光線、慈文利潤“回暖”，2021上半年倒黴的只有北京文化？_風聞

怡晴 | 作者     周矗 | 編輯

從整個影視行業來看，2021年上半年倒黴的，似乎只有ST北文一家。

八月末，上市影視公司紛紛交出2021年上半年的成績單，慈文傳媒、歡瑞世紀、萬達電影都實現了扭虧為盈。整張“成績單”中，淨利潤虧損的反而佔據少數。

（據雪球APP統計）

北京文化則因鄭爽代孕風波，使得《今生只問戀滄溟》播出無望，4月30日股票簡稱由“北京文化”更改為“ST北文”。

禍不單行，8月27日，ST北文收到北京證監局《行政處罰及市場禁入事先告知書》；8月30日，ST北文轉讓大碗娛樂20%的股權給三亞市文藝小紅文化傳媒有限公司。

**與去年同期相比，多數影視公司歸屬上市公司股東淨利潤不僅呈現正增長，增幅也較大。**光線歸屬上市公司股東淨利潤甚至呈現千倍增長，慈文傳媒、華錄百納、歡瑞世紀的淨利潤增長幅度也超過100%，數據增勢十分喜人。

從漂亮的數據中，有人難免生出疑問：影視公司的春天似乎又回來了？

在接受娛刺兒（ID:yuci-er)訪談時，傳媒分析師小饅頭與投資人曹海濤都否認了影視公司境況回暖的説法。“回暖只是假像。”曹海濤判斷道。

政策在收緊，泡沫被擠壓，平台的話語權越來越高。即便越來越多的公司出現了盈利，負債者仍不在少數。

五年過去了，影視公司何時才能走出“寒冬”？

影視行業回暖 ？

投資人曹海濤告訴娛刺兒（ID：yuci-er），影視公司真正過的滋潤的時候，是2009年華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等第一批民營影視公司的興起，一直到2015年影視跨界併購、借殼上市成為風潮期間。

但不久，行業便迎來了“寒冬”，而寒冬一來，就是五年之久。

據中文投數據研究院的調查顯示，截至2017年9月，23家A股影視公司中有半數業績下滑，149家新三板影視公司中62家虧損，“寒冬”言論也隨之而來。

2018年，范冰冰事件引發的税務風波加劇了行業地震，大量影視公司出現計提商譽減值潮（商譽減值是指對企業在合併中形成的商譽進行減值測試後，確認相應的減值損失）。

據海通證券傳媒行業報告分析，截至2019年1月31日，在61家發佈2018年業績預告的傳媒公司中，37家傳媒公司預計了2018年計提商譽減值損失，其中21家公司確認計提商譽減值規模預計超過5億元；天眼查數據顯示，2019年內，有1884家影視公司關停。

2020年，疫情出現導致劇組停工、影院關門等多種意外發生，一眾影視公司更是困在虧損的泥沼裏，如萬達電影淨利潤虧損值達66.69億人民幣。

這一年，**僅有芒果超媒、華策影視、光線傳媒等頭部影視公司經得起風雨，有着正向盈利的成績，**歸屬上市公司股東的淨利潤分別為19.82億、3.99億、2.91億人民幣。

一年之後，疫情的好轉以及行業的冷靜，為影視行業帶來了一線生機，其中不乏表現不錯的公司，如萬達電影。

2019年，萬達電影歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損47.29億元，同比下降324.87%；2020年，歸屬上市公司股東淨利潤虧損66.69億元，創造了五年來的新低，在去年巨大虧損的狀態下，淨利潤同比下降41.03%。

而在2021年上半年報告期內，萬達實現國內票房35.5億元，在疫情並未徹底恢復的情況下，較2019年同期僅下降9.1%；觀影人次9181萬，較2019年同期還增長了1.1%。

電影行業的“回暖”立刻反映在萬達電影的財報數據中——總營收70.34億元，同比增長256.64%，歸屬上市公司股東淨利潤6.39億元，同比增加140.77%。

 （圖源：雪球APP）

在傳媒分析師小饅頭看來，下半年她仍看好萬達電影的發展態勢，“萬達電影還是一個非常頭部的資產，因此只要電影行業有任何回升，都會對萬達這樣的公司有利好。”

