深度 | 出海七年,中國風投為何夢碎印度_風聞
南亚研究通讯-南亚研究通讯官方账号-2021-09-28 16:07
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前言
2020年3月20日,胡瀚森(音譯)簡單打包自己的重要物品,接着急匆匆地趕向班加羅爾機場。因為印度總理莫迪已經宣佈開展居家隔離,留給外國人回國的時間並不多。
**儘管疫情形勢十分嚴峻,但是胡瀚森實在捨不得辛苦打拼的事業:自2019年開始,他就搬到印度,主導一家中國風投機構的業務。**在科技媒體rest of world對他的採訪中,他坦言:
“我沒想到事情會發展到這樣,個人感覺也就兩三個月(就會回來),所以我就沒打包太多。”
超出他預期的,不光是新冠疫情,還有印度翻臉的外資政策。在他走後不到一個月,印度商業與工業部突然修改了FDI(外國直接投資)條款。嚴苛的投資限制,也讓中國對印投資直線下降。
一、政策大棒,中國風投遇冷
雖然受影響的都是中國風投機構,印度並沒有在政策條文上,對中國指名道姓。
查詢印度商業與工業部官網可以得知,印方修改的是FDI政策的3.3.1條款。條款指出,為了防止疫情期間國內資產被“投機性抄底”,所有直接或間接來自印度陸地鄰國的投資將變成“政府審批路徑”。
這條政策並未針對特定國家,但是考慮到印度周邊的經濟往來,中國的投資規模顯然佔據第一。看上去大而化之的“鄰國”,具有明確的指向性。
**“陸地鄰國”只是暗中用力,“政府審批路徑”已經明處動刀。**中方企業以往在印投資,採用“自動審批路徑”,只要材料齊全,一週之內就能辦理。如果採用“政府審批路徑”,審批時間就變成10周起步,實際執行中,中方項目獲批更是概率渺茫。
**儘管這條政策對中印投資是全面打擊,受到打擊最大的,卻是印度互聯網巨頭。**藉助融資“燒錢起家”的印度外賣巨頭Zomato,受到FDI限制無法獲得阿里的1億美元融資,只好選擇迂迴策略,與新加坡投資機構淡馬錫洽談,重新協商對應條款。
Zomato的困境,正是眾多印度企業的縮影:2020年初,中國對印度公司投資從12.3億美元暴跌到2.63億美元。大量企業到款困難,已經影響了基礎運營。

圖源:“科工力量”微信公眾號
然而中國在很長時間內,都是印度獨角獸公司的支持者。《福布斯》雜誌2017年報道顯示,2000年至2016年3月的十六年間,中國互聯網企業對印度創業公司累計投資額僅為13.5億美元。可是從2016年3月到當年年底,投資額增長到23億美元。2019年12月僅一個月,中國對印度初創公司注資更是超過20億美元,與美國投資額持平。
**據外媒統計,受到“政府審批路徑”影響,中國已經有超 20 億美元的對印投資進入擱置狀態。**今年8月,來自傳統行業長城汽車也作出決定,將對印10億美元投資預算中的一部分轉移到巴西。這樣的停擺,短時間內也難以結束。
印度支付企業Paytm,外賣巨頭Zomato有阿里注資。騰訊則押寶在線教育巨頭Byju’s。與小米關係緊密的順為資本業務下沉,捧出來了支持印度“快手”ShareChat,印度“愛回收”Cashify和印度“唯品會”Meesho。長期以來,中國投資印度企業都是雙方受益。這次遭遇監管大棒,讓各家企業都摸不着頭腦。

圖源:“科工力量”微信公眾號
更讓人感到疑惑的,是美國風投的下場“摘桃”。統計機構Tracxn數據顯示,2021年二季度印度技術企業投資規模,已經達到72億美元,其中美國投資規模達57億美元,中國投資卻僅有7.45億美元。知名投資機構老虎資本,更是在今年達成了25筆交易。
某種程度而言,中方風投對印投資,遇到了“階段性挫折”。
二、持續七年,中企深耕印度
既然投資印度會面臨政策壓力,為什麼中國機構還能在印度持續投資七年?
在中國機構出海印度前的2010年,美國投資者就感受到了印度的發展機遇。像是紅杉資本和Accel這樣的投資機構不但在建立印度分部、僱傭當地員工,還針對各行人才建立了“創始人人才庫”,為後來印度投資大爆發埋下根基。
如果把投資者比作施工隊,打樁的是美國人,搭建大樓的就是中國人。
2013年,中國人李健在印度開辦投資諮詢公司Draphant。創始人大學專修印度語言文化,曾經深度參與中國企業的印度業務。公司名字也是“龍(Dragon)”和“象(Elephant)”的混合體。也正是這類投資諮詢機構的誕生,吹響了中國風投出海印度的號角。
2014年,阿里和騰訊在自身業務線基礎上,對印度互聯網企業開展了大規模投資。
阿里投資Paytm和Zomato,以及網上超市BigBasket和物流管理公司XpressBees。實際上是把“本地業務生態鏈”在印度又搭了一遍。騰訊投資打車應用Ola,流媒體公司Gaana和在線旅遊公司Ibibo,也帶着騰訊之前的風格。表面上是對印投資,實際上是在印創業。

