掃地機器人“雙雄會”：科沃斯更大，石頭科技更美？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-09-16 13:05
出品 / 節點財經
五百年前，歷史學家巴若斯記錄他在抵達好望角時的感受：“我們看見的不僅是一個海角，而是一個新的世界。”
1996年，瑞典家電巨頭伊萊克斯研發出了現代意義上第一款掃地機器人的原型機“三葉蟲”，面對這款當時不需要進行市場化，單純用來炫技的產品，世人只是覺得，伊萊克斯很牛。
但在科技進步的推動下，從2002年iRobot公司推出旗下首款掃地機器人Roomba開始，這片“新大陸”逐漸浮出水面，並在十多年間以摧枯拉朽之勢，迅速崛起為大家電板塊的一極。
相關數據顯示，2010年全球掃地機器人的銷售額僅為3.69億美元，到2020年將達到43.94億美元，增長幅度高達1190%，年化增長率高達28%。
在中國市場同樣如此。2013年，國內掃地機器人的銷量只有57萬台，銷售額只有8.4億元，到2018年銷量達到577萬台，複合增長率58.45%，年銷售額達到86.6億元，複合增長率58.66%，增速遠超過其他家電品類。
中國企業在這波技術迭代中，雖然起步較晚，但藉助於龐大的市場需求，反而後來者居上，成為全球最大的掃地機器人生產國和消費國，並誕生了兩大明星企業：科沃斯（603486.SH）和石頭科技(688169.SH)。
一個老成持重，一個年輕激奮，但無一例外都是知名的掃地機器人品牌，資本市場的“小甜甜”，同時也是相逢上下，你追我趕的對手。
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兩位“掃地大王”
的殊途同歸人生
科沃斯的創立要比石頭科技早上甚許，當然，前者的創始人錢東奇也比後者的創始人昌敬大了不少。
上世紀80年代，為適應改革開放的新形勢和新局面，海南獨立設省，“十萬人才過海峽”的滾滾熱潮成為當時一道壯觀的風景線。
面對此情此景，正在汕頭大學講台上激揚文字的錢東奇熱血沸騰，“我能否成為促使中國經濟起飛的這一代人”的悸動也越來越強烈。時不待我，他決定放下手中的教鞭，奔赴海南。
在海南，他被分配到外貿公司。一個偶然的機會，因某外國品牌有意向中國進口吸塵器，錢東奇從中牽線搭橋，由此與清潔產品結下不解之緣，更洞悉到這其中藴藏着巨大的商機。
“與其幫別人賣產品，為什麼不自己生產”？錢東奇心頭閃過這樣的念頭。
1998年，錢東奇投資100萬元，正式創辦了屬於自己的吸塵器工廠。
起初，工廠只能服務一些不知名品牌，後來，憑藉精湛的技藝，擴大到為HOOVER、飛利浦、松下、伊萊克斯等知名品牌進行吸塵器的代工、貼牌、以及一系列的訂單式生產加工，在業界聲名鵲起。
雖然代工生意紅紅火火，但陀螺似運轉，高強度勞動，無法凸顯的附加值，低廉的報酬，始終讓錢東奇心有不甘，他曾表示，“相比簡單的代加工生產，我對研發更感興趣，更願意為研發投入多的資源。”
2006年，錢東奇推出自主研發的品牌“科沃斯”，後又在2008年-2012年相繼發佈了掃地機器人“地寶”、空氣淨化機器人“沁寶”、擦窗機器人“窗寶”、家庭服務機器人——“親寶”，形成一條完整的家庭服務機器人產品線。
到2020年，科沃斯以營收72.34億元，佔據國內掃地機器人市場約一半份額。
從南下到下海，從外貿到實體，從OEM到自創品牌，如果説錢東奇的人生是在青葱歲月裏演繹波瀾壯闊，那昌敬的人生就平穩很多。
2006年，昌敬從華南理工大學計算機專業畢業，入職北京傲遊天下科技有限公司任技術經理。2007年-2014年，他先後在微軟、騰訊、百度工作，歷任程序經理、高級產品經理、高級經理職務。
閒暇之餘，這位80後“程序猿”一邊加班，一邊在微博上吐槽幼兒園收費高、地鐵擁擠。