此外，慈文傳媒、歡瑞世紀、華誼兄弟等都實現了由虧損轉為盈利的狀態。2021年上半年，慈文、歡瑞、華誼歸屬上市公司股東的淨利潤分別為0.14億元、0.11億元、1.06億元。

但這並不代表影視公司的整體回暖。

在投資人曹海濤看來，影視公司的營收與盈利數據雖然好看，但從資產負債表來看，影視行業近幾年過得一直都不好，

“相較於2015年之前的瘋狂階段，目前影視公司正處於一個求生的階段，利潤表的盈利是表象，相比去年確實有所恢復，但負債的大幅增加才是最大的風險，很多企業不是倒在賺不到錢上，而是現金流上。”

在2021年半年度財報中，資產負債率最惹眼的便是唐德影視。公司實現營業總收入12,950.68萬元，較上年同期減少101.58萬元，營收狀況不算好的同時，唐德影視的負債率也達到了101.02%，總負債已經超過總資產。

上半年中，華誼兄弟總資產100.53億元，而總負債已經達到64.14億元，同比上升13.60%；萬達電影的增勢確實喜人，但在總資產達313.71億的狀況下，總負債達214.93億元，同比增長73%，嚴重的負債情況已經從2016年持續至今，甚至有不斷上升的趨勢。

整體來看，影視公司半年報只是表面光鮮，隱形的危機一直都存在。曹海濤認為，影視公司到了真正需要求生的階段。

頭部公司隕落？

2021年的影視行業，巨星正在隕落當中。

4月30日，北京文化股票簡稱改名為“ST北文”，併發布股票異常波動的公告。

這家由旅遊公司轉型而來的影視公司，曾在行業內名噪一時，出品過《戰狼2》《你好，李煥英》《流浪地球》《我不是藥神》等多部影片，其中前三部影片總票房分別位列中國電影票房總榜的第一、第二和第四。

而在電視劇業務方面，北京文化參與到了男頻、女頻的大製作當中，如黃軒主演的《九州·海上牧雲記》，楊洋主演的《武動乾坤》，湯唯主演的《大明風華》與劉濤的主演的《大宋宮詞》等。

好內容源源不斷地產出，讓當初的北京文化被行業稱為“爆款製造者”。2020年4月29日，北京文化副董事長婁曉曦在微博上實名舉報北京文化財務造假（詳情戳《沒想到，鄭爽成了北京文化2021年第一隻黑天鵝》）。從此，北京文化深陷財務泥沼，在內容上沒了當初的驚豔，部分籌備項目消失不見的同時，拍攝過的項目也遲遲未上映。

2018年年底進行拍攝的《749局》，早在2019年取得了拍攝許可證，直到2021年仍在排檔期當中；2019年年度財報裏，由陳坤、周迅主演的古裝武俠影片《詩眼倦天涯》已經處於後期製作的狀態，而在2021半年報中的項目進展情況報告單中，這部影片未播出就已經消失不見；烏爾善導演的“封神三部曲”外景全部殺青，如今正在進行後期製作，2014年項目啓動至今，“封神三部曲”的時間跨度已有七年之久。

電視劇業務方面，除了鄭爽《只問今生戀滄溟》消失在項目進展名單中，2018年拍攝的《北京往事》，2016年拍攝的《愛歸來》雖在名單內，但仍在後期製作中。

2017年，北京文化主營業務影視經紀收入12.31億元；2019年，影視及經紀收入8.13億元，同比減少27.37%。而ST北文2021上半年影視及經紀業務收入僅0.22億元，《沐浴之王》成為帶來收入最多的一部影片，爆款製造機失手次數越來越多。

（圖源：豆瓣）

如今的ST北文，則面臨着退市、摘牌的風險。

分析師小饅頭認為，除了ST北文之外，影視行業的老牌公司也呈現出一種“後繼無力”的疲軟現象，風光不再。

比如歡瑞世紀，相較於2019年淨利潤虧損5.51億、2020年淨利潤虧損7.85億的成績，歡瑞世紀在2021年上半年扭虧為盈，歸屬上市公司股東淨利潤0.11億元，同比增加109.21%。但再看總營收，又會發現如今的歡瑞世紀大不如前。

