《長津湖》帶火國慶檔，萬達電影能分一杯羹嗎？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-10-07 17:51
出品 / 節點財經
對於影視股來説，這個國慶檔太重要了。
在過去半年多的幾波疫情動盪下，影視公司們經歷了不盡人意的五一檔、暑期檔和中秋檔，太需要在國慶檔來一針票房回彈的強心劑。不少原定暑期檔上映的電影，都在國慶檔重返。影視公司們也磨刀霍霍，希望能在此期間大展拳腳、廝殺一場。
截至2021年9月底，共有8部重點新片角逐國慶檔，相比2020年同期增加了一部。除了目前票房大賣的《長津湖》和《我和我的父輩》之外，還有《探探貓人魚公主》，《皮皮魯與魯西西之罐頭小人》和《五個撲水的少年》等影片，涵蓋了劇情、喜劇、動畫等類型。這些影片背後有多家上市公司出品方，包括萬達影視、光線傳媒、萬達影視、上海電影、華誼兄弟等。
貓眼電影專業版顯示，截至10月6日9時，電影《長津湖》上映第6天，票房達到26億元。
票房水平的預期回暖，直接利好影業上市公司的業績和股價表現。《證券時報》數據顯示，受益於國慶檔的利好窗口，影視院線上市公司的股價自9月以來平均上漲4.02%，跑贏大盤近3.5個百分點，其中上海電影和中國電影的累計漲幅超過10%。而《我和我的父輩》和《大耳朵圖圖之霸王龍在行動》電影背後的萬達電影，近一個月股價卻依然徘徊在14元/股上下，它究竟是怎麼了？
業績回暖，危機仍在
國內國慶檔的火熱，在2021年上半年就已有先兆。具體體現在財務數據方面，相比2020年，各大影視公司2021年的業績可以説是迎來全面復甦。
WIND數據顯示，2021年上半年國內有14家影視公司實現盈利，2020年同期這一數字僅有6家。其中，萬達電影以同比增長257%、70.34億元的營收位列第一；同時，其歸母淨利潤也同比增長約141%至6.39億元，扭虧為盈。
萬達電影的營收主要由院線電影放映、廣告與傳媒、影視投資製作與發行、網絡遊戲發行與運營板塊組成。其中，後兩者以萬達影視為經營載體。
具體來説，萬達電影的業績改善主要得益於院線業務。2021 年上半年，萬達旗下影院 ( 含特許經營加盟 ) 累計市場佔有率為15%。期間，其觀影收入同比大增658%至40億元，為公司貢獻了約57.43%的收入；而院線復甦也間接帶動商品、餐飲銷售業務營收同比增長303%至 7.78 億元。
不過，觀影收入雖然為公司帶來40億元的鉅額營收，但該項收入的營業成本卻高達35億元，這導致其毛利率僅為13.38%。同時，細看可以發現，單部電影對萬達電影的財務影響極大：在有《唐人街探案3》的Q1，萬達電影取得淨利潤5.24億元，但幾乎“無大片”可放的Q2，其淨利潤僅為1.15億元。這些都給公司的業績帶來了較大的不穩定性。
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資本拋棄影視行業？
雖然萬達電影的業績明顯好轉，但資本市場似乎並未買賬。
2021年以來，疫情、補税風波、流量明星受打壓等一系列事件均給影視圈帶來了猛烈衝擊，作為影視圈的頭部公司，萬達電影的股價也一路走低，2021年9月底以來基本徘徊在14元左右，創歷史新低。
除了散户不看好，更嚴重的是，大股東似乎也在“撤退”。8月底萬達電影發佈的Q2財報顯示，在2021年5月12日解禁期到期之後，高毅資產迅速拋售萬達電影6909.5萬股，目前手上還剩下3800萬股，這一撤退動作很快引發了更多“資本拋棄影視行業”的聲音。
作為創投圈的明星私募，2020年11月，高毅資產以14.94元/股的價格，斥資16億元參與萬達電影的定增，發行完成後以4.71%的持股比例位居萬達電影第三大股東。作為彼時萬達定增豪華陣容中的一員，高毅資產的出手被認為是明星私募公司看好影視公司的信號。但半年解禁期剛過，高毅資產就果斷選擇撤資，不免引發市場的負面猜測。
而細算高毅資產的這單投資可以發現，這筆買賣可能並不賺錢。同花順數據顯示，5月12日至6月30日，萬達電影的股價多數時候徘徊在16元/股上下，最低時甚至降至12.92元/股。如此摺合計算，這筆投資扣掉利息能否回本尚未可知。
而即使不賺錢也要“跑路”，讓人不禁好奇，為何資本市場如此不看好包括萬達電影在內的影視股？
對此，萬達電影財報中的風險提示一定程度上給出瞭解釋：雖然中國電影行業正在穩健復甦，但由於其生產經營的特殊性，疫情對電影產業的影響短期內依然存在。
一方面，影院上座率限制已成為疫情常態化管控措施，多地影院暫停營業，對影片票房產生一定影響；另一方面，疫情之下影視劇拍攝製作進度被打亂，可能導致影片拍攝製作週期進一步拉長，成本增加；同時，後疫情時代檔期效應更加明顯，重要檔期競爭激烈，影片票房兩極化加劇，除少數頭部電影能取得較高票房之外，其他影片票房很難達到原有預期，影視行業投資風險加大。
低迷的市值下，萬達電影急需新業務、新故事來提振股價。
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“花式自救”，結局未知
為了“自救”，萬達電影可以説是煞費苦心。
國慶假期前，萬達電影發佈公告稱，為感謝股東的支持，將於9月6日至26日期間開展為期20天的股東回饋活動，並一次性推出送電影票以及儲值優惠兩大福利。這一回饋活動，明顯意在拉動影院的觀影票房。
而在不久前，萬達集團董事長王健林也向萬達電影伸出了援手。根據萬達電影8月11日的公告，王健林將把全國202個城市共計369座萬達廣場及未來開的萬達廣場室內外媒體資源打包代理給萬達電影子公司萬達傳媒，這意味着萬達廣場相關聯的廣告收入或將計入萬達電影廣告業務營收中，萬達電影因此新增了一塊非影院資產。
此外，萬達電影自身還圍繞着影院空間，不斷探索新業務的可能性。其財報指出，公司嘗試推出新的茶飲消費品牌“萬茶”、沉浸式實景娛樂項目“侏羅紀世界：電影特展”等，以及探索在影廳內舉辦相聲、話劇、劇本殺等不同類型演出及活動的可能性，以提升影廳租賃頻次。
不過，種種嘗試之外，公司依然存在無法忽視的對賭業績風險。2019年5月，萬達電影向萬達投資等20名交易對方發行股份，購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，交易對價為105.24億元。萬達投資等3名交易對方承諾萬達影視2018年至2021年度的扣非歸母淨利潤分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。
從數據來看，2018年萬達影視實現業績7.99億元，順利完成業績對賭；2019年、2020年萬達電影因為疫情衝擊，均未完成業績承諾，於是萬達影視將原業績承諾方案變更為：承諾2021年、2022年的扣非歸母淨利潤分別不低於10.69 億元、12.74億元。
財報顯示，2021年上半年，萬達影視的營收同比增長約42%至12.83億元，淨利潤為3.24 億元。不過，根據目前的片單儲備情況和行業整體大勢，影院完全復甦並不容易，這一對賭完成的難度也頗大。
萬達電影想依靠國慶檔“復甦”，恐怕沒那麼容易。
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