花樣年內部和投資者都預期悲觀？_風聞

從財報數據看，花樣年的現金流遠沒有到“暴雷”的境地。但是，某頭部房企財報中的債務水平還有下降，卻在近期“轟然倒下”。房企的資金鍊斷裂，只在旦夕之間。

花樣年被標普下調評級至負面

9月14日，標普全球評級發佈報告稱，將花樣年控股集團有限公司（以下簡稱“花樣年”）評級展望調整至負面，並確認“B”評級。因其有大規模境外到期債務會拖累公司的財務，預計公司下半年其去化和現金回款將面臨壓力。

數據顯示，截至2021年底，花樣年有約7.62億美元債到期，有11.5億美元債將在2022年到期。由於收益率處於高位，可能導致花樣年無法發行新債券，表明再融資風險加劇。而2022年債券的到期時間集中在下半年，再融資前景取決於未來6-12個月花樣年資產出售計劃的執行情況。

境內債券方面，花樣年有約17億元的債券將在11月份和12月份到期或可以回售，標普認為這能夠對部分債券進行再融資或續期。

截至6月30日，花樣年的信託貸款有52億元，其中約35億元將在一年內到期。

截至2021年6月，花樣年在控股公司層面還擁有約100億元人民幣現金，據管理層透露隨時可用。但如果將大部分現金用於償債，這在一定程度上可能影響運營和未來的流動性狀況。這雖然不是償債的優先選項，但能夠提供流動性緩衝空間。

美元債兑付壓力大增，已有機構拒絕接受花樣年債券作為抵押物

在百強房企中，花樣年的企業戰略有“逆週期”特徵。

2012年，花樣年開啓所謂的“輕資產轉型”，因此錯失了2015-2016年的地產黃金週期。2019年，花樣年一度退居幕後的創始人和最大股東曾寶寶迴歸一線出任執行董事，同年花樣年提出了“二次創業、彎道超車”的口號。花樣年董事會主席潘軍也多次公開表達了對業績數據的追求，一度喊出了“千億”目標。

但是，同樣是2019年，中央經濟工作會議明確了“房住不炒”政策。花樣年逆勢擴張大大提升了自身債務壓力。

年報顯示，截止2020年末其剔除預收賬款的資產負債率為72.4%，高出70%的紅線。其淨借貸比率為75%，低於100%的紅線，非受限資金與短期債務的比例為1.37倍，滿足1倍的要求，目前僅踩中一道紅線。

但是，上述數據並不一定能反映其真實債務壓力。畢竟某頭部房企財報中的債務水平還有下降的情況下，近期卻突然“暴雷”。

花樣年的最大債務壓力來自美元債，在其債務中佔據了一半以上，且面臨着集中到期兑付壓力。7月份和9月14日，惠譽、穆迪和標普先後將花樣年的評級展望從“穩定”調至“負面”。三大國際評級機構都下調評級情況下，美元債投資者購買意願必然大降，花樣年想要再通過美元債融資和“借舊換新”會難上加難。據悉，已經有機構拒絕接受花樣年債券作為抵押物。

7月單月，花樣年集團的銷售額為約51.17億元，較上月環比下降17.6%；8月單月，花樣年公司及其附屬公司的銷售額為約40.33億元，較上月環比下降21.18%。

連續2個月銷量環比下滑，説明花樣年去化速度或出現問題，現金流和還債能力繼而承壓。這可能大大加大其債務壓力。

花樣年內部和投資者都預期悲觀？

在9月15日開幕的2021博鰲房地產論壇大會上，花樣年董事局主席兼首席執行官潘軍表示，傳統銷售旺季“金九銀十”不僅沒能如期赴約，且各地銷售呈現明顯頹勢。潘軍還預測，如果明年6月份政策環境沒有改善，銷售仍然延續這種頹勢，60%的民企開發商或面臨倒閉。

這反映花樣年內部對行業前景的悲觀預期，或在一定程度上也反映了花樣年自身的經營狀況。

投資者也對花樣年的信心不足。截止9月17日收盤，港股花樣年控股股價已經從年初高點的1.32港元/股一路下滑至0.54港元/股，總市值僅31.17億港元，不僅股價被腰斬，還淪為“仙股”。交易也不活躍，9月17日交易量僅204.82萬港元。

值得注意的是，近期花樣年已經被外界討論“暴雷”的可能性。自媒體“青島樓市爆料”指出了花樣年接下來有“暴雷”的可能性；另一自媒體“陌爺地產圈”則用“迫在眉睫”來形容花樣年。在網傳的一份“2021年9月中國房地產公司暴雷排行榜”中，花樣年的“暴雷程度”也被打了4星。

上述評論並不一定代表花樣年真實的資金鍊情況，但是卻可作為參考。