2016年歡瑞世紀營業收入7.39億元，2017年營業收入15.67億元，同比增長112.20%。

在2016-2018年間，**歡瑞世紀製造出了《盜墓筆記》《香蜜沉沉燼如霜》《琉璃》《大唐榮耀》等多部精品。**其中，《盜墓筆記》開創視頻網站會員付費時代，《香蜜沉沉燼如霜》正片有效播放破百億。

而今年押寶的古裝宮廷劇，由成毅與張予曦主演的《與君歌》，表現則欠些火候。

據貓眼專業版，這部劇的累積播放量僅25.61億，豆瓣評分僅4.7；比起成毅主演的，同樣由歡瑞世紀出品的另一部古裝仙俠劇《琉璃》，後者59.62億的平台播放量以及7.5分的豆瓣評分，與前者拉開了較大距離。

（圖源：豆瓣）

**此外，歡瑞世紀還對《天下長安》《封神之天啓》進行了壞賬準備計提（壞賬是指企業無法收回或收回的可能性極小的應收款項 ）。**好在歡瑞世紀的儲備項目中，還有楊紫、成毅主演的《沉香如屑》，手握《吉祥紋蓮花樓》IP改編權，仍然具備好內容的生產潛力。

境遇相同的，還有慈文傳媒。從營業收入來看，從2016年到2020年，慈文傳媒營業收入從18.26億降至6.74億。

2015年播出的《花千骨》成為首部網絡播放破200億的電視劇 ；2017年，慈文傳媒又出品了一部《楚喬傳》，正片有效播放破百億。彼時，慈文傳媒對於流量密碼的掌控，令行業人豔羨。

好景不長。2018年，慈文傳媒淨利潤虧損10.94億；2019年2月，慈文傳媒被國資入股，由此在內容生產方面變得更加穩重起來，播出和儲備了多部主旋律題材，如《三叉戟》《光榮時代》《疫戰》《勝算》等。比起古裝、仙俠等更容易收穫播放量的題材，主旋律題材很難製造出同等的爆款效應。

2020年，慈文傳媒確實生產了一部黑馬作品《山河令》。但四個多月後，主演張哲瀚被列為劣跡藝人，《山河令》也被下架。

在慈文的籌備作品中，耽改劇《殺破狼》（更名為《烽火流金》）也面臨着政策審核的風險。被國資接受的慈文傳媒，雖然在資金方面減少了壓力，卻也漸漸丟掉了製造爆款的能力。

洗牌與拐點，哪個先到來？

分析師小饅頭認為，國內影視公司的格局（僅限主營業務為劇集的公司）已經演變成為“一強多超”。

高產量的華策領先於劇集行業，而新麗傳媒、檸萌影視、耀客傳媒、正午陽光等公司則在每年的爆款製造上面，形成“你超我趕”的局面。

作為電視劇第一股，2021年上半年，華策影視的表現在眾多影視公司中仍然很突出。

一方面，從淨利潤來看，華策歸屬上市公司淨利潤2.34億，同比增長58.71%，對比2019年淨利潤虧損14.67億的情況，在影視行業寒冬期的華策整體發展愈加健康。截至 2021 年 6 月 30 日，公司貨幣資金為 35.07 億元，創下公司歷史最高水平。

另一方面，華策在劇集內容方面的表現也展現了領頭羊的作用。時值建黨百年，華策出品的單元劇《我們的新時代》上星北京衞視、東方衞視，並在騰愛優三大平台播出；聯合出品的《覺醒年代》豆瓣評分9.3，拿下了第28屆上海電視節白玉蘭獎的編劇（原創）獎、最佳導演獎、最佳男主角獎三大獎項。

