有“三駕馬車”的網易,該向何處去?_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘,聚焦头部公司增长节点2021-09-14 10:38

文 / 一晨
出品 / 節點財經
9月8日,騰訊、網易等重點網絡遊戲企業遭到約談。第二天(9月9日),網易出品的重磅網遊《哈利波特:魔法覺醒》上線全平台,力壓騰訊的《王者榮耀》、《和平精英》等,登上暢銷榜榜首。
在監管的天花板越來越硬的當下,遊戲行業的“內卷”也愈演愈烈,而相比根基更為深厚的行業老大騰訊,位居第二的網易的教育板塊同樣也面臨調整,受到的衝擊似乎更為嚴重。不久前,網易發佈了其2021年Q2財報,增收不增利的數據表現透露出其面臨的真實處境。
2021年Q2財報顯示,2021上半年,網易實現營收410億元(人民幣,下同),同比增長16.4%。但淨利潤方面沒這麼好看,歸母淨利潤(GAAP)為79.8億元,同比下滑 1.33%,Non-GAAP淨利潤為93億元,同比下滑1.4%。
截至2021年9月10日收盤,網易美股股價為88.45美元/股,市值為593.5億美元,股價相比2021年2月的最高點133.98美元/股(前復權)已跌去近30%。作為昔日互聯網時代國內四大巨頭之一,網易如今和萬億市值的騰訊、阿里等已經逐步拉大距離。相比騰訊、阿里的多元化營收結構,遊戲營收佔比超七成的網易,在教育和遊戲行業監管趨緊下,往後的日子該怎麼過?
/ 01 /
淨利潤再下滑
遊戲增速放緩
從2001年成立在線遊戲事業部以來,網易一直位列國內遊戲行業的前三。端遊時代推出包括《大話西遊》、《夢幻西遊》在內的27款自研產品。2013年進入手遊時代後,更是通過《夢幻西遊》、《陰陽師》等爆款長線產品佔據中國手遊市場第二的位置。
相比此前的高光時代,目前網易存量遊戲的流水還在增長,但營收增速正在放緩。2021年Q2,網易實現營收205億元,同比增長12.87%,環比持平。

和營收大幅增長相對應的,是淨利潤大幅下滑。財報顯示,公司Q2歸母淨利潤為35.4億元,同比下滑 21.95%,Non-GAAP 淨利潤為42.3億元,同比下滑19.1%。如果從2020年Q3開始算,這已經是網易近一年內第三次出現淨利潤同比下滑。
這種增收不增利的現象,主要歸因於遊戲業務的疲軟。作為為公司貢獻約七成收入的“現金牛”業務,網易的遊戲業務不可避免受到監管影響。2021年以來,相關部門針對未成年人“遊戲成癮”推出了多項防沉迷措施和政策。比如8月30日下午,國家新聞出版署下發《關於進一步嚴格管理,切實防止未成年人沉迷網絡遊戲的通知》,規定所有網絡遊戲企業僅可在週五、週六、週日和法定節假日每日20時至21時向未成年人提供1小時服務,其他時間均不得以任何形式向未成年人提供網絡遊戲服務。
財報顯示,2021年Q2,網易遊戲收入約為145億元,同比增長5.1%。過去六個季度,網易遊戲的營收同比增幅大多在10%到20%之間,這次是其同比增幅首次下滑至個位數。與此同時,Q2網易運營利潤為37.58億元,運營利潤率為18%,同比也出現下滑。
遊戲行業是個更新迭代較快且競爭日趨白熱化的行業,遊戲巨頭同樣也承受着不小的自研焦慮。為此,網易正不斷加大研發投入。財報顯示,2021年Q2,網易的研發費用投入為34億元,研發費用率同比提升3.36個百分點至16.6%。
此外,值得注意的是,網易過去幾年在出海方面的發力目前已經初見成效。據Sensor Tower發佈的2021年7月中國手遊發行商全球收入排行榜顯示,網易排名第二。
下半年,網易的新遊儲備包括《哈利波特:魔法覺醒》、《指環王戰爭崛起》(將於9月23日上線歐洲、美洲、大洋洲和東南亞)、《暗黑破壞神:不朽》、《倩女幽魂隱世錄》及《超激鬥夢境》等,這些新游上市的表現,或將很大程度上決定公司下個階段的業績。

