重奪第二高價股寶座，石頭科技歸來仍是“掃地茅”？_風聞

作為曾經的“掃地茅”，石頭科技在2021年6月曾達到1492元/股的新高，緊隨貴州茅台其後。然而到達峯值後，石頭科技便開啓下跌行情，8月31日，石頭科技股價正式跌破千元，A股千元股僅剩下貴州茅台一支獨苗。

隨着石頭科技股價持續下挫，其第二高價股的地位也岌岌可危。9月30日，醫療女神葛蘭旗下中歐醫療健康混合重倉的美迪西大漲，超過石頭科技成為A股第二大高價股。節後的第一個交易日，10月8日，石頭科技小漲一波，美迪西則大跌，截至15點收盤，石頭科技收於730.86元每股，重奪老二寶座。

中報業績變臉，海外國內均乏力

今年上半年，石頭科技實現總營收 23.48 億元，同比增長 32.19%；淨利潤為 6.52 億元，同比增長 41.57%，業績整體看起來保持着穩步增長，然而，石頭科技的增長速度開始乏力。

財報顯示，2021 年一季度，石頭科技實現總營收同比增幅超 82% 至 11.12 億元，淨利潤同比增幅超 150% 至 3.15 億元。但在二季度，其總營收同比增幅只超 6% 至 12.36 億元，淨利潤同比增幅更是僅為 0.5% 至 3.37 億元，扣非淨利潤甚至出現負增長。

石頭科技主要客户在海外，海運緊張、國外疫情反覆都可以當作業績放緩的原因。但是競爭對手科沃斯的海外業務收入卻同比增長134.8%，科沃斯旗下添可海外業務收入同比增長452.8%，疫情反覆和海運緊張並沒有影響科沃斯海外收入的高增長。

而在國內市場，石頭科技也因為“去小米化”吃盡苦頭。根據AVC數據羅盤統計，2021年上半年掃地機器人線上銷額同比增速38.7%，科沃斯銷額市佔43.9%，份額同比提升3.94個百分點；石頭科技銷額市佔11.95%，份額同比下降0.4個百分點。中報顯示，今年上半年，石頭科技向關聯方小米通訊銷售商品發生的實際金額為 0.41 億元，同比大幅下滑 83%。Wind 數據顯示，2019 年以前，石頭科技的銷售費用率一直維持在 9% 以下，不及同行科沃斯的一半。但是在“去小米化”後，2020 年，石頭科技的銷售費用率升至 13.69%。更為關鍵的是，石頭科技與同樣在發力掃地機器人的小米共享專利數已超過 60 項，這對於依靠科技驅動的掃地機器人行業來説可謂是“把柄全拿在別人手上”。

研發不如買理財

截至目前，石頭科技還未有屬於自己的生產基地，98% 的掃地機器人均來自欣旺達的代工生產。中報顯示，2021 年上半年，石頭科技研發費用為 1.99 億元，佔總營收的比例為 8.47%，研發投入佔比雖然有所上升。但與同行對比，石頭科技的研發投入與同行仍然還存在着較大的差距。iRobot 的研發費用佔總營收的比例長期穩定在 10% 以上，而戴森研發投入的佔比更是達到 40% 左右。

與之形成鮮明對比的是，石頭科技在購買理財產品卻相當 " 豪爽 “。中報顯示，今年上半年，其投資活動產生的現金流量淨額為 8.69 億元，上年同期為 50.64 億元。對於此數額變動的原因，石頭科技也直言不諱的表示，主要系本期使用閒置資金購買理財產品增加所致，數據顯示，同期其理財產品餘額已高達 38 億元。

洗地機“遲人一步”

由於疫情影響，今年上半年，清潔電器零售規模達136億元，同比增長40.2%。洗地機作為新品類，銷售呈現爆發式增長。蘇寧易購大數據顯示，“618”大促期間，洗地機銷量增長超過1100%，晉升“清潔生活家電一哥”。科沃斯旗下品牌添可憑藉洗地機單品一炮走紅，618期間實現零售額9億元，同比增長1132%。數據顯示，添可目前佔據了洗地機70%的市場份額。

然而，直到618過後的8月25日，石頭科技才正式發佈了石頭智能雙刷洗地機U10與石頭自清潔掃拖機器人G10兩款年度旗艦產品。在洗地機領域，石頭科技不僅錯失先機，而且面臨着海爾、美的、蘇泊爾、九陽等家電行業巨頭的同質化競爭，能否憑藉科技實力迎頭趕上，仍要為石頭科技捏一把汗。

20餘家券商逆市力挺

雖然石頭科技面臨着內外夾擊、股價腰斬，可是機構仍然對他信心十足。今年以來，共有20餘家券商對石頭科技發佈了近60份研報或點評，全部給予樂觀的評價。

機構普遍認為，石頭科技未來三年歸母淨利潤將保持22.6%-33.0%的增長率，對於2021-2023年的營收，最樂觀的機構已經給出了63.51億元、86.17億元、114.14億元，在石頭科技的目標價方面，大家亦非常慷慨，區間為1333元-1712.31元，最高目標價較該公司當前股價大約高出53%。

據國盛證券9月29日發佈的最新研報顯示，石頭科技重點發力海外市場，2020 年海外客户躋身前五大客户，前五客户銷額佔比 56.19%。截至 2020 年，“Roborock 石頭”品牌掃地機在全球市場份額為 9%，居全球第四，且近年市佔率不斷上升。行業成長空間較大，有望成為全球龍頭。給予 2022 年30 倍目標 PE，首次覆蓋給予“增持”評級。