“家周圍只有兩個幼兒園，要上學得先交20萬贊助費，然後每個月4000~5000元學費，……上學難，上學貴的問題，啥時能緩解啊?”“從13號線轉4號線，地鐵馬上就要開了，我趕緊衝過去，剎那門正好關了……死裏逃生，要珍惜生命啊。”看這完全是普通職場人的配置。
轉機發生在2014年，他預感到昂貴的掃地機器人或是下一個新風口，便離開百度，成立石頭科技，從打工人翻身做了老闆。
相比較錢東奇的自力更生，昌敬的石頭科技很幸運。背靠貴人雷軍，不僅在資金上得到了小米的支持，銷售上也因為有小米生態鏈的幫襯格外省力。
2016年，石頭科技第一款產品“米家掃地機器人”一炮而紅，公司當年主營業務營收全部來自小米集團。
2018年起，石頭科技逐步加大自有品牌建設，減少米家定製產品的生產量，2018年對小米集團的銷售額為15.29億元，佔當期主營業務收入比重降為50.17%，並努力拓展除小米以外的銷售渠道，幾年時間便成長為國內市場佔有率第二的掃地機器人公司。
比較兩位“掃地僧”的創業經歷，不一樣的時代，不一樣的人生，但二者最終殊途同歸，走到了同一條道上——幫助人們“解放雙手”。
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“掃地”實力誰家強？
“掃地機器人”，只聽名字，就知道這屬於一個高科技行業，研發創新是核心競爭力。這直觀地體現在兩位大佬的對外呈辭中。
2019中國企業家博鰲論壇，錢東奇在接受新華網專訪時説：“品牌要想得到真正的發展，需要持續不斷創新。”
昌敬則在新品亮相之際稱，“石頭科技不是一家品牌營銷式公司，我們的定位是做全球範圍內的中高端智能硬件公司，更長遠的是中高端科技創新公司。”
那兩家在研發費用的投入上如何？
2021年上半年，科沃斯研發費用2.02億元，同比增長45.84%，佔營收比例為3.77%，略微高出國家高新企業認證基準線3%。
而在2018年、2019年、2020年，科沃斯的研發投入佔總營收的比例同樣不高，分別為3.60%、5.22%、4.67%。
研發團隊層面，2018年-2020年，科沃斯研發人員分別為788名、886名、951名，佔公司總人數的12.42%、14.27%、14.53%；石頭科技2021年上半年財報顯示，研發人員共計464人，接近公司總員工人數的60%，其中碩士及以上學歷佔30.82%。
僅從數據來看，石頭科技似乎更重視研發創新。
節點財經認為，這一方面源於石頭科技創始團隊多為技術出身，創始人在微軟主要負責智能硬件設備的嵌入式操作系統開發、系統架構設計、軟件及算法等方面的研發工作，技術驅動意識較強；另一方面，公司創立時即確立了以基於激光測距模組（LDS）的智能掃地機器人為主要產品的發展方向，其成長路徑和從代工廠蹚水穿越的科沃斯有大不同；再者，石頭科技成立時間較晚，作為新進入者，需要靠高研發投入打造“護城河”。
然而，對標行業頭部玩家iRobot，二者的研發投入力度均相形見絀。2013年至今，iRobot研發費用佔比就一直穩定在10%以上，2020年公司實現總營收超過14億美元，研發投入佔比達11%，在全球擁有超過1500項專利。
值得注意的是，科沃斯與iRobot交集頗深。2020年5月，科沃斯發佈公告稱，與iRobot簽署了產品採購協議和技術授權協議，iRobot向科沃斯採購基於其設計的一體型掃地機器人產品，同時iRobot向科沃斯授權其獨有的Aeroforce技術和相關知識產權。
換言之，科沃斯既要為iRobot代工，還要花錢從iRobot購買關於掃地機器人的核心技術授權，其真正的技術實力需要打個問號。