其中,9月9日全平台上線的《哈利波特:魔法覺醒》在全球頂級IP、遊戲美術風格獨特、劇情任務還原原著等元素加持下,一經上線便熱度飆升,力壓騰訊《王者榮耀》、《和平精英》一舉登上暢銷榜第一,既證明了自己有能力做好全球化大IP,也為下半年的網易帶來了一個好兆頭。
/ 02 /
教育調頭
在線音樂峯迴路轉
除了遊戲這個收入大頭,網易還有兩大業務:教育板塊的網易有道,以及創新業務及其他(包括網易雲音樂,網易新聞,網易郵箱,網易嚴選,CC 直播)。目前來看,這兩塊業務基本上也是機遇和挑戰並存。
先説網易有道。在線教育作為2020年風頭無二的行業,在“雙減”(減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔)等多項政策出台後,直接從爆發期進入了生死轉折點。身處其中的網易有道,盈利模式未明,又逢政策鉅變,虧損進一步擴大。
財報顯示,網易有道2021年Q2營收增長107.5%至13億元,虧損也擴大103.4%至5.2億元。從數據可以看出,營銷費用高企是虧損擴大的主要原因之一:Q2其總營業費用高達9.7億元,同比增長118.6%。
網易有道業務分為在線課程、交互學習、智能硬件與在線學習工具四個板塊。相比同行,網易有道的K12業務佔比較低,大致佔總營收的41.2%。同時,公司在成人教育、素質教育、智能硬件方面的佈局也較早。為此,在“雙減”新政衝擊在線教育行業培訓業務底層邏輯的大背景下,作為以明星硬件引流培訓課程的先行者,網易有道被認為或能迎來新機遇。
但網易有道的教育硬件能否獨立盈利?目前看來可能並不容易。財報顯示,Q2其硬件產品的銷售收入為2億元,僅略高於其1.8億元的研發成本;作為詞典筆等硬件捆綁的培訓課程,其學習服務收入為9.2億元,佔有道營收的七成以上。
而創新業務及其他方面,網易的一個重要的好消息是針對騰訊音樂的反壟斷強監管推進兩年,近日終於塵埃落定。2021年7月24日,國家市場監管總局向騰訊發出行政處罰書,騰訊五年前對中國音樂集團的股權收購案,構成違法實施經營者集中。根據這份行政處罰書,8月23日起,騰訊音樂擁有的全球三大唱片公司獨家版權協議皆告作廢。
作為行業老二,網易雲音樂成了獨家版權模式終結最直接的受益者。財報顯示,2021年Q2,網易雲音樂業務首次實現季度正毛利潤,該業務的好轉帶動同期公司創新業務及其他收入同比增長26%至47億元,同時助力公司創新業務以及其他收入的毛利率環比提升4.9個百分點至19.3%。
/ 03 /
挑戰重重
網易不易
雖説也有好消息,但網易的三大業務目前均面臨着不小的挑戰。
先説最核心的遊戲業務。作為老牌遊戲大廠,網易目前“老二”的江湖地位雖然還在,但營收增速已經出現明顯放緩趨勢。
內憂之下,外患也不少。近幾年,隨着後起之秀不斷崛起,國內遊戲行業的競爭正日趨激烈。比如,FunPlus、友塔網絡、IGG等新興遊戲公司在出海手遊開發商收入榜單中風頭正盛;遊戲界新貴米哈遊近十年,每兩三年就推出一款新品,市場表現幾乎不曾失手;而推出《劍與遠征》、《萬國覺醒》等遊戲的上海莉莉絲海外收入排名甚至一度超越網易。此外,阿里重振遊戲業務,字節跳動等互聯網巨頭重金殺入遊戲領域等,都進一步加劇了行業競爭的激烈程度。
音樂板塊方面,獨家版權模式終結雖然給網易雲音樂帶來了利好,但從長遠來看,網易雲音樂需要解決的問題依然不少。
首當其衝的是在線音樂行業的商業模式問題。此前,在線音樂行業由於各大平台長期競爭,形成了“相當燒錢”的版權購買模式,在此模式下的網易雲音樂在商業化方面也一直難有太大突破。
網易雲音樂的招股書披露,公司每年都要支出超過16億元的預付內容許可費,在2020年這部分費用達22.57億元。如此模式下,2021年5月底,網易雲音樂交出了一份三年經調整虧損高達49.62億元的招股書,但通過港交所聆訊後決定暫緩上市。隨着獨家版權模式終結,網易雲音樂多年未能扭虧的局面能否緩解?目前還未可知。
而在教育方面,行業壓力之下,多方向的轉型部署已經迫在眉睫,網易有道也不例外。8月初,網易有道在發佈會上曝光了包括少兒編程、圍棋、美術等在內的多款素質教育產品,同時重點介紹了旗下為線下機構提供素質化轉型方案的to B課程平台——有道優課,意在進一步調轉方向盤,從學科類教育撤離,向非學科類課程產品進一步靠近。
不過,網易有道此前的素質教育和B端業務對於政府採購的依賴較大,相關業務的盈利能力、規模化的可能性一直為行業詬病,隨後的相關業務能否跑通,或仍需要政策端進一步釋放利好。
種種挑戰之下,網易的“三駕馬車”想要進一步突破,仍然任重道遠。
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