下一個暴漲的大宗商品，真的會是棕櫚油 ？_風聞

昨天網上看到了一篇新聞報道，説由於疫情影響，市場上棕櫚油及其替代品的供應趨緊，導致棕櫚油的價格一路飆升。

受疫情蔓延影響，市場的棕櫚油和其替代品供應趨緊，棕櫚油價格一路飆升，目前馬棕油已觸及4665林吉特（約1114美元）的高位，今年累計漲幅一度逼近25%，本季度累計上漲超過23%。

報道中還提到，據專家分析，由於印度尼西亞提高了出口税導致，導致棕櫚油價格飆升的情況可能會持續到明年三月份才會結束。

據彭博社，全球知名植物油分析師、印度消費品公司Godrej International董事Dorab Mistry週六表示，由於印度尼西亞提高出口税，疊加預計明年初供應緊張，棕櫚油期貨價格將持續走高，明年3月份將開始回落。

棕櫚油是目前全球生產量、消費量和國際貿易量最大的植物油。由於經過精煉分提後，可以得到不同熔點的產品，所以在餐飲業、食品工業和油脂化工業都擁有廣泛的用途。

目前全球棕櫚油產地主要分佈在東南亞和非洲，印度尼西亞、馬來西亞和尼日利亞是世界前三大生產國。

棕櫚油

實際上早在9月初，期貨日報上就有報道通過今年年初初到9月初期間，棕櫚油的各種價格變動趨勢來預測下半年棕櫚油的價格是否會暴漲。

2021年棕櫚油走勢經歷幾次起伏 

1）春節之前，馬來進口增加、庫存降幅不及預期、南美降雨乾旱擔憂緩解、全球疫情經濟封鎖引發對需求擔憂等推動棕櫚油期價創七年新高，多頭平倉拋售活躍。

2）春節後，棕櫚油期價迅速走高。美貨幣放水+刺激政策預期，大宗商品普漲。巴西收割慢，阿根廷乾旱，棕油產量低，原油因嚴寒天氣暴漲，全球油脂價格走高。國內生豬恢復不及預期，引發市場對未來豆油產量下降、油脂需求增加的預期，油脂基差上漲，期、現價格再獲上漲動能。

3）3月中旬至4月中旬，棕櫚油期價回落。歐亞經濟封鎖延長，疫情擔憂下，美元走強，大宗商品普跌。巴西出口增加，棕油季節性復產，國內消費淡季，5月合約臨近交割月前月，多頭資金集中撤離近月合約。

4）4月中旬至5月中旬，美豆和美玉米爭地，原油走高。美豆油生物柴油需求預期樂觀等推動國際油脂上漲。馬棕受累於累庫走勢相對偏弱，但國內棕油到港不暢，國內棕油強。

5）5月中旬至6月下旬，棕櫚油期價跳水。大宗商品普跌疊加美豆油生物柴油需求或生變，美豆油直線下跌。棕油產地季節性增產，全球油脂供需改善。國內油脂供需也改善。資金撤離市場也引發價格回落。

6）6月末至今，棕櫚油期價再次走高。因疫情導致勞動力減少，馬棕產量恢復不及預期，出口改善，產地供需處於偏緊格局。疫情及天氣原因，棕櫚油到港出貨慢，棕油庫存僅30+萬噸，基差最高超過1000元/噸。再加上原油上漲，印度、印尼下調關税，美豆、加菜籽等產區天氣炒作，油脂價格再次走高。

圖：大連商品交易所棕櫚油指數2021年至今日價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：文華財經

從趨勢圖和分析來看，由於疫情影響導致的供應需求的變動，棕櫚油的價格一直在大幅度變動

報道中的分析指出，因為棕櫚油產出地勞動力短缺的問題暫時得不到解決，所以供給緊張的問題可能要持續到明年。因此棕櫚油的價格大的上漲週期還未結束，所以價格還是會持續上漲。

從基本面看，棕櫚油供給偏緊矛盾年底前難以根本性改變。美國農業部8月供需報告小幅上調了2020/21年度全球油脂庫存，但繼續下調了2021/22年度全球植物油庫存，同時繼續下調了2020/21年度和2021/22年度全球棕櫚油庫存，如下圖。

可見，困擾棕櫚油的難題--庫存低、供給緊張問題，將持續到下一年度。疫情持續，馬來西亞受制於勞動力問題牽制，棕櫚油產量低於潛在水平。疊加棕櫚油需求整體保持增長，其他油脂對棕櫚油衝擊不大等原因，棕櫚油庫存脆弱。這意味着，在國際棕櫚油市場中，大的上漲週期並沒有結束。

圖表：全球油脂庫存調整趨勢（單位：百萬噸）

資料來源：USDA，光大期貨研究所

圖表：全球棕櫚油庫存調整趨勢（單位：百萬噸）

數據來源：USDA、光大期貨研究所

不過，該報告中還提到，考慮到農作物的農作物的生長規律，在進入9月下半月（基本就是現在），巴西大豆等其他棕櫚油替代品的產量會逐步上升。

因此棕櫚油的價格上漲雖然大趨勢會一直延續到明年，但極有可能在10月份的時候，先跌後漲。

不過，上漲路徑或不會一蹴而就，先跌後漲或將是趨勢。根據農作物生長規律，9月棕油產地產量進入高峯期，北半球油料將陸續收穫，市場焦點從交易產量預期轉變為交易產量上市的壓力，目前看除了加菜籽外，其他油料豐產概率較大，供給壓力進入峯值。

而進入9月下半月，巴西大豆將開始播種，以此開啓了南半球作物季。供應市場的焦點從北半球轉向南半球。目前市場有四季度拉尼娜預期，也有巴西大豆播種面積將增加、阿根廷大豆播種面積或下降的預期，10月或見分曉。

需求方面，有向好預期，但難以抵消掉產量壓力。按往年看，8月下旬至10月初處於“中秋十一”雙節消費期，油脂蛋白粕消費都有個小高峯，中國油脂採購需求增加。另一大油脂進口國-印度，降低油脂進口關税至9月30日，預計也將刺激其對棕油採購意願。整體來看，需求雖然增加，但是需求增加難以緩解產量增大的壓力，預計庫存延續攀升。

​這麼一看，大家還覺得下一個暴漲的大宗商品會是棕櫚油 ？