再來看盈利能力。2018年-2020年，科沃斯營收從56.94億元增長至72.34億元，歸屬淨利潤從4.85億元增長至6.41億元，石頭科技營收從30.51億元增長至45.3億元，歸屬淨利潤從3.08億元增長至13.69億元；2021年上半年，科沃斯營收53.59億元，歸屬淨利潤8.5億元，石頭科技營收23.48億元，歸屬淨利潤6.52億元。
整體對比，科沃斯營收體量更大，而石頭科技盈利性更好。
淨利率的變化可以佐證，不斷“去小米化”疊加輕資產運營，石頭科技的銷售淨利率從2018年的10.08%大幅提升至2020年的30.23%；同期，科沃斯銷售淨利率從8.52%到8.9%，規模效應拉動仍是業績拔高的主因。
究其原因，部分原因是科沃斯營銷費用較高，長期維持在20%以上，以及自建工廠模式，導致期間費用率遠在石頭科技之上，擠壓盈利空間。
好在，科沃斯已關注這一問題，今年上半年通過降低成本率和費用率，使得銷售淨利率顯著攀升到15.91%。
產品線上，科沃斯優勢明顯，擁有科沃斯和添可兩大自有品牌，涉及掃地機器人、洗地機器人、擦窗機器人、空氣淨化機器人等產品，而石頭科技幾乎全部營收都由掃地機器人貢獻，產品線相比較為單一。
但不管怎麼説，上述數據輔以景氣的大環境，二者在資本市場的價值還是得到了相當大的認可。截至9月15日，科沃斯市值達到843.9億元，而石頭科技市值為500.6億元，目前仍有一定的差距。
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“掃地僧”的狂歡休亦？
去年，一場突如其來的疫情催生“宅經濟”，掃地機器人“大行其道”，相關概念成了A股的財富密碼。
一前一後上市的科沃斯和石頭科技，乘着洶湧的資本浪潮，在資本市場劃出了一條完美的飛昇弧線，前者股價飆漲了八倍，最高達252.71元/股；後者躍居A股第二隻千元股，最高達1494.99元/股。
但在喧囂過後，二者股價均迎來大幅回調，科沃斯較最高點下跌超40%，石頭科技跌至腰斬。
資本市場的風吹草動，背後往往是外在和內在因素的錯縱交織。
節點財經分析，隨着國內外疫情得到有效管控和改善，宅經濟熱度走低，掃地機器人的未來預期也有所下降，很難再出現此前的爆發式增長狀態，且科沃斯和石頭科技的估值本身已不便宜（2021年9月14日最新市盈率分別是63和34），高出20倍的iRobot甚許，該背景下，股價回調屬於正常現象。
此外，被定調為一個相對朝陽的行業，科沃斯和石頭科技正遭遇越來越多的新入局者的挑戰，比如新興品牌雲鯨智能和日本由利，2020年線上品牌零售額已成功躋身行業前十，另有海爾、美的等傳統家電企業，小米、360等互聯網品牌以及眾多中小企業的入場。當分食者蜂擁而至時，意味着科沃斯和石頭科技業績要面臨更多的不確定性。
最後，儘管掃地機器人的賺錢前景不容置喙，根據易觀數據、全拓數據，掃地機器人滲透率在美國為16%，在日本和歐洲為10%左右，而在我國沿海地區滲透率為4%-5%，內陸僅為0.5%，頭豹研究院測算，2024年我國掃地機器人滲透率有望達到12%，銷量1780萬台。
但不可忽視的是，作為一個新物種，初期難免存在是否是“智商税”的拷問或者被消費者質疑其實用價值，想從“家庭可選”越級到“家庭必需”，可能還需要較長的培育時間。
説到底，這是一個根植於技術驅動的行業，只有持續的研發和創新，才能打消消費者對產品價值的疑慮，拓寬功能邊界，並尋找到新的盈利增長點，如多元化佈局、海外市場等。
華福證券認為，從掃地機器人的實際體驗看，還存在很多問題，如VSLAM建圖精度不高、易受光線影響；避障過於激進，導致大面積漏掃等等，技術進步的空間仍然很大。
對科沃斯和石頭科技來説也是如此，夯實技術創新的核心邏輯，靜水深流，終會在資本市場“掃”出一片天。
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