偏安一隅的牙博士，能借IPO走出“圍城”嗎？_風聞

9月以來，行業投資併購事件數量大幅增長，其中，醫療領域深受資本喜愛。

根據IT桔子統計，上週共發生209起投資併購交易。從行業分佈來看，醫療健康行業以30起投資併購事件撥得頭籌，成為上週國內外最熱行業，佔比14%。

口腔醫療領域繼時代天使上市後，兩大民營口腔集團瑞爾集團和中國口腔醫療集團相繼向港交所遞交了申請書。近日，又一家民營口腔企業——牙博士向港交所遞交招股書，擬香港主板上市。

而牙博士是一家面向全年齡段客户提供完整口腔服務解決方案，集種植服務、正畸服務及綜合牙科服務為一體的口腔服務提供商。

如今，連續三大民營口腔集團遞表上市，在行業受資本看好的背景下，牙博士能否在千億級的藍海中脱穎而出？

口腔醫療賽道的11年長跑

成立於2010年的牙博士，是華東地區的口腔服務提供商，主要業務專注在種植服務、正畸服務以及綜合口腔服務，目前定位在中高端市場。IPO前，牙博士的前三股東分別為陳國鋒持股27.29%，劉明非持股14.12%，遊宗明持股13.8%。

經過十多年的精益管理和迅猛發展，公司於華東地區累計服務人次約430萬、累計服務患者量近100萬名、正畸量近47000 人，完成近68000例種植牙手術。

不錯的業務能力也受到了資本的偏愛，於今年五月完成由招商資本領投的1.6億人民幣B輪融資，IPO前資本包括招商資本、中新創投等。

值得一提的是，牙博士有較為成熟的醫生團隊和連鎖機構。專業醫療團隊主要由373名經驗豐富的牙醫組成，其中主治醫師以上(包含)職稱人數為98 名，副主任醫師職稱以上(包含)人數為15 名。

另外牙博士已經在華東地區擁有多達31 家口腔服務機構，其中有8 家診所運營達5年以上的成熟診所，平均每年可為總集團提供幣4000萬元以上的收入。在醫生人才緊缺和新機構回血週期長的行業通病下，這些對牙博士來説都是較為優勢的存在。

偏安一隅，地方依賴性強

營收方面，牙博士2018年至2020年的營收分別為6.32億元、8.71億元、8.35億元；2021年上半年營收5.07億元，較去年同期增加1.97億元。

年內溢利於2018年虧損為900.4萬元，2019年扭虧轉盈。之後不斷增多，呈上升態勢。從2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六個月，牙博士的年內溢利分別為1611萬元、2768.4萬元、1996.2萬元及5891.4萬元。由此看來，牙博士的整體營業能力還不錯。

但是按地區分割的收入來看，牙博士依賴於華東地區。在2018年至2020年及2021年6月30日止六個月裏，江蘇地區的收入分別佔總收入的75%以上，雖然在逐年有所較少，但是依然難以擺脱對江蘇地區的依賴。

業務方面，牙博士分為種植口腔服務、正畸服務和綜合口腔服務三大板塊，佔比較均勻。其中以種植口腔服務為主，佔比達到40%以上；綜合口腔服務為輔。

另外，據灼識諮詢報告，中高端民營口腔服務提供商以中高端市場客户為目標，種植服務和正畸服務等高價值服務收入佔總收入的40%以上。這也同樣反映在牙博士上，它定位中高端市場，專注種植服務和正畸服務；其總和佔總收入的65%以上，排在行業較前列。

千億藍海的衝擊與挑戰

市場方面，根據灼識諮詢報告，中國口腔服務市場的市場規模由2015年的923億元增至2020年的1628億元，複合增長率為12%；預計到2030年將達到約5262億元，複合年增長率為11.8%。這意味着口腔服務市場在未來有着不錯的發展空間。

具體到牙博士所在的華東地區，口腔服務市場規模預計到2030年達到2125億元，複合年增長率為13%，較2021年以前發展更為迅猛。

加上顏值經濟的帶動，大眾越發注重自身的外觀，對牙齒方面的正畸、美白、護理需求也有所增加；再伴隨着國家相關政策的落地，這些外部利好條件很好的帶動了牙博士的發展。

但是依據口腔服務分佈的地區來看，華東地區在市場廣闊的的同時，相關的口腔服務機構也扎堆出現，導致市場更加擁擠。據灼識諮詢的數據統計，華東地區2020年佔中國口腔服務行業的38.6%，預計2030年將達到40.4%。這意味着在未來華東地區的口腔服務機構成立得更多，競爭也將更加激烈。

疊加市場需求不斷被激發，口腔市場所具有的想象力讓口腔連鎖機構經歷了一波融資熱潮，現在市面上知名的拜博口腔、馬瀧齒科、歡樂口腔等在過去幾年都拿到過金額不小的融資。這些形勢對牙博士造成的壓力也就更大。

但不能否認的是，這一市場仍是一片藍海，還有很大的成長空間。不同於眼科服務誕生了愛爾眼科這家千億企業，體檢行業美年健康一家獨大；在口腔領域，尚未出現全國性的大品牌和大企業，這可能也是口腔服務企業蜂擁而上的原因。

結語

2020年，民營口腔醫院佔整體口腔醫院比例達到了80%，民營口腔機構於市場及醫療體系中的地位日益重要。連鎖擴張被認為是未來口腔服務提供商發展的主流模式。但是就目前牙博士擴張的地區來看，還是集中在華東地區，有地方侷限性。這也是口腔醫療領域的一個通病。

而牙博士遞表上市也被認為是為全國化的擴張做準備，只是面對市場競爭的愈發激烈，要想在全國範圍內做大做強並非易事。IPO對它而言，是重要的起點，也是更多挑戰的另一個開始。

文|IPO捕手（ipobushou）