聯想的100億新故事，誰會買賬？_風聞

退休665天后，柳傳志因“億元年薪”事件再上風口浪尖！恰逢聯想集團劍指科創板、募資100億的敏感節點，不免讓人聯想：一代商業教父又在操盤着新故事？

01，億元逆天年薪首曝光！

因國慶前後曝光的“億元薪酬”事件，柳傳志再陷爭議漩渦，無數網友疑惑，從聯想董事長之位退休近2年的柳傳志，居然能拿如此逆天的薪資？

據公開數據，作為全球最富科技公司蘋果，過去一年，淨利潤超過聯想100倍，而其當班CEO庫克，才拿到約9530萬的收入，還是在受惠於漲薪幅度達到28%的前提下; 而退休許久的柳傳志，居然在2020年斬獲了高達9790萬元的薪資，比庫克還高了260萬，他是怎麼做到的？

據聯想招股書並結合同花順查詢等，我們發現，柳傳志2020年的收入分為兩大組成部分，其中，來源於聯想控股集團的薪酬高達7603.50萬元，來自聯想集團的薪酬同樣不可小覷，達到了317.30萬美元（約合人民幣2186.5萬元，2020年平均匯率），這兩項相加可得9790萬元，接近1個億！

所謂拔出蘿蔔帶出泥，柳傳志不合常理的高收入，還只是聯想高層逆天高收入的冰山一角，據查詢得知，另一位同樣在2019年12月便退休的高管朱立南，在2020年，仍然拿着高達6198.1萬元的驚人年薪，而當班新掌門楊元慶，2020年的薪酬更是高達1.7億元，聯想高管2020年薪酬合計11.8億元，佔全年淨利潤的30.70%。

10月3日，聯想集團科創板上市申請已獲受理，擬募集資金100億元，就在天價薪酬風波未平之際，人們發現，有關高管的薪酬，在相應平台已做了隱藏處理，為不可見狀態，不禁要問，大佬們到底在怕什麼？

我們不妨來梳理下，聯想的股東成分，截至2021年6月30日，最新一期的聯想控股股東排名如下：

中國科學院國有資產經營有限責任公司以29.05%的持股佔比排名第一大股東（名義），柳傳志以3.12%的持股佔比排名第五大股東，看上去，聯想控股仍然是一家特殊的國企，那第一大國資股東能分到的利潤，居然不如30多個高管的年度薪酬，這要是傳播開來，會引發怎樣的輿情壓力？

圖：同花順

此外，三股東泛海集團跟柳傳志的關係，早不是公開的秘密，盧志強在助力老大哥柳傳志將聯想國有資產完成私有化的進程中，可是立下了汗馬功勞的：

2005年，盧志強拿地太猛消化不良，柳傳志緊急“輸血”助他脱困，2009年，聯想進行股份改革，盧志強豪擲27億，買下29%的股份，把柳傳志推上了聯想掌門人之位，也算投桃報李的典範了。

而二股東和四股東，本來就是聯想員工持股平台，即便不算上泛海，柳傳志等加上員工持股平台合計持股已達31%之多，超過了第一大國資股東。所以，聯想誰才擁有最大的話語權，也是一目瞭然的事。

至於柳傳志們的第二怕，就更好理解了，這廂科創板申請才獲受理，且尚存變數，這個時候，任何不利的風吹草動，無異於節外生枝，聯想募資100億，或仍有不能説的“秘密”！

02，聯想的冰火兩重天！

回到主線業務層面，柳傳志和楊元慶們最擔心的，莫過於以下幾點

遠低於行業的研發投入佔比

依據聯想招股書公開數據，聯想研發投入分別102.03億元、115.17億元、120.38億元，佔各期收入的比重依次為2.98%、3.27%和2.92%，這一比例不僅低於科技行業的8%~10%的研發投入比（華為2020年研發投入佔比高達15.8%），也遠低於科創板上市企業。

