奶源爭奪戰日趨白熱化，納入港股通的優然牧業還有哪些牌？_風聞

對於上市公司而言，離投資者更近也意味着更容易被市場發現更大的價值。

近日，隨着港股通股票名單的調整，包括了恆騰網絡、中國軟件國際、快手、奈雪的茶、優然牧業等一大波港股上市企業被納入港股通。

不能否認，這是資本市場對這些企業的業務表現及增長前景的肯定。

值得注意的是，在這其中，不乏上市時間並不長的企業，比如奈雪的茶、優然牧業等。作為近年來乳企一直格外關注的生態牧場，其發展也頗受市場關注。而上市不到三個月的優然牧業，此次能夠納入港股通，不能否認，這背後有其行業優勢。

只是下游乳企近些年開啓奶源爭奪戰，不斷收購、擴大牧場規模，上游牧場的競爭已經步入膠着狀態。基於這一背景，我們又該如何看待悠然牧場未來的機遇和挑戰？

沉澱

近期，優然牧業交出了上市以來的首份財報，期內，實現營收72.92億元，較去年同期53.44億元增長36.4%；淨利潤同比增長59.6%至11.88億元，交出了一份可圈可點的答卷。

若拉長時間來看，從2017年至2020年，優然牧業總營收從50.91億元增至117.81億元，毛利從13.12億元增至36.03億元三年時間實現了翻倍增長。

快速增長的業績或許是資本看好的原因之一，但表面之下優然牧業又是如何做到的？

1.打造業務閉環

要客觀地看待一家公司，我們有必要從一家企業的業務模式説起。

縱觀優然牧業，目前其正加速佈局乳業上游全產業鏈，已完整覆蓋從育種到飼料再到原料奶生產，形成“育種—飼料—原料奶”的業務閉環，在上游源頭端具有一定優勢，由此也就提高了原料奶供應的抗風險能力。

育種飼料方面，優然牧業依靠自身研發技術團隊，不斷豐富本集團的反芻動物養殖系統化解決方案，進行配方、設備、工藝更新升級，並不斷拓展產品線。比如，推出了單產目標40公斤以上牧場專屬營養用品等。

另一方面，新牧場不斷投產，增加產能，貢獻了較多的特色生鮮乳，原料奶產量有大幅度的提升，由2020年6月769260噸增長至報告期間的947764噸。

有豐富的奶源後，優然牧業自然可以在產品和質量上投入更多精力。在特色生鮮乳方面，優然牧業加強創新，在今年上半年新上市了一款含有A2ß－酪蛋白的A2奶以及提升免疫力的富硒奶等。

另外也得益於過去的一年中，原價奶單價有所上漲，由4.24元/千克增長10.7%至4.69元/千克，助力業績基本面得到增長。

2.高舉“內增+外購 ”大旗

作為國內的龍頭牧場公司，優然牧業在版圖拓展層面沒少下功夫。

一方面，優然牧業通過收購牧場，擴大業務規模。2020年1月收購了賽科星，2021年4月收購了恆天然中國牧場；並且提高了收購牧場的連營效率，其中單產和銷量都有所提高。

如賽科星的成母牛單產增加8.1%至10.7噸。

另一方面，悠然牧場擴大牧場規模。截止到2021年6月，優然牧業在中國15個省份經營73座現代化牧場。其中共有48座規劃設計畜羣規模超過5000頭的大型牧場，約佔牧場總數的65.8%。對應的奶牛數量大幅增長，牛存欄同比增加30.9%至375654頭。

再者，優然牧業背後的伊利集團，隸屬於奶粉賽道的第一梯隊。背靠伊利集團，優然牧業並不用擔心原料奶的供應問題。

根據財報，供給伊利集團的原料奶收入佔據優然牧業總原料奶收入的91.67%。加之伊利集團在業內的品牌知名度以及資源上都屬於前列，優然牧業作為它的子公司，受惠於伊利，這無疑在盈利能力多加了一層保障。

