中美股市與宏觀經濟為什麼不一致？_風聞

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一、難解的股市與經濟關係迷團

最近聽到一位經濟學者談一個問題，他是看多中國宏觀經濟，看空美國經濟的。這個並不奇怪，持這種觀點的人現在已經很多了。但他説在網友給他的回覆中，有一個問題很噎人，卻又不能不面對：你説中國宏觀經濟很好，可是都説“股市是經濟的晴雨表”，但美國股市的走勢卻遠遠好於中國股市，這個怎麼解釋？

圖1 從2004年至現在的美國道瓊斯指數年線走勢，2004年時指數大約為10500點左右，現在為35000點左右，增加了約3.3倍。

圖2 從1997年到現在的上證指數年線走勢。2004年時約為1500點，現在約3650點。增長了大約2.4倍左右。

中國股市的走勢顯然與中國宏觀經濟不一致。這個問題很多經濟學家都討論過，前面提到的那位經濟學家也試圖回答這個問題。但他給出的解釋基本上歸因於股民的心態問題，這個很難説服人。以往幾乎所有討論這個問題的經濟學家給出的解釋都是雲裏霧裏，最多是指責中國股市管理存在問題。但是這個解釋也很難明確説服人。過去我也沒有深入去想這個問題，但這次再次聽到這個話題，並且對經濟學界的解釋顯然無法令人滿意之後，我突然想起自己通用的方法。一切問題都要從科學的角度來解釋才對啊，尤其是測量角度。一旦方法對了頭，突然間就對該問題的原因恍然大悟。

二、測量的原理誤差

從科學角度説，一切領域都是一樣，測量是科學認識的基礎。所謂“股市是經濟的晴雨表”，準確的科學説法就是“股市是宏觀經濟的測量指標”。但是，一切測量都是有誤差的，為了簡化説明問題，我們先舉一個原理誤差的例子：要比較A與C兩輛車哪個更重，很簡單，就用一個大的磅秤對兩輛車進行測量，然後比較測量結果就行了。但是，假設我們這樣來測A與C兩輛車。

在測量A時，不僅上面坐了人，而且還把C車裏的發動機和齒輪箱拆下來放在A的貨箱裏。不僅如此，A車的車箱裏還放了L、M、N、O、P、Q、R、S、T、U、V……等等一大堆其他車輛的輪胎、座椅、車窗……；而在測量C時，不僅沒有任何其他車輛的東西、沒有坐任何人，甚至連自己車上的發動機和齒輪箱還在A車裏放着。

用以上測量方法獲得的結果，去進行A與C兩輛車重量的比較，顯然就會帶來很大的誤差。對A的測量結果肯定比A本身的重量要重得多，而對C的測量卻比其本身更輕。這種測量方法就會帶來原理誤差。所謂原理誤差就是測量方法本身原理上就存在的誤差。

要準確比較A與C的重量應該如何測量呢？當然就是要在同等條件下，A只是其完整的車輛本身，沒有其他車輛的任何東西在車箱裏，也沒有人在上面，沒有其他任何貨物，油箱加滿。對C的測量也是完全相同的條件。這樣測量的結果才可以進行正確的比較。否則的話，就會帶來原理誤差。

三、中美股市各自測量的是什麼？

一旦我們明白了測量的原理誤差，就會明白為什麼中美股市與宏觀經濟高度背離的科學原因了，很簡單，因為存在太大的原理誤差。顯然，如果要想用股市來作為兩國經濟的測量指標，那麼兩國股市中的股票應該是完全相同條件的：

所有上市公司都在各自的股市，而不在其他任何股市中。

本國股市只有本國公司的股票，而沒有其他國家公司的股票。

舉一個極端的反面例子：如果美國股市中全部是中國公司股票，而且沒有任何美國公司股票。中國股市全部是美國公司股票，並且沒有任何中國公司股票。那麼兩國股市測量數據反映的是什麼？是完全反過來的：美國股市只反映中國經濟，而中國股市只反映美國經濟。這個例子初看可能覺得太荒唐了，可是現實中雖不完全如此，卻已經相差不太遠。

http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/uslist.html#titlePos_0

以上鍊接的資源是新浪美股版塊中國公司名錄。一進入這個鏈接，相信絕大多數中國人會嚇一大跳：這到底是美國股市還是中國股市？到2020年，在美國上市的中國公司居然高達604家！在2019年美國4363家上市公司中數量佔比為13.8%。2020年，中國上市公司總量為4387家，與美國基本持平。

