網易有道，尋找下一個“財富密碼”_風聞

遭遇政策黑天鵝之後，教育股下挫已經很難成為新聞。

目前的新聞，都在紛紛為在線教育出謀劃策，失業人口要拋棄高薪包袱，教培企業做好轉型。

K12在線教育即便不死於政策之下，也會死於燒錢，活下來的只會是幾家頭部企業。雙減政策的出台，加速了整個行業崩塌，也幫着持續虧損的企業卸下重擔。

馬雲那句“一百年後教育還在，新東方不一定在”，適用於任何行業的任何一家企業。教育是剛需，但好未來不是，新東方不是，網易有道更不是。

財報説了啥？

第二季度財報數據顯示，有道淨收入13億元人民幣 (2.003億美元)，較2020 年同期增長 107.5%。

營收的高速增長，來自佔比41.2%的K12業務的快速增長。以在線課程為主的學習服務營收為9.21億元，同比增長112.4%，也是營收增長的主要來源。以有道詞典筆為主的學習產品的淨營收為2.06億元，同比增長138.8%。

營收的快速增長，來自付費學員的快速增長，2021年二季度有道精品課程的付費學生註冊人數達到919.5萬，同比增長129%。

根據財報，該業務毛利率從上個季度的65.5%下降到57.9%，也就是説這種營收的大幅上漲是建立在高投入之上。

營收大幅增長的同時，是持續擴張的虧損，淨虧損5.244億元人民幣，比去年同期增長103%，主要來源於銷售費用上漲，銷售費用為9.732億元。

在電話會議上，網易有道CEO周楓提及了雙減對於有道業務的影響。他表示，從數據來看，K12業務約佔有道第二季度總收入的 41.2%，雙減政策下，預計下季度營收下滑是必然。

雙減政策之後，行業競爭態勢不明，銷售與營銷有望減少，但有道轉至其他賽道之後，仍羣狼環伺，銷售與營銷費用不可能大規模下滑。

如果沒有k12？

按照有道方面的説法，K12在有道第二季度收入中佔比41.2%，也就是約5.3億元，佔學習服務營收的56%。

2018年，有道決定進軍K12業務，不管故事怎麼講，但根本原因自然是為了“賺錢”。K12剛需且消費潛力巨大，有道自然想要從中分一杯羹，讓上市“故事”更加動聽。

然而，K12教育的弊端也一目瞭然。低頻、理性消費，而且，對教學效果十分敏感。所以，教育機構往往通過免費課或者低價課引流，但一旦要求正價付費，付費率就直線下降。

在線教育的商業模式，並沒有互聯網企業典型的規模效益和近乎於零的邊際成本這樣的特點。更像是人口密集型產業，儘管雙師課程對教師尤其是優秀教師需求下降，但每增加多名學生，也需要增加一位輔導老師。

上市之後選擇all in K12。2020年暑期，有道首次加入營銷戰，直接帶來的就是2020年第三季度的近9億虧損。

高度分散的市場、用户忠誠度差。據《中國青少年在線學習白皮書(2021)》數據，K12在線課程頭部4家企業目前佔K12在線教育市場份額合計僅為17%。

這也就意味着，營銷燒錢必不可少。各大平台想要通過建立自流量降低營銷費用，一直在努力，但從未成功。事實上，如果沒有“雙減”，更多的教育企業死於燒錢。

不是所有企業，都有資格説：規模比盈利重要。然而，這卻是在線教育企業的常態。對外一致稱“戰略性虧損”，事實上是獲客成本過高難以維持。

有道自詡有道詞典自帶流量，且用户質量更高，但最多時50萬的付費用户，每季度近8億的營銷費用。還沒從K12業務中嚐到甜頭，就被迎頭痛擊。

中金公司於“雙減”政策出台前一日發佈的研報曾預測，在禁止義務教育階段學生週末和寒暑假校外培訓的情況下，教培公司整體排課量將減少61%，新東方、好未來、有道的收入將分別減少43%、67%、26%。

在頭部在線教育企業中，K9業務在有道整體業務中佔比不是最高，受“雙減”政策的影響更小。

不把雞蛋放在一個籠子裏

也就是所謂的多元化發展。

在線教育是教育技術的一部分，但是，教育科技不僅僅是在線教育。“當前我們團隊清晰並關注的是四個增長支柱：智能學習產品、素質教育、成人教育和教育信息化解決方案。這些都符合政策導向，對我們來説也已經是高增長領域。”

網易有道在10多年的發展中，嘗試過不同業務，從搜索、到詞典、硬件，最後確定下來的是教育。在現存的業務版圖中，成人教育和素質教育同樣佔有很高比重。

對有道而言，這些業務營收能支撐起目前的市值嗎？

網易有道在素質教育領域持續發展，已經形成了以編程、圍棋、美術、科學、閲讀力、機器人為代表的多元化素質教育課程體系。

從素質教育中深挖消費潛力，當然是不錯的選擇。據艾媒諮詢統計核算，2015至2019年間，素質教育市場規模從2642億元增長到5286億元，CAGR（年均增長率）為19%。

然而，相比學科教育，素質教育賽道更加分散，也就更難規模化，非剛需特性之下，讓家長掏錢，也就對師資、營銷要求更高。業內人士稱，“每一個細分領域都可以做，但都大概只有一兩百億的市場。“

報告期內，其旗下素質教育產品也有所突破。據悉，2021年Q2，有道縱橫淨收入環比增長180%。此外，網易有道推出的編程課續費率達到近90%，創歷史新高。

在這樣規模的市場中，在素質教育這一賽道上，有道仍要面臨原來的對手。

原K12教育公司紛紛推出轉型產品，將素質教育作為核心方向之一，其中不乏新東方、好未來、猿輔導等行業頭部公司。

作業幫在素質教育賽道已開發五款產品，圍繞科學、藝術、語言能力及邏輯思維等方向佈局。

猿輔導也積極轉型。7月28日，猿輔導宣佈佈局素質教育，推出STEAM科學教育產品“南瓜科學”，並宣佈探索包括猿編程、斑馬在內的一系列素質教育產品。

另一重要轉型方向，是成人業務。今年3月，網易有道對外宣佈成立“有道成人教育事業部”，並對“網易雲課堂”進行品牌升級。有道成人教育事業部整合了有道精品課成人學段、網易雲課堂、中國大學MOOC等業務及團隊，致力於成人學段課程的研發。

財報顯示，為精品課程這樣的成人教育產品來付費的學生，佔據總付費學生的13.4%，往好了説是潛力很大，往壞了説就是可能還要燒錢獲客。

而且，在職業教育等利好領域，都存在有已深耕多年的玩家。考研、四六級等領域，新東方等巨頭正愁無法施展，有道想要分一杯羹也有困難。

從新聞通稿中來看，有道目前主打的智能硬件產品以及教育信息化解決方案。在智能硬件領域，有道旗下的詞典筆明顯。

2018年切入硬件賽道，2019年左右，在市場上站穩腳跟，有道在做產品上得心應手。硬件產品成本高，有道切入硬件，更多的考量是建立用户入口，作為流量池來源。

9月1日，網易有道聯合人民教育電子音像出版社共同發佈人教有道詞典筆，定價1299元，目前已在京東、天貓等電商渠道開啓預售，正式發售後還將入駐全國多家新華書店同步售賣。

教育如果是資源，那麼如何分配？

雙減之下，哀鴻遍野，但我們希望看到的，是下一代真正成為受益者！2020年，全國教育經費總投入為53014億元。這可能是網易有道最大的機會。