300億港元市值背後海倫司的鎧甲和軟肋_風聞

被譽為酒水界“蜜雪冰城”、夜店場“拼多多”的海倫司成功坐實了“小酒館第一股”的名號。

9月10日，海倫司成功登陸港交所，早盤高開超16%，盤中市值一度突破300億港元。

事實上，在海倫司即將登陸港交所前夕，市場也不乏對其上市首日表現抱有懷疑態度。但截止目前的表現，也成功打臉了不少預言其上市即破發的投資者。

對於此次募資的主要目的，海倫司在招股書上表示，上市募集的資金約70%將用於開設新酒館，擴店節奏大致為2021-2023年分別新增400、630、900家，到2023年店面總數實現2200家。

表面上看，海倫司依靠的是快速搶佔市場的打法，但這樣一家主打醉價比的酒館，説市場不關心它的長期價值那確實不可能，但這需要從行業和企業自身的基本面講起。

“酒館第一股”養成記

“白咖夜酒”逐漸成為很多年輕人的生活習慣。

對於日常生活壓力很大的“打工人”來説，下班回家除了打遊戲、健身、做飯，如今，喝酒也是釋放工作壓力的方式之一。結束完一天忙碌的工作，下班後約三五好友相約酒館，談天説地。在酒館，年輕人能夠暫時放下工作，忘記白天生活工作中的各種不順心，在一杯杯酒中相互治癒、互訴衷腸。

近年來，科技、醫藥、地產、電商等多個行業多個企業開啓一輪又一輪積極上市模式，隨着社會越來越開放，酒吧文化逐漸融入大家的日常生活中，也刺激了相關企業衝擊資本市場。

而要説海倫司，我們或許可以看看他的發展故事。

據公開資料顯示，海倫司的創始人徐炳忠當過兵，做過保安，去老撾開小酒館賺了第一桶金，2009年，創始人徐炳忠回到北京打起了外國人的主意，想開一家以外國人為目標顧客的小酒館，海倫司由此誕生。

酒不怕巷子深，經營了一段時間，老徐的生意慢慢好起來。不斷地降低價格，性價比壓縮到極致，吸引更多的客人，在運營過程中，老徐根據用户反饋，對海倫司酒館進行了重新定位。

海倫司從針對留學生的小酒館，變成針對年輕人的線下社交平台，年輕人自在的聚會空間。定位的變化讓海倫司飛速擴張，靠着專業的廣告語、低價的啤酒，顧客越來越多，在上海、天津、廈門、武漢等各大城市的周邊開啓了連鎖店，海倫司公司就此成立。

截止2020年末，據天眼查數據顯示，海倫司旗下共有351家酒館，成為中國最大的線下連鎖酒館，有望成為“酒館第一股”的海倫司備受資本關注。

鑑於健康的現金流，海倫司成立至今共拿到了一輪融資，據企查查信息顯示為2021年2月19日由中金佳成、黑蟻資本共同投資的3000萬美元戰略投資。

黑蟻資本就是那個連續投中喜茶、墨茉的“大黑馬”VC，在滾燙的消費賽道中，海倫司能獲黑蟻資本青睞，究竟有何本事？

“醉價比”是優勢

海倫司的性價比之高，人盡皆知，為何價格如此低還能不“缺錢”？

海倫司的標準化拓店商業模式快速複製到全國各地。自從轉變定位之後，為了讓年輕人實現微信社交自由，海倫司避免高成本，一般選址在年輕人聚集的區域，重心放在做低價產品和服務，為年輕羣體提供高性價比產品和服務體驗。

海倫司之所以價格便宜，主要依賴其將近七成的自有酒飲。其通過自行研發酒水，對接供應商直接生產銷售。在降低產品成本同時，確保產品走低價路線。而對於年輕人所鍾愛的外部品牌，海倫司則會從原廠或一級代理商處進貨，同樣省去了中間商差價環節。

抓住年輕人喜愛的社交功能，年輕化營銷疊加適當互動，烘托自由愉悦氣氛，抓住酒精飲料化風潮推出新品。事實上，滿足飲酒場景和社交氛圍的基礎需求以及堅持產品的低價路線，正是海倫司主要競爭力。

招股書顯示，在過去的2018年、2019年和2020年三個財政年度，海倫司的營業收入分別為1.15億、5.65億和 8.18億元人民幣，相應的淨利潤分別為人民幣 973.4萬、7,913.6萬和 7,007.2萬元人民幣。

海倫司主要收入來自於直營酒館，於2018、2019及2020年，直營酒館的收入分別為69.1百萬元、540.3百萬元及812.9百萬元，分別佔總收入的60.2%、95.7%及99.4%。加盟收入佔比越來越少，未來海倫司希望酒館均為自營酒館，不對外加盟，且將門店數量擴充到2200家。在面臨資金壓力之下，海倫司的資金儲備能否承擔如此野心，還有待觀察。

其他數據方面，海倫司在記錄期內酒館數量保持高速增長。於2018年、2019年及2020年，共擁有新開酒館數量為62家、93家及105家，複合年增長率為47.2%。

護城河有待拓寬

海倫司的紅火生意和巨大的市場蛋糕讓餐飲巨頭們分外眼紅。

豆撈坊、呷哺呷哺和湊湊等火鍋品牌開始或嘗試酒館主題裝修，或在場景中結合更多酒文化；西貝酸奶屋嘗試啤酒夜市；飲料界最大“剋星”星巴克2020年4月在上海外灘開了首家酒吧，奈雪酒屋BlaBlaBar則開啓了快速擴張。相對於星巴克高投入高轉化的經營模式，海倫司“低價走量”的模式，容易被模仿和取代。

海倫司作為一個小酒館，更多的貼合“夜生活”和“慢生活”，這意味着翻枱率較低，場均消費較低。且相對於海倫司這樣的場景並不難找，門檻也不高，可能部分競爭對手很難挑戰海倫司的品牌效應，但在一部分上分走客源。

此外，海倫司本身的用户粘性不夠高。低價走量的打法，雖然在年輕一代的獲客過程中會比較有優勢，但與此同時，用户的粘性並不高。

早年間，奶茶界有像避風塘、七杯茶等一些品牌，可以看到的是，這些店鋪的客户主要是年輕羣體，曾經作為這些品牌的客户，如今在消費升級的背景下，對於奶茶的選擇也有了更多的選擇。在奈雪的茶、喜茶、茶顏悦色等網紅品牌的追逐下，之前的那些老品牌思考得更多的是如何生存的問題。

實質上，這背後的本質就是產品和服務未能跟上時代導致用户粘性不高。倘若海倫司一味的追求店面擴展，不在一些產品和服務等方面下功夫，未來或難以拓寬自身護城河，屆時，投資者也會有自己更多的考量。

文|港股研究社（ganggushe）