A股四季圖鑑_風聞

本文系基於公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。作者：愚老頭，在雪球設有同名專欄。

我們都知道，春夏秋冬，四季分明，各個季節有個各個季節的特點。同樣，每個行業也有自己的淡季旺季，有這樣一張季節週期地圖，可以使我們在股市遊蕩的時候找到自己的方向，而不至於在深秋播種，在冬天灌溉。 

關於A股行業的季節性，有什麼特點呢？我們總結了以下三個特點： 

第一**、A股大約三分之二的行業，收入低點在一季度，高點在四季度。**

鑑於疫情擾動，數據樣本取自2016-2019年。

從2016年至2019年，基本上有三分之二的行業的收入低點都出現在一季度，後兩年來佔比略有所下降，但總體上變化並不顯著。

圖：2016-2019逐年一季度低弟收入低點行業佔比。

一季度收入低點的原因主要是春節因素。雖然春節假期通常不超過10天，但春季前後除了基本的消費之外，各項工作基本都會進入一個假期狀態，整體生產活躍度下降**，各行各業收入也會進入一年的低點。**

圖：2016-2019逐年四季度高收入低點行業佔比。

四季度與一季度相反，大約有三分之二的行業四季度的收入都是一年收入的最高點。

但這並不是説四季度的國民經濟活躍度最高，而是由會計制度決定的。我們國家規定，一個會計年度從一年的1月1日開始，到12月31日結束，而四季度作為檢驗一年業績的最後一個季度，以往延遲確認的收入會有很大一部分趕在12月31日前確認，這就人為造成四季度的收入在一年中偏高。 

並不是任何國家會計年度都像我們國家一樣，美國上市公司就比較靈活，比如微軟的年報截止日是6月30日，也就是從上一年度的7月1日開始，到本年度的6月30日算一個會計年度，蘋果的年報截止日是9月底，亞馬遜則跟我們一樣，也是以1月1日到12月31日為一個會計年度。 

第二**、餐飲旅遊等相關服務行業高點出現在三季度，而一季度是大消費比如白酒、珠寶首飾等行業的高點。**

圖：2016-2019四年裏，各個行業每個季度收入最高峯的次數。

每年收入高點都在一季度的有白酒、農用機械、珠寶首飾、保險和葡萄酒。一季度因為有春節，大消費是高峯。比如白酒、葡萄酒這些，其他像調味發酵品、超市也都屬於大消費。

而保險通常為了開門紅，會在一季度大量投入新產品，各類優惠也比較多。至於銀行，放貸多集中於上半年，因為每年額度有限，早放早收益。此外，一季度是春耕季節，農用機械收入最高也理所應當。 

收入高點出現在二季度的不多，四年之中，每年高點都在二季度的只有樓宇設備。相對來説，二季度是工程以及各類化工行業的收入高點，比如工程機械、氮肥、農藥等。 

收入高點出現在三季度的主要是餐飲旅遊等一些服務性行業，三季度由於有暑假，是居民旅遊出行的高峯，相關行業也進入收入高峯期，比如自然景點、航空運輸、人工景點、酒店等。

此外受自然因素印象，三季度往往降水量較多，是水電的收入高峯，天氣也較熱，是啤酒的消費高峯，而空調的收入高點出現在二季度，表明大家為了應對炎熱夏季往往選擇提前安裝空調。 

第三**、大消費一年的低點往往出現在二季度，而農業類產品的低點出現在四季度。**

圖：2016-2019四年裏，各個行業每個季度收入最低點的次數。

白酒、葡萄酒、超市等大消費行業在一季度達到高點之後，往往在二季度出現一個低點。三季度處於行業低點的行業有鞋帽、燃氣、種子生產和多業態零售。四季度處於一年低點的行業有啤酒、農用機械、乳品和複合肥。 

下面舉幾個上市公司的例子**：**

五糧液(SZ:000858)。每年的一季度基本都是五糧液的收入確認高點，二季度基本上是個低點，非常符合白酒行業的總體走勢。

青島啤酒(SH:600600)。高點一般都出現在三季度，四季度的收入則環比下滑很快，跟其他三個季度不是同一個數量級。

中國國航(SH:601111)，一年中的收入高點明顯是在三季度，其他各個季度之間收入的差距並不是特別大。

伊利股份(SH:600887)。我們可以發現作為一家乳製品公司，伊利股份的收入週期是跟原奶的產奶週期一致的，一般來説，奶牛的產奶高峯在二三季度，四季度由於天氣較冷，產奶量下降，所以一般來説四季度是全年收入的低點。

行業的季節性是上市公司研究的基礎，我們很多人看一家上市公司，只會看累計收入，連分季度的收入都沒有拆分出來，對行業的季節性更沒有多少感覺。

對於一個行業來説**，淡季增速高並不能説明什麼，旺季收入高增長才是一錘定音。而完全不管季節週期，出現持續收入環比增長，就可能真的是碰上高景氣行業了，這如果不是週期性行業，就可能是一個爆發性極強的牛股的基本面了。**