乾貨｜海航董秘回應三連跌_風聞
航旅圈-航旅圈官方账号-2021-09-16 15:33
上週日晚間，*ST海航（600221.SH）和*ST基礎（600515.SH）先後公佈了戰略投資者招募結果和第二次債權人會議的時間，意味着海航的破產重整工作接近尾聲。更多可看：海航戰投明確，二債會月底召開！
然而從週一開始，兩家公司的股價就以跌停開盤，週二繼續跌停，週三收盤又下跌3.13%和4.98%。更多可看：戰投和重整草案敲定，海航係為何跌停2天
下跌與部分投資者認為公告中披露的出資人權益調整，會損害原股東的利益有關，認為調整方案影響了自身持股市值，此外對*ST海航最終確定的戰略投資者也表示了不理解。
9月15日晚間，另一家進入破產重整的上市公司*ST大集（000564.SZ）也披露了二債會期間和出資人權益調整。至此，海航所有進入破產重整的公司的二債會時間全部出齊，只待投票結果。
海航控股：2021 年 9 月 27 日（星期一）上午 9 時。
海航基礎：2021 年 9 月 28 日（星期二）上午 9 時
海航集團等321家合併重整企業：2021 年 9 月 29 日（星期三）上午 9 時
供銷大集：2021年9月30日（星期四）上午 9 時
航旅圈結合*ST海航與*ST基礎兩家公司董秘在9月15日一場交流會上的回應，以及諮詢了參與該項目的知情人士和業內專業人士後，對投資者關心的多個熱點問題進行了梳理，包括為什麼要進行權益調整、具體怎麼調、戰投是如何選出來的，戰投入股的價格怎麼確定，股價是否要除權，中小投資者的利益是否受損，老股東股權是否清零等。如有更多問題，請在評論區留言～
*ST海航
Q：為什麼戰投最終會選擇方大？
A：選擇方大可以用八個字來總結：意料之外，情理之中。
最終的戰投確定的評審原則充分依據債委會建議意見，進行了三輪會談，綜合了多方面的因素，包括價格因素，意向投資人方案落地的可能性，公司的內在優勢，未來的運營模式等，經過綜合討論，通過表決，最終確認方大為最終的戰投。
Q：方大沒有航空業運營經驗，選擇方大會不會帶來後續公司經營發展的風險？
A：目前海航的航空主業已是中國的第四大航空集團，安全管理，市場營銷拓展，服務水平已經是有目共睹，如果業內進入，反而會擔心可能出現“內卷”。而對於產業協同這方面，海航控股在過去幾年已經在上下游產業鏈上進行了相關的資源佈局，“我們需要的是進一步做細，精耕細作，更需要的是持續的經營上的扶持，尤其是在新冠疫情的當下。”
Q：復星和均瑤是不是肯定不會入股了？
A：從目前的信息來看，三家都是單獨競標的，後續是否會聯手要看各家自己的戰略安排。
Q：戰投會以什麼價格進來？會以目前的股價為基準定價麼？
A：目前的定價還是保密的，定價原則是能把海航控股救活，而且後續生產經營能夠發展的更好。如果方大順利進駐，其認購前述資本公積金轉增股票的資金將真實注入海航控股，以滿足重整的直接需要，即通過注入資金讓海航控股恢復正常運營和現金流，在後續的產業配套上更大程度幫助海航航空板塊發展。
Q：有投資者認為目前的出資人調整方案，相當於現有股東的股票價值打了五折？
A：打五折是基於目前的股價和10送10的預判，但方案的形成應該是基於海航管理者、債權人及戰略投資者（方大）對航空主業資產“合理價值”的認同，而非當前破產重整和疫情雙重影響下的市值。而這個“合理價值”是債權人和戰投方以未來某個階段的預期價值（一般認為疫情恢復時原海航的內在價值）。隨着國內民航復甦，重整成功疊加降本增效後的新海航價值，對於中小股東來説，將在某種意義上是一種幸福的“延遲滿足”。
Q：方大為何願意用較高的價格來投海航？
A：在破產重整完成後，海南航空的主業會實現輕裝上陣，目前海航依然有日均超過500架飛機2000條航線運行，重整完成後，以前高額的航空主業財務總費用預計將大幅下降近80%以上，飛機租賃成本大幅下降，經營性歷史欠款得到全面清償，賬面可保留充足現金。相比行業水平，海航控股資產負債率，財務成本，飛機租金等成本和國東南三大航都基本接近，甚至更優，將來憑藉民營企業管理機制和優勢越飛越高。
Q：80%的財務費用是怎麼降低的？
A：一是通過債務規模的減少，二是原來的利息部分通過跟債權人談判把利息降下來。
Q：老股東（海航集團旗下公司）的持股是否會清零？