據投資時報報道，200家科創板上市公司在2017~2019年研發支出佔營業收入的比例依次為8.63、9.17%、10.26%，呈逐年上升趨勢。

2019~2021財年聯想研發投入相關數據

而聯想最重要的收入來源便是智能設備業務，報告期內佔總收入比例為88.20%、89.16%、85.58%，本質上，聯想是一個智能硬件大廠，在如此吃研發的科技行當，聯想的研發投入，顯然直接影響到智慧成果的商業轉化效率，這也是聯想一直甩不掉“組裝廠”帽子的一個重要原因。

問題來了，聯想在極低的研發投入前提下，就能獲得相當豐厚的回報，在商言商，追逐利潤最大化的前提下，聯想或許也喪失了大力度提升研發投入的內驅力。

雷軍曾説，一流的企業賺取利潤，偉大的企業賺取人心。

名存實亡的手機業務

不日前，吉利官宣持百億重金，加碼高端智能手機賽道，格力的手機銷量慘淡，董小姐至今仍在堅持着發新品手機，這些現象無不説明，無論是新能源行業還是傳統科技行業，與智能機產生關聯，都將是獲取用户的最佳入口與開啓生態大門的最關鍵鑰匙。

聯想呢？從曾經的中華酷聯第一梯隊，淪落到如今的other，收購的MOTO也並未在大中華區掀起風浪，所以市場份額是逐年下滑，一降再降，2019年，聯想還有6.5%的份額，2020年，已降至3.5%，直接成了other。

聯想手機業務的節節敗退，與智能設備的研發投入有着緊密聯繫，在競爭激烈的手機賽道，可不是簡單的玩組裝就能樹立核心競爭力，而是要軟硬件雙開花，才能佔有一席之地，華為有芯片設計和原創系統的研發能力，小米有堆料黑科技，OPPO有做工和品質，vivo有影像力，聯想手機可能帶給一代人的只有回憶……

國產手機江湖中，不管願不願意承認，聯想喪失話語權已成事實，手機業務的掉隊，也加劇了人們對其研發實力不足的擔憂。

居高不下的負債率

聯想招股書中還有一組數據比較扎眼，報告期內，聯想的資產負債率分別高達86.34%、87.37%、90.50%，呈明顯的攀升趨勢，而科創板同行們，平均負債率要比聯想低近35%。

此外，聯想的速動比率也令人懷疑其償債能力，按報告期的最新數據看只有0.62，行業大於等於1才算健康的速動比，意味着才有較好的變現償債能力。

超過90%的負債率與較差的速動比，無疑成了懸在聯想頭頂的利劍。

招股書中，聯想提到了欲將募集的100億元用於新產品及解決方案研究項目、產業戰略投資項目和補充流動資金。

其中，光補充流動資金一項，高達35億元，超過了雲網融合項目、行業數字化智能化項目和人工智能項目等任何一個單項。

我們同時觀察到，聯想的ROE位列中國企業之首，據《財富》統計的2021年世界500強榜單，聯想淨資產收益率排名中國企業第一，長期盈利相對出眾，而ROE主要反映的是股東權益收益水平。

一邊是聯想盈利向好，柳傳志們賺得盆滿缽滿，一邊卻是仍在募集鉅額資金用於補充現金流，很難不讓人對這百億募資的歸途產生聯想。

後記：

聯想重回A股儘管仍存此許變數，但大概率最後能順利登上科創板，順利完成100億的融資目標後，聯想會不會真的有所改變？拭目以待。

當然，聯想在PC業務板塊的傲視羣雄，也多次為國爭光，貿工技再受爭議，聯想實打實地幹出了業績，商業公司靠銷量説話，聯想如若能加強研發，那將如芝麻開花，未來必可期！

參考資料：

信源綜合聯想招股説明書、虎嗅、新青年1919、明德先生、同花順等相關報道，部分圖源網