐、均瑤資本等，這15家不僅與張小泉的業務沒有半點交集，甚至還有明星苗圃控股的西藏盛進達，15家股東共計出資2.22億元，持股比例共計31.62%。只是，15位外部股東進駐“張小泉”之後，僅僅抬高了”身價“，並沒有給張小泉帶來任何業務上的幫助，“分羹”之心再明顯不過。

這家老字號更像是富春的資本遊戲之下的一具傀儡。

那麼，如今的張小泉還有多少想象力？

老字號想要新故事：難！

據天眼查數據顯示，2018年-2020年間，張小泉年營收分別為4.10億元、4.84億元、5.72億元，年均複合增長率為18.13%。

據張小泉提交的招股書顯示，以2017年的市場規模409億數據來看，張小泉的市場佔有率不足1.4%。

更為直觀的數據則是，2020年，張小泉銷售剪具2932萬件，單價約為5.63元；銷售刀具621萬件，單價約為22.92元；銷售套裝組合172萬件，單價約為87元。2020年這三項產品業務佔比分別為29.09%、25.08%和26.43%，也就是説刀剪基本上佔據了張小泉的全部業務，新業務的開展空間極其有限。

支撐張小泉上市信心的是其綜合毛利率從2018年的36.61%穩步上升至40.81%，雖然市場規模和營收並不過多出彩，但近4成的毛利，也值得張小泉去A股市場走一遭。

當下的張小泉更依賴B端大客户，例如方太等廚具綜合公司，充當起產品供應商。2017年，張小泉對方太銷售收入達5339.42萬元，佔該年同期收入15.64%，但在之後的幾年中，來自這位張小泉“第一大客户”的銷售收入逐年減少，2020年上半年，來自方太的銷售收入僅佔同期4.06%，方太掉落至張小泉第三大客户。

主要客户的流失，讓張小泉開始面對外界的徵詢，當下張小泉的業務是否還能繼續支撐更多B端客户的業務匹配，是否還具有業務穩定性。

張小泉的另一大風險點來自於實控人：張國標、張樟生、張新程，張國標和張樟生為兄弟關係，張國標和張新程為父子關係。在本次IPO發行前，三人合計持有張小泉股份超過50%，作為強關聯的家族關係的控股人，如果想要強行通過使用投票權對公司進行控制，可能會存在損害公司和其餘股東的利益。

拋開宏觀的層面不提，“張小泉”除了品牌，可能更負盛名的是其“另類”的營銷，作為低客單價的刀剪品牌來説，想要進行突破的空間有限，而張小泉的特徵在於，不走尋常路的營銷路線、選址策略，以及產品布控。

誰能想到一把幾十塊錢的剪刀也有一天能夠被放在單獨的架子上，像一枚藝術品一樣被展示、被挑選，在當下品牌逐漸升級的背景下，張小泉在一眾刀具品牌中佔滿了“逼格”。

只是，張小泉不得不面對的事實是，即使是“刀剪第一股”，張小泉僅1.4%的市佔率依舊單薄，雙立人等同行依舊佔據在刀具市場的前列。

從研發上來看，張小泉在2017年-2019年，研發費用率分別為1.53%、2.14%、3.47%，遠遠低於同行均值的3.51%、3.43%、3.64%。並且張小泉在提交的110項專利中，僅有一項是技術專利，技術含金量較低。

從另一個角度講，張小泉的刀剪業務更多是生活工具向，很難説能夠有過多的技術突破空間，能夠有更多溢價的還是在於品牌本身。

或許，張小泉在頂着400年的老字號招牌下，找到消費升級之下的新定位，是登陸資本市場之後要考慮的首要問題。

參考資料：

數據來源：天眼查、張小泉招股書

圖片來源：網絡

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