疫苗業務拆分上市，華蘭生物資本運作難掩業績頹勢_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网，解读新商业的主流媒体2021-09-22 10:47
與財報同一時間發佈的是華蘭生物旗下華蘭疫苗在8月25日過會成功的好消息，但這並沒有挽救華蘭生物在股市的糟糕表現。
截至9月17日收盤，該公司股價已連續下跌8個交易日。而今年以來，華蘭生物股價也呈現逐步走低態勢，從年內最高點54.2元每股跌至9月18日收盤價28.23元，幾近腰斬。重倉華蘭生物的明星基金經理張坤也在二季度大規模減倉。
主營血製品開發受限
雖然華蘭生物的疫苗製品所帶來的營收仍處於持續增長態勢，即同比增長260.67%至0.09億元，但是華蘭生物的另一項主營業務血液製品所帶來的收入出現了8.28%的降幅，僅有12.72億元。
血製品作為醫藥領域的奢侈品，受政府管控力度較大，而政府對於血液製品的管控也在日漸收緊。雖然2020年華蘭生物以每月每站平均3.33噸的採血量居於前位，但是自2019年以來，華蘭生物的單採血漿站一直維持在25家，與同行業的上海萊士（41家）、天壇生物（55家）相比，並不具備優勢。不僅在採漿站數量上嚴重落後，華蘭生物的血液利用率也不如同業公司，天壇生物能夠生產14種血製品，國外一些公司甚至能生產20種以上，華蘭生物僅能生產11種。
其次，華蘭生物的血製品研發重視度明顯不足。據財報數據披露，2021年上半年，華蘭生物合併利潤表中的研發費用高達1.23億元，相較於上一年同期大增超50個百分點，研發費用率也遠高於同行業的天壇生物和上海萊士。但是華蘭生物今年上半年母公司的研發費用僅有0.22億元，同比有所下降，僅佔到了今年上半年總研發費用的18.11%，華蘭疫苗和華蘭生物工程兩家子公司佔據了該公司研發費用的大頭。
疫苗成為搖錢樹，產品單一競爭大
2017-2020年，華蘭生物主營收入來自於疫苗板塊的比例分別為11.86%、24.85%、28.19%、48.19%，呈現逐年上升的趨勢。利潤層面，疫苗板塊佔公司利潤比例為13.22%、31.99%、36.91%、64.96%，疫苗產品是公司極其重要的業績增長支柱。
而從華蘭疫苗的招股書數據顯示，公司近兩年有超過99%的營收和利潤都來自於公司的流感疫苗產品，可見其在華蘭疫苗以及華蘭生物中重要的地位。但是，隨着同行業競標產品陸續上市，市場競爭日趨激烈，華蘭流感疫苗市場份額顯著下降。招股書披露，2018-2020年，公司生產的四價流感疫苗市場份額連年下降，分別為100%、86.10%、61.41%。
2020年，隨着新冠疫情爆發，國內多家疫苗企業紛紛研製相關疫苗。華蘭疫苗也積極參與其中，但是其研發進度大幅落後於同行。2020年8月18日，華蘭疫苗與恩寶生物簽署新冠疫苗項目合作協議，共同生產研發新冠疫苗（Ad5腺病毒載體）。2021年7月28日，公司公告稱該疫苗獲批進入臨牀試驗。從新冠疫苗研發進度來看，華蘭疫苗研發能力顯著弱於同行，長期前景恐難被看好。
華蘭疫苗高額推廣費疑母公司暗度陳倉
2018年至2020年，華蘭疫苗的推廣服務費分別為32612.33萬元、28195.71萬元、80763.05萬元，佔當期營收的比例分別為40.63%、26.88%、33.29%。而同期華蘭疫苗的控股股東華蘭生物的銷售費用中，推廣諮詢費分別為45774.35萬元、41982.12萬元、97557.27萬元，佔其當期營收的比例分別為14.23%、11.35%、19.42%。合併報表後，除去華蘭疫苗業務，母公司華蘭生物2020年推廣費用所佔剩餘營收比僅為6.65%，遠低於同行業平均水平。
母公司與子公司推廣佔比如此懸殊，讓人不禁質疑華蘭生物是否利用華蘭疫苗，暗度陳倉轉移推廣費用。據《中國經營報》報道，華蘭疫苗公告中披露的部分推廣商存在與多家企業同電話、同地址，參保人數較少甚至為0的情況，疑似空殼。
華蘭疫苗2018年、2019年，推廣服務費1000萬元以上的服務商數量分別為7家、5家。2020年，華蘭疫苗向成都蓉藴等8家大額推廣商支付的推廣服務費共4.85億元，超過總推廣費的60%。而這8家大額推廣服務商中，有多家公司存在參保人數過少、同地址同電話企業過多等問題。
華蘭疫苗歷年大額推廣商中也存在相似情況。其中，2018年推廣商四川忠敏企業管理有限公司同電話企業多達17家、同地址企業6家；2019年推廣商河南同康生物科技有限公司2020年參保人數僅為2人。
上億推廣費去向成謎。為此，上市委會議要求華蘭疫苗詳細説明推廣服務商選擇標準、推廣服務商主要服務內容、推廣服務商考核評價機制，防範商業賄賂或利益輸送。
雖然華蘭生物頻遭質疑，但是公司高管還是對它充滿信心。9月15日晚間，華蘭生物發佈關於董事長安康增持公司股份的公告，本次增持後，安康直接和間接合計控制公司股份比例為46.09%，這是近一個月內，安康的第二次增持。而最新的董秘答投資者問中，華蘭生物表示正積極向有關部門申請新建單採血漿站，並開展靜注 COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）的研發。下半年是傳統的流感疫苗銷售旺季，華蘭疫苗上市後，會否使華蘭生物柳暗花明，中訪網將持續關注。