深度 | 出海七年，中國風投為何夢碎印度_風聞

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前言

2020年3月20日，胡瀚森（音譯）簡單打包自己的重要物品，接着急匆匆地趕向班加羅爾機場。因為印度總理莫迪已經宣佈開展居家隔離，留給外國人回國的時間並不多。

**儘管疫情形勢十分嚴峻，但是胡瀚森實在捨不得辛苦打拼的事業：自2019年開始，他就搬到印度，主導一家中國風投機構的業務。**在科技媒體rest of world對他的採訪中，他坦言：

“我沒想到事情會發展到這樣，個人感覺也就兩三個月（就會回來），所以我就沒打包太多。”

超出他預期的，不光是新冠疫情，還有印度翻臉的外資政策。在他走後不到一個月，印度商業與工業部突然修改了FDI（外國直接投資）條款。嚴苛的投資限制，也讓中國對印投資直線下降。

一、政策大棒，中國風投遇冷

雖然受影響的都是中國風投機構，印度並沒有在政策條文上，對中國指名道姓。

查詢印度商業與工業部官網可以得知，印方修改的是FDI政策的3.3.1條款。條款指出，為了防止疫情期間國內資產被“投機性抄底”，所有直接或間接來自印度陸地鄰國的投資將變成“政府審批路徑”。

這條政策並未針對特定國家，但是考慮到印度周邊的經濟往來，中國的投資規模顯然佔據第一。看上去大而化之的“鄰國”，具有明確的指向性。

**“陸地鄰國”只是暗中用力，“政府審批路徑”已經明處動刀。**中方企業以往在印投資，採用“自動審批路徑”，只要材料齊全，一週之內就能辦理。如果採用“政府審批路徑”，審批時間就變成10周起步，實際執行中，中方項目獲批更是概率渺茫。

**儘管這條政策對中印投資是全面打擊，受到打擊最大的，卻是印度互聯網巨頭。**藉助融資“燒錢起家”的印度外賣巨頭Zomato，受到FDI限制無法獲得阿里的1億美元融資，只好選擇迂迴策略，與新加坡投資機構淡馬錫洽談，重新協商對應條款。

Zomato的困境，正是眾多印度企業的縮影：2020年初，中國對印度公司投資從12.3億美元暴跌到2.63億美元。大量企業到款困難，已經影響了基礎運營。

圖源：“科工力量”微信公眾號

然而中國在很長時間內，都是印度獨角獸公司的支持者。《福布斯》雜誌2017年報道顯示，2000年至2016年3月的十六年間，中國互聯網企業對印度創業公司累計投資額僅為13.5億美元。可是從2016年3月到當年年底，投資額增長到23億美元。2019年12月僅一個月，中國對印度初創公司注資更是超過20億美元，與美國投資額持平。

**據外媒統計，受到“政府審批路徑”影響，中國已經有超 20 億美元的對印投資進入擱置狀態。**今年8月，來自傳統行業長城汽車也作出決定，將對印10億美元投資預算中的一部分轉移到巴西。這樣的停擺，短時間內也難以結束。

印度支付企業Paytm，外賣巨頭Zomato有阿里注資。騰訊則押寶在線教育巨頭Byju’s。與小米關係緊密的順為資本業務下沉，捧出來了支持印度“快手”ShareChat，印度“愛回收”Cashify和印度“唯品會”Meesho。長期以來，中國投資印度企業都是雙方受益。這次遭遇監管大棒，讓各家企業都摸不着頭腦。

圖源：“科工力量”微信公眾號

更讓人感到疑惑的，是美國風投的下場“摘桃”。統計機構Tracxn數據顯示，2021年二季度印度技術企業投資規模，已經達到72億美元，其中美國投資規模達57億美元，中國投資卻僅有7.45億美元。知名投資機構老虎資本，更是在今年達成了25筆交易。

某種程度而言，中方風投對印投資，遇到了“階段性挫折”。

二、持續七年，中企深耕印度

既然投資印度會面臨政策壓力，為什麼中國機構還能在印度持續投資七年？

在中國機構出海印度前的2010年，美國投資者就感受到了印度的發展機遇。像是紅杉資本和Accel這樣的投資機構不但在建立印度分部、僱傭當地員工，還針對各行人才建立了“創始人人才庫”，為後來印度投資大爆發埋下根基。

如果把投資者比作施工隊，打樁的是美國人，搭建大樓的就是中國人。

2013年，中國人李健在印度開辦投資諮詢公司Draphant。創始人大學專修印度語言文化，曾經深度參與中國企業的印度業務。公司名字也是“龍（Dragon）”和“象（Elephant）”的混合體。也正是這類投資諮詢機構的誕生，吹響了中國風投出海印度的號角。

2014年，阿里和騰訊在自身業務線基礎上，對印度互聯網企業開展了大規模投資。

阿里投資Paytm和Zomato，以及網上超市BigBasket和物流管理公司XpressBees。實際上是把“本地業務生態鏈”在印度又搭了一遍。騰訊投資打車應用Ola，流媒體公司Gaana和在線旅遊公司Ibibo，也帶着騰訊之前的風格。表面上是對印投資，實際上是在印創業。

