艾美疫苗加速趕IPO班車_風聞

配圖來自Canva可畫

新冠疫情的持續反覆，使全球對醫療和疫苗的需求都變得十分迫切，這也同時讓醫藥相關的產業，受到了資本及政策方面前所未有的關注，資本市場也因此掀起了一股認購高潮。比如9月13日，介入呼吸醫療器械的龍頭堃博醫療才啓動招股，第二日臨牀階段生物製藥公司創勝集團也正式宣佈了對外招股。

兩大醫療新股先後上市的熱度還未褪去，又有多家醫療企業緊隨其後，相繼踏上了IPO征程，而這其中就有國內最大的全產業鏈民營疫苗公司艾美疫苗的身影。

最好的上市時機

近日，艾美疫苗向港交所遞交了招股書，這是繼其前兩次衝擊IPO失敗後，再次向港交所提出了上市申請。在短短不到一年時間裏，艾美疫苗三戰IPO，可見其上市之心切。不過從某種層面上來講，艾美疫苗之所以迫切上市，主要還是因為現在還可以搭上新冠疫苗的末班車，也算是其登陸資本市場的最好時機。

一方面，受疫情影響疫苗行業火爆，此時上市有助於艾美疫苗提升估值。在新冠疫情的影響下，各醫藥股的表現相當亮眼，新冠疫苗的相關上市公司表現尤甚。比如，作為大熱特熱的疫苗概念股，康希諾的發行價每股高達209.71元，是A股史上第二高發行價，而如今其A股的漲幅已超過67%，港股更是差不多翻了10倍。若艾美疫苗藉此契機上市，市場也會對其給出較高的估值。

另一方面，疫苗市場競爭激烈，艾美疫苗能通過上市融資加大研發力度、提升競爭力。據悉，A股的疫苗類上市公司就有近30家，而截至2020年7月，國內已有13家企業陸續開展了新冠疫苗產能建設，其中有9家已獲批開展臨牀試驗。在競爭如此激烈的背景下，艾美疫苗亟需加快研發進度，而上市融資則能幫助艾美疫苗加大研發投入，以便爭取更多的市場份額。

此外，艾美疫苗選擇在此時上市，還得益於國家政策的支持。如今，包括疫苗產業在內的生物醫藥產業已經被國家定位為戰略新興產業予以鼓勵和扶持。其中《中國製造2025》《“十三五”生物產業發展規劃》等多項相關政策，都在鼓勵疫苗行業發展新型疫苗，實現部分免疫規劃疫苗的升級換代。而國家產業政策的大力支持，也將會給艾美疫苗的發展帶來極大助力。

受追捧背後

不過，在全民接種新冠疫苗的大環境下，國內的疫苗賽道變得越來越擁擠，各企業之間的競爭更是愈發趨於白熱化。而作為眾多參與者中的一員，艾美疫苗能夠從諸多疫苗企業中脱穎而出，並在資本市場獲得投資者的關注，必然具備了獨特的吸引力。

一來，是擁有強勁的盈利能力。招股書顯示，艾美疫苗2018年至2020年的淨利潤分別為1.01億元、1.2億元、4億元，複合年增長率為98.7%，是國內增長最快的疫苗企業之一；而其同期的毛利率分別為78％、77％、82.7％，盈利能力十分強勁。另外，艾美疫苗2020年批簽發量達6000萬，佔9.5%的市場份額，是國內僅次於中國生物(CNBG)的第二大疫苗製造企業。

二來，艾美疫苗在疫苗全平台技術以及全產業鏈方面擁有巨大的領先優勢。作為唯一一家在全球範圍內擁有全部五種經過驗證的人用疫苗平台技術的中國疫苗企業，艾美疫苗從疫苗的研發、生產、再到商業化的全產業鏈已經相當成熟，且在各技術平台及全產業鏈的加持下，其產品研發和商業化矩陣已然形成。招股書顯示，艾美疫苗目前已商業化了八款針對六種最常見疾病領域的疫苗產品，及針對13個疾病領域的23種在研疫苗。

三來，是擁有廣闊的行業前景。招股書顯示，我國是全球第二大疫苗市場，銷售收入佔全球市場的15.5%。而我國的疫苗市場2020年就已達到640億元，年複合增長率為20.6%，預計未來還將進一步增長。而得益於國內外廣闊的疫苗市場，在各方面都處於領先地位的艾美疫苗還將會有更進一步的增長空間。

打響疫苗新戰事

雖然，艾美疫苗所擁有得豐富的產品線，基本滿足了市場的需求，並且在產品的技術、商業化等多維度上形成了核心的競爭優勢，然而在繁華盛景之下，艾美疫苗仍然有着不少隱憂。

首先，營收結構過於單一。艾美疫苗過於依賴老牌疫苗產品，目前有近九成的收入都是來源於人用狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗這兩款面世十餘年的老產品。招股書顯示，2018年至2021年，艾美疫苗的人用狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗兩者合計佔總收入的比重分別為83.6%、84.2%、90.2%。老疫苗佔比逐年攀升，新疫苗對總收入的貢獻自然就會不斷下降。

其次，行業競爭十分激烈。目前艾美疫苗的新老產品，均面臨着激烈的市場競爭。據悉，國內市場至少有8家疫苗製造商提供人用狂犬病疫苗產品，按2020年批簽發量計，最大供應商成大生物市佔率高達47%，更何況還有其他公司的疫苗正相繼落地；而在新疫苗方面，中國生物、北京生物、北京科興、安徽智飛等研發的新冠疫苗已率先落地，尚處研發階段的艾美疫苗則面臨着巨大的競爭壓力。

最後，研發進展稍顯落後。目前，艾美疫苗共有23條在研管線，只有3條進入臨牀I期，剩下大多處於臨牀前，比如艾美疫苗着重研發的COVID-19疫苗，除mRNA新冠疫苗進入臨牀I期，剩下3種尚處於臨牀前。而中國生物、北京科興及康希諾生物等的新冠疫苗卻早已面世，其他諸如復星醫藥、沃森生物等企業的研發進度也十分可觀。

事實上此次赴港上市，艾美疫苗的意圖已經十分明確，就是用募集到的資金豐富核心疫苗的組合，同時加大在研管線臨牀試驗的投入，並且推動已商業化產品的銷售網絡建設。從這些動作來看，艾美疫苗做這一切的目的都是為了從根本上改善自身的不足，但改善並不是一朝一夕的事情。因此從長遠來看，就算其獲得了融資，艾美疫苗上市之後也還需要不斷努力。

文/金融外參，ID：jrwaican