內卷

近年來，肉眼可見的是，國內各大乳企加大了對產業鏈上游原生態牧場的爭奪，一度掀起奶源爭奪戰，市場競爭愈發激烈。

在最新一季的財報中，伊利、飛鶴、蒙牛等都取得了不錯的成績，營收同比增長均超18%。但換一個角度來看，隨着下游市場需求的快速增長，事實上也給這些企業的供應能力帶來了不少壓力，而這一壓力也將輻射到各個乳企的上游牧場上。

這樣一來，也加速了行業內對上游牧場的爭奪。在“得奶源者得天下”的行業共識下，乳業巨頭開啓了奶源追逐戰、牧場規劃戰。蒙牛集團自2017年開始加速牧場方面的佈局，先後收購了現代牧業和中國聖代；2020年飛鶴收購原生態牧業，伊利收購中地乳業，越秀集團和新希望集團競購輝山乳業。

伊利、蒙牛、光明等乳企陸續在內蒙古、黑龍江、甘肅、寧夏、陝西、河北等地投資建設大牧場。這樣頻繁的動作，無疑給優然牧業增加了很多壓力。

通過伊利、蒙牛、光明等在奶源上的頻繁佈局，折射出乳業市場上對奶源的爭奪到了一個白熱化的階段；各大乳企不斷地擴建牧場規模，發力源頭優勢，有走向內卷化的苗頭。這並不是一件完全值得歡呼的事情，畢竟，行業內卷已經在眾多行業呈現出來，更關鍵的是內卷也會帶來一定的負面作用。

如小家電行業的新網紅產品——空氣炸鍋在“宅經濟”帶動下爆火，業內出現了許多不同型號、外觀的空氣炸鍋；隨之而來的便掀起了價格戰、比美戰來搶奪市場，不利於市場秩序的建立。

醫療領域互聯網巨頭紛紛加碼醫療賽道，打造智慧平台，網上問診。

數字醫療領域來講，思派健康、零氪科技、智雲健康等相繼在今年傳出IPO消息，尋求更好發展。細分到口腔醫療方面，前有時代天使霸榜正畸市場，後有中國口腔醫療集團四次提交上市申請，試圖成為民營口腔醫療第一股。這也説明了，在各行各業中，面對市場競爭，企業難以避免的會走向同質化的發展方向。

長遠來講，這對行業發展並不完全有利。行業內卷化過於嚴重，一方面不利於市場建立有量的競爭秩序，往往具有頭部標籤的玩家會更具話語權，容易造成中小企業生存更為艱難的局面；於企業的長遠發展而言，一旦行業內卷加劇，也需要本身通過內生加外延的方式去爭取更多拓展。但市場流量總是有限的，企業向高端亦或通過外延的方式去發展，勢必需要更多的資金予以投入，而在在消費升級的當下，這成本更容易轉嫁到消費者身上，最終導向並不是一個有利的發展閉環。

另外，奶源的完全生產尤為關鍵，這對乳企自身的技術提出了更高的要求，不論是優然牧業還是其他同行玩家都必須對食品安全保持高度敏感和謹慎。

結語

但放眼整個行業，市場仍有不少發掘的潛力。數據顯示，2020年乳製品總需求達到5431萬噸，同比增長8%，是14年以來中國乳製品消費需求增長最快的一年。

另外根據國家統計局數據，2020年全國乳製品總產量達到2780.4萬噸，同比增長2.2%。供給小於需求的條件下，國內乳業快速發展。

在消費升級的趨勢下，大眾健康意識也在逐步增強以及三孩政策的落地，對乳製品的需求長遠來看將進一步擴大，利好整個產業鏈的發展。

總體而言，優然牧業被納入港股通，在自身戰略持續深入的基礎上，未來有望進一步擴大體量，增厚投資價值。但在行業競爭激烈且難避免“內卷化”發展的趨勢下，優然牧業要做的還有很多，不能停下向前的腳步。

文|港股研究社（ganggushe）