順便説一下，新浪也是美國上市的。

不要説2014年9月在美國上市的巨型公司阿里和前不久剛在美上市的滴滴，就是中國移動、中國電信、中國聯通等中國通信三巨頭都曾是美國上市公司（後被強制退市），中石油這樣的巨型國字頭也是美國上市公司（多地上市）。美國股市裏不僅有數以百計的中國公司股票，而且還有大量其他國家的公司股票。

中國企業不僅在美國上市的數以百計，還有在新加坡、倫敦等等很多其他國家交易所上市的。也有很多在香港股市上市。當然，你可以説香港股市那當然應該算我們中國自己的啊。可是，如果你這麼認為，一個讓人憋屈得話都説不出來的事實是：香港交易所本身就是美國上市公司，在美國股票市場的代碼為HKXCF！

尤其是，美國股市利潤最好的公司為互聯網及信息技術版塊，而中國公司裏這塊利潤最好的上市公司基本上都到美國去了。主要分佈在141家科技類的中國在美上市公司中。中國股市上的這個版塊的上市公司數量寥寥無幾。2020年全年，全國網上零售額11.76萬億元。其中，實物商品網上零售額97590億元，增長14.8%，佔社會消費品零售總額的比重為24.9%，比上年提高4.2個百分點。網絡銷售佔整個國民經濟已經達到如此重要的地位，但電子商務類主要的上市公司中，最主要的阿里、拼多多、唯品會、噹噹網都是美國上市公司。京東、美團佔評等是香港H股上市。只有蘇寧易購、國美在線是A股上市，而其在電商中的市場佔有率3%都不到。在美國上市的中國電商平台在中國市場佔有率已經顯著超過60%，處於絕對壟斷地位。

所以，根據科學的測量數據分析結果：美國股市反映中國宏觀經濟，尤其利潤最高、增長最快的經濟成分遠遠大於中國股市。知道為什麼美國股市與美國經濟關係不是那麼大，而主要與中國宏觀經濟關係很大原因所在了吧！一定程度上説，美國股市就是中國宏觀經濟，尤其利潤最高、最活躍部分的經濟晴雨表。

反觀中國股市，有任何一家其他國家公司股票的嗎？並且中國股市幾乎就沒有自身最活躍經濟成分在裏面。除新浪外、網易、百度、騰訊……但凡在中國特別知名的互聯網公司，極少在中國A股上市的，美股佔了絕大部分。滴滴在美國上市，被認為有安全問題，因為其掌握中國人出行的信息。而高德地圖、百度地圖更加全面掌握中國人出行的信息，百度是美國上市，高德是中美兩地上市。

C車的發動機、齒輪箱、方向盤、輪胎全拆下來放到A車貨箱裏了，A車貨箱裏還有其他車輛的零件放在裏面。最後稱出來的結果居然C只是比A輕一點！只要搞清楚測量的原理誤差是什麼，這個問題就徹底明晰了。

但是這個準確的、剔除了原理誤差的測量結果卻更讓人憋屈。中國的經濟學家們、中國的股市和金融界未來應該考慮什麼問題清楚了嗎？最嚴重拖中國經濟和社會後腿的，就是中國的經濟學界和金融界，原因就是沒有經濟測量學。

沒有測量就不可能有科學。沒有測量的經濟學只能得出荒唐透頂的結論。不懂測量的中國經濟學家們，整天都在想什麼？錯誤的測量指標，不僅會極大地誤導中國的經濟，而且會誤導中國的科研、教育、學術、藝術等一切領域。例如：

把留學生比率作為大學的評估測量數據，就會導致用大量教育資源去吸引一大羣極低水平的外國留學生。

把英文SCI論文數量和引用率作為高校科研機構的測量數據和評價指標，就會導致中國科研體系全在為美國和歐洲人打工，把投入鉅額科研資源的成果交給外國人，自己卻為高校排名的提升洋洋得意。

……

中國人只要知道了該幹什麼，並且願意去幹，就沒有幹不好的。問題就在於可能不知道什麼才是正確的事情。中國當前最需要的不是“教育興國”“科學興國”，而是**“測量興國”，**只有學習和掌握正確的測量理論方法，才能真正知道該幹什麼。

汪濤，“人類第三次科學革命”倡導者，“純科學”和“科學經濟學”理論體系創始人。

上海析易船舶技術有限公司聯合創始人、總經理。

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