兼顧主旋律題材大勢的同時，2021上半年華策也播出了投資2.83億的《有翡》（2020年12月15日於湖北衞視播出）以及1.2億的《長歌行》，甜寵劇《月光變奏曲》《變成你的那一天》《周生如故》則相繼出現在愛奇藝的戀戀劇場中；《你是我的城池營壘》在視頻平台播出後，又成功上星CCTV8。在雲合數據2021H1連續劇有效播放霸屏榜單中，《你是我的城池營壘》正片有效播放23.23億，排名第二，僅次於《贅婿》。

（圖源：豆瓣）

華策影視主打古裝、甜寵、主旋律三大大勢題材，即便《有翡》《長歌行》存在質量方面的爭議，但流量依然存在。從播出渠道來看，2021年上半年，華策出品的作品在北京衞視、江蘇衞視、湖南衞視、CCTV1均有播出，與“騰愛優芒”等視頻平台均有合作。

與此同時，**多年拿下行業電視劇產能第一的華策也在開拓國際市場，加快“華劇場”海外頻道的落地。**從產量、內容、與渠道佈局來看，華策在劇集行業的地位遙遙領先。

在近幾年的閲文財報中，新麗傳媒也具有相當強的盈利能力。雲合數據2021上半年連續劇有效播放霸屏榜中，第一名的《贅婿》，第三名的《斗羅大陸》，第八名的《流金歲月》主出品方均為新麗傳媒。

閲文2021半年報顯示，新麗2021上半年總營收6.67億元人民幣，淨利潤2.91億元人民幣。2017-2020年間，儘管大環境對影視行業始終不友好，但新麗傳媒均實現了3-5億不等的盈利，其盈利能力一度超過唐德、歡瑞、慈文等上市公司。

在與閲文2020年8月簽訂的五年對賭協議中，新麗2021年要完成3億的盈利，如今看來，新麗僅半年間便幾乎完成了對賭任務。而在其片單中，還有男頻改編劇《雪中悍刀行》《贅婿2》，現實主義題材《人間世》等作品。對於新麗而言，如果能將重點作品一一順利播出，完成對賭協議並非難事。

除了華策、新麗外，分析師小饅頭也看好檸萌影業的發展。

從《小別離》《小歡喜》《小捨得》等現實題材的播出，到《三十而已》《二十不惑》等女性題材的拓展，檸萌影業成功晉級為書寫影視劇爆款的公司之一。而在接下來的片單中，檸萌影業也會繼續發揮自己的強勢，開發《四十正好》《小敏家》等劇集。

檸萌影業也在逐漸被資本市場看好，從2015年的A輪融資到2018年的C輪融資，均能看到騰訊投資的身影。2021年1月25日，上海證監局披露檸萌影業已啓動A股上市，一旦檸萌影業成功衝擊IPO，影視行業的格局或許會有更大的改變。

**“有一些傳統的影視公司衰落，同時也會有能產出爆款的公司興起，除了華策、新麗、檸萌影業外，在第二穩固的梯隊中，還有出品過《都挺好》《山海情》的正午陽光、出品過《穿越火線》《安家》等劇集的耀客傳媒等，新興公司新湃傳媒、小糖人的發展態勢也不錯。”**傳媒分析師小饅頭説。

能夠持續產出大劇，且能順利規避題材、劣跡藝人等風險的公司，更容易被資本與市場看好。一旦一部戲播不出去，則無法為公司帶來任何收益。

在娛刺兒《2021，好劇不斷，爆款消失》的文章中，有製片人吐槽平台對中小影視公司的控制程度過高，給出的自主決策權空間過小。一箇中小影視公司的製片人，甚至連男二號由誰出演都無法自主決定。

大的影視公司與平台之間既是合作關係，或許也面臨着被平台壓價的壓力。小饅頭預測，在今天監管不斷加強的大環境下，對品質內容有堅持的公司，會重新拿回決策權，“我覺得可能會有，但這還是一個預判，不知道後續又會出現怎樣的故事。”

影視行業經歷了瘋狂擴張、資本退潮的階段後，又重新回到了做內容的冷靜期。

五年過去了，影視行業回春的拐點仍未到來。但仍有很多人願意為未知的未來，拼盡已知的全力。他們，便是中國影視行業的希望。

（應受訪者要求，小饅頭為化名）