外賣小哥中,橙色衣服的Swiggy是騰訊注資,紅色衣服的Zomato則是阿里注資,圖源:“科工力量”微信公眾號
規模相對較小的順為資本,則會集中具體業務:印度版“愛回收”Cashify創始人Mandeep Manocha在2018年前往愛回收考察二手電子產品業務。回印度後複製愛回收的發展策略,開設60家線下門店。僅僅花了3個月,門店全部盈利。Cashify因此贏得了順為資本和愛回收的戰略投資。
中國資本的大量下場,終於掀起了印度互聯網熱潮。
三、不僅投資,更是創業學長
**中國投資者對印度而言,不僅是投資者,還是創業學長。**歐美等國的投資機構對印度企業態度保守,更願意選擇已經成為獨角獸,或者經過多次融資的公司坐享其成。像是信實、塔塔和Infosys這樣的本土巨頭,也看不上前期持續虧損的互聯網企業。
**與這些資本機構相比,中方企業往往帶着成熟的發展經驗來華。**對於發展進入平台期的中國企業來説,印度擁有相近的人口規模,十分龐大的基層市場,甚至業務模式重合度也很高(前文中的Sharechat業務模式就很像快手)。中國資本的投資模式,更像是班主任資助班上的貧困生,幫助他們完成學業。

圖為順為資本CEO許達來,圖源:“科工力量”微信公眾號
**由於這層複雜的關係,中國與印度的風投往來,已經變成了一張產業網。**印度媒體公司會專門組織企業家和創業團隊奔赴BAT企業,考察公司的發展模式,甚至會和中方企業高管開展會議。單純的投資要錢遠遠不夠,發展模式取經才是關鍵。
**這種發展模式,很容易讓人想到軟銀孫正義的時光機器理論:不同國家IT行業發展階段不同。**就可以在新興市場業務發展初期,先在成熟市場開展業務,等時機成熟迴歸新興市場,如同坐上時間機器,大殺四方。中國風投在印度投資七年,推出了十幾家行業獨角獸公司,恰恰是這個模式的最佳代表。
而印度政府的選擇,卻是利用FDI政策的大棒,親手摧毀時光機器。
四、迂迴退出,夢碎新興市場
**印度的政策變化,離不開知情官員的吹風。**今年2月以來,印度官員也一直在對外表態中,為之前的FDI限制找到迂迴空間。
2月12日,印度商業和工業部國務部長帕卡什,就在政府事務回覆中表示:“包括中國在內所有世貿組織(WTO)成員方的外國直接投資將繼續會得到允許,這一措施與(印度此前)對WTO的承諾一致。”

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印度財經媒體Mint關於相關政策的報道也指出,針對部分“非敏感領域”的投資,可以在股權比例低於25%的情況下進入自動審批通道。然而知情官員也指出,自動審批僅限於製造、汽車、服務及技術等領域。
**除此之外,印度針對FDI的政策轉型也並不輕鬆。**印度媒體報道指出,政府可能並不會修改給出限制的FDI法案,而是發佈指導意見,實際執行中放鬆管控。就算給出寬鬆的操作空間,投資審批能否通過也是未知數。
**對部分投資者而言,等待天氣變晴,不如添衣保暖。**面對在印投資的政策阻力,騰訊就藉助“債轉股”的可轉換債券,對印度流媒體平台Gaana投資了4000萬美元。也有企業選擇在新加坡開辦投資公司,維持現有投資規模,規避FDI政策管制。
**不過更多的投資者在印度受挫後,選擇離開這處傷心地。**2020年上半年,中國對印尼科技企業投資上漲55%。像是印尼叫車軟件Grab,也在對本土金融公司LinkAja進行投資。像Mucho這樣的社交電子商務平台,則被看作是下一個“拼多多”。

Mucho這家公司的領英業務介紹,頗有拼多多的韻味,圖源:“科工力量”微信公眾號
面對現在的投資風向,印度精英也有自己的看法。曾為騰訊等外國投資者提供諮詢的律師卡拉姆·道萊特-辛格表示,“現在的競爭環境嚴重偏向於歐洲人和北美人。”英國雷丁大學國際商業法規教授Rajneesh Narula則表示,印度政府頻繁更改FDI法規,已讓整個國家的投資聲譽“聲名狼藉”。
胡瀚森在回國之後,工作方向也轉型到了跨境電子商務。他也坦言,目前公司的投資還是處於觀望狀態。平時也是通過Whatsapp等軟件,同印度的合作伙伴達成溝通。
時至今日,他還是沒能要回班加羅爾公寓的押金。
引用資料來源:
https://restofworld.org/2021/chinese-investors-lose-out-in-indian-tech-ipo-boom/
https://www.vccircle.com/here-s-a-snapshot-of-key-chinese-investors-in-indian-startups/
https://ivca.in/2020/05/29/chinese-vc-participation-in-indian-startup-ecosystem/
https://www.orfonline.org/expert-speak/chinese-investments-in-indian-startups-trends-and-controversies/
https://www.livemint.com/companies/news/great-wall-motor-to-shift-some-india-investment-to-brazil-after-approval-delays-report-11628740008707.html
本文轉載自“科工力量”微信公眾號2021年9月24日文章
原標題為《出海七年,中國風投為何夢碎印度》
作者為清檸
本期編輯:陳安瀾 王嬌楊