外賣小哥中，橙色衣服的Swiggy是騰訊注資，紅色衣服的Zomato則是阿里注資，圖源：“科工力量”微信公眾號

規模相對較小的順為資本，則會集中具體業務：印度版“愛回收”Cashify創始人Mandeep Manocha在2018年前往愛回收考察二手電子產品業務。回印度後複製愛回收的發展策略，開設60家線下門店。僅僅花了3個月，門店全部盈利。Cashify因此贏得了順為資本和愛回收的戰略投資。

中國資本的大量下場，終於掀起了印度互聯網熱潮。

三、不僅投資，更是創業學長

**中國投資者對印度而言，不僅是投資者，還是創業學長。**歐美等國的投資機構對印度企業態度保守，更願意選擇已經成為獨角獸，或者經過多次融資的公司坐享其成。像是信實、塔塔和Infosys這樣的本土巨頭，也看不上前期持續虧損的互聯網企業。

**與這些資本機構相比，中方企業往往帶着成熟的發展經驗來華。**對於發展進入平台期的中國企業來説，印度擁有相近的人口規模，十分龐大的基層市場，甚至業務模式重合度也很高（前文中的Sharechat業務模式就很像快手）。中國資本的投資模式，更像是班主任資助班上的貧困生，幫助他們完成學業。

圖為順為資本CEO許達來，圖源：“科工力量”微信公眾號

**由於這層複雜的關係，中國與印度的風投往來，已經變成了一張產業網。**印度媒體公司會專門組織企業家和創業團隊奔赴BAT企業，考察公司的發展模式，甚至會和中方企業高管開展會議。單純的投資要錢遠遠不夠，發展模式取經才是關鍵。

**這種發展模式，很容易讓人想到軟銀孫正義的時光機器理論：不同國家IT行業發展階段不同。**就可以在新興市場業務發展初期，先在成熟市場開展業務，等時機成熟迴歸新興市場，如同坐上時間機器，大殺四方。中國風投在印度投資七年，推出了十幾家行業獨角獸公司，恰恰是這個模式的最佳代表。

而印度政府的選擇，卻是利用FDI政策的大棒，親手摧毀時光機器。

四、迂迴退出，夢碎新興市場

**印度的政策變化，離不開知情官員的吹風。**今年2月以來，印度官員也一直在對外表態中，為之前的FDI限制找到迂迴空間。

2月12日，印度商業和工業部國務部長帕卡什，就在政府事務回覆中表示：“包括中國在內所有世貿組織（WTO）成員方的外國直接投資將繼續會得到允許，這一措施與（印度此前）對WTO的承諾一致。”

圖源：“科工力量”微信公眾號

印度財經媒體Mint關於相關政策的報道也指出，針對部分“非敏感領域”的投資，可以在股權比例低於25%的情況下進入自動審批通道。然而知情官員也指出，自動審批僅限於製造、汽車、服務及技術等領域。

**除此之外，印度針對FDI的政策轉型也並不輕鬆。**印度媒體報道指出，政府可能並不會修改給出限制的FDI法案，而是發佈指導意見，實際執行中放鬆管控。就算給出寬鬆的操作空間，投資審批能否通過也是未知數。

**對部分投資者而言，等待天氣變晴，不如添衣保暖。**面對在印投資的政策阻力，騰訊就藉助“債轉股”的可轉換債券，對印度流媒體平台Gaana投資了4000萬美元。也有企業選擇在新加坡開辦投資公司，維持現有投資規模，規避FDI政策管制。

**不過更多的投資者在印度受挫後，選擇離開這處傷心地。**2020年上半年，中國對印尼科技企業投資上漲55%。像是印尼叫車軟件Grab，也在對本土金融公司LinkAja進行投資。像Mucho這樣的社交電子商務平台，則被看作是下一個“拼多多”。

Mucho這家公司的領英業務介紹，頗有拼多多的韻味，圖源：“科工力量”微信公眾號

面對現在的投資風向，印度精英也有自己的看法。曾為騰訊等外國投資者提供諮詢的律師卡拉姆·道萊特－辛格表示，“現在的競爭環境嚴重偏向於歐洲人和北美人。”英國雷丁大學國際商業法規教授Rajneesh Narula則表示，印度政府頻繁更改FDI法規，已讓整個國家的投資聲譽“聲名狼藉”。

胡瀚森在回國之後，工作方向也轉型到了跨境電子商務。他也坦言，目前公司的投資還是處於觀望狀態。平時也是通過Whatsapp等軟件，同印度的合作伙伴達成溝通。

時至今日，他還是沒能要回班加羅爾公寓的押金。

引用資料來源：

https://restofworld.org/2021/chinese-investors-lose-out-in-indian-tech-ipo-boom/

https://www.vccircle.com/here-s-a-snapshot-of-key-chinese-investors-in-indian-startups/

https://ivca.in/2020/05/29/chinese-vc-participation-in-indian-startup-ecosystem/

https://www.orfonline.org/expert-speak/chinese-investments-in-indian-startups-trends-and-controversies/

https://www.livemint.com/companies/news/great-wall-motor-to-shift-some-india-investment-to-brazil-after-approval-delays-report-11628740008707.html

本文轉載自“科工力量”微信公眾號2021年9月24日文章

原標題為《出海七年，中國風投為何夢碎印度》

作者為清檸

本期編輯：陳安瀾 王嬌楊