A：這個應該是跟*ST基礎的操作一樣。【航旅圈注：具體操作可見下面*ST基礎的問答】
*ST基礎
Q：為何通過轉增股票引入戰略投資者？
A：對*ST基礎而言，其既需要補充流動資金，也需要削減負債總額。轉增股票用於引入戰略投資者，可以從戰略投資者處獲得現金對價，從而可以支付需以現金清償的債權，並補充流動資金；轉增股票用於抵償上市公司債務，將實現債轉股，化解海航基礎數百億的負債，降低上市公司資產負債率，壓降海航基礎財務成本，從根本上化解債務危機。
Q：*ST基礎的出資人權益調整方案是否損害了中小股東利益？
A：根據《出資人權益調整方案》，戰略投資者和債權人通過現金和債權對*ST基礎增資，約11.42億股轉增股票向中小股東分配並由其自行持有，在化解上市公司債務危機的同時，中小股東相當於每10股實際轉增約7.5股。 對*ST基礎而言，一方面，轉增股票用於引入戰略投資者、抵償債務後，可以充實公司淨資產，幫助上市公司獲得流動性注入，避免退市風險；另一方面，中小股東的持股數量進一步增加，重整完成後，預計上市公司的每股淨資產可能不降反升，從而最大程度地保護小股東利益。
Q：*ST基礎的股價未來是否需要除權？
A：除權是指上市公司總股本增加，但每股股票所代表的企業實際價值（所有者權益，即淨資產）有所減少時，需要在該事實發生之後從股票價格中剔除這部分因素，而發生的對股票價格進行調整的行為。 常見的除權行為有分紅、送股等，以分紅為例，分紅是將上市公司貨幣資金分發給公司股東，公司的股本沒有增加，但是淨資產減少了；送股是向公司股東贈送公司股票，公司的股本增加，但是淨資產沒有變動。
從以破產重整來看，引戰是引入戰略投資者，戰略投資者用現金受讓公司轉增的股票，公司雖然股本增加，但是賬上的現金也對應增加，如果受讓價格高於轉增股權登記日收盤價，公司的每股淨資產反而增加；抵債是用轉增的股票以一定的價格抵給債權人，公司雖然股本增加，但是公司的負債對應減少，類似債轉股，同理，如果抵債的價格高於轉增股權登記日收盤價，公司的每股淨資產反而增加。從市場案例來看，*ST力帆、*ST永泰等重整案也都因為每股淨資產增加，都未進行除權。對於*ST基礎來説，我們也在跟相應部門彙報（是否要除權），暫時還沒有明確的回覆。
不過可以確定的是，重整完成後，公司的每股淨資產不會降低，還會有所提升。
Q：戰略投資者認購的股價與債轉股的價格是否會有差異？海發控是否會按照公平的市場價格確定入股價，定價原則是按照增發類似的基準日的方式還是戰投方的意願定價？
A：戰投方的價格會依法合規的方式進入，海發控入主後，可以給予*ST基礎現金和政策的支持，實現資源共享。海發控進來已經是對*ST基礎的最大支持了。
Q：海發控成為*ST基礎的控股股東後，對*ST基礎來説會有哪些好處？
A：海發控入主後，預計與基礎會在深化海南免税業務上進行深入合作，有利於*ST基礎在免税業務上獲得進一步發展。 同時，在省內基礎設施建設尤其是海口美蘭和三亞鳳凰新擴建上可以產生協同效應，有利於基礎的銷售收入和收益提升，上市公司的運營成本也會有效降低。對上市公司藉助海南自貿港的優惠政策，在機場運營管理、臨空產業投資運營、持有型物業經營及物業管理等業務發展等方面都將打開新的格局。
Q：*ST基礎的海航系原股東將何去何從？
A：*ST基礎目前控股股東為海航基礎控股集團有限公司（下稱“基礎控股”），截至目前，基礎控股及其關聯方共持有*ST基礎超60%的股份。
出資人權益調整方案中雖然沒有對基礎控股的存量股權進行調整，但並不表示原控股股東完全未受影響。據接近海航系破產重整案的人士表示，預計*ST基礎海航系老股東將會出局。一是根據*ST基礎的信息披露情況，海航系老股東持有股票基本已全部設置質押，實際不擁有權益；二是海航系股東也已進入破產重整，其擁有的股票資產很大可能也將用於給其自身的債權人抵債。重整完成後，即便基礎控股等股東仍持有上市公司股票，其最終權益人應該也是債權人，而非現有的海航系老股東。 二債會上，重整計劃草案還需要經過債權人的投票決定是否通過，而兩家戰投能否最終成為海航的“救世主”，我們將持續關注。如有更多問題，也可評論區留言～
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