價值分析：腰斬後忍痛清倉，股價回到2015，永輝超市邏輯完全變壞_風聞

當時代拋棄你的時候，往往連再見都不會説一聲。

今年上半年，永輝超市實現營收 468.27 億，同比減少 7.30%；實現歸屬淨利潤-10.83 億，同比就不用多説了。

看到這個樣子的永輝，方什真心覺得心很痛，因為，如果仔細覆盤一下他其實並沒有做錯什麼，甚至，如果按之前的劇本走下去，他應該是中國版沃爾瑪甚至，超越沃爾瑪的存在。

隔壁漂亮國，沃爾瑪、costco股價不斷新高，而大洋彼岸的中國，大潤發母公司高鑫零售、永輝超市等，卻全是一副破產相….

讓人不禁感嘆，到底是哪裏不一樣。

永輝模式

方什很愛逛超市，有時候不一定是為了買啥，就是單純地逛着玩、很享受。至於為啥，方什也説不上來，直到有一天，看到某朋友發的QQ空間，方什才明白為什麼，確實，超市能給人一種love and peace的治癒感。

還記得方什小時候的夢想，就是自己開個大超市，想吃什麼隨便吃….2333

當然啦，這都是玩笑，一個冷知識是，看起來這麼大、應有盡有的超市，實則是一門爛生意，行業的毛利率大約也就10%出頭，淨利率撐死能有一兩個點。

真真是，操着賣白粉的心、掙着賣白菜的錢。

大洋彼岸的沃爾瑪，憑藉CR3超過80%的規模效應，才生生把毛利提到了25%、淨利提到了5%，超市吃的其實是規模飯，規模越大，便越能向上遊壓價，自己的物流成本也就越低，用户能享受到更便宜的價格同時公司也能賺更多錢。

永輝，本來比沃爾瑪還要有優勢，不出意外，他會在中國成長為一個超越沃爾瑪的存在。

奧秘就在，生鮮這兩個字。

生鮮是一個極易損耗（菜葉子多放一天就能讓人瞬間不想買）、物流成本極高（基本全程冷鏈）、供應鏈管理難度極大的生意，而且，由於十分高頻+剛需，消費者對價格還極其敏感，這也是為什麼，在永輝還沒誕生之初，雖然家樂福等洋超市也賣生鮮，可大家還是願意去菜市場的原因。

永輝正是發現了這一奧秘，他自己就是個農改超，憑藉一套熟練的“生鮮大法”（其實就是通過合資或者入股與上游供應商綁定、自建物流中心、下游自己內部孵化生鮮加工廠），從上游採購到中間運輸到下游分銷，全都掌握在自己手上，使得永輝家的生鮮能比農貿市場價格低的同時，自己還能有得賺（約14%毛利）。

而且，通過物美價廉的生鮮引流，消費者往往在購買低毛利生鮮同時，還夠順帶買點其他高毛利商品，因此，隨着終端店鋪數的增長，規模效益越發加持，永輝的毛利越來越高，近兩年永輝的綜合毛利已經幹到了21%-22%的樣子（除去今年上半年）。

而且，由於生鮮很難電商化，因此，在隔壁的大潤發、沃爾瑪、家樂福們被阿里、京東衝擊得節節敗退時，生鮮營收佔比50%的永輝毫髮無傷還在繼續上演增長神話。

只要按着這個劇本走下去，永輝成為超越沃爾瑪的存在指日可待。

然而，事情的發展並不按照原定的劇本走。

社團團購興起

2020年突如其來的疫情，成了永輝的高光時刻，因為，永輝的供應鏈實在有些變態，當同行都斷供的時候，只有永輝還開門營業、貨物充足。

然而，永輝的高光，資本們沒咋注意，卻讓資本看到了興盛優選背後社區團購模式的光明未來。

興盛優選較傳統生鮮電商不一樣的點在於，他不是隨買隨送，而是用預售模式，讓消費者次日或者啥時候自提。如果大家仔細觀察周邊，有時候會看到那麼幾家頂着芙蓉興盛名字的便利店。這些便利店都是由夫妻老婆店改造的，附近的居民可以通過興盛優選的微信小程序購買商品，由興盛的人將貨送到便利店，然後居民按照自己的時間去便利店提貨。

這對於三線及以下城市，可以在當天考慮第二天吃啥、價格又極其敏感的消費者而言，無疑是大殺器。

這個模式，完全是三贏，首先，對於夫妻老婆店的店主而言，並沒有多幹什麼活，卻平添一筆收入（居民購買商品分點）；對於公司而言，不需要自己建立實體店，微信小程序又花不了幾個錢，居民自己去提貨不用送貨上門又降低一大筆物流成本，生鮮的損耗還低（預售，先下單後備貨），拉新成本也較低（便利店主和附近居民早就有信任基礎）；對於居民來説，送貨到家附近，價格便宜，東西新鮮，那自然也是大大的方便了。

而興盛優選和永輝相似的點都是，以生鮮為抓手，慢慢地可以再增加其他的商品，如毛利較高的酒水、母嬰產品，這樣利潤起來了、平台的話語權也起來了。

興盛優選的成功，讓巨頭們看到了社區團購的好處。

其實生不生鮮的無所謂，真正讓一眾巨頭們動心的就是最後那一條，隨着商品品種的增加，社區團購平台會徹底掌握整個線下商品流鏈條的話語權，尤其對於美團這種沒有電商基因的公司簡直太具有吸引力了。

所以，王興親自下場要all in社區團購。而一旦讓美團或者別的公司將社區團購跑通，拼多多將失去自己賴以生存的基本盤（拼多多的本質，本就是團購，社區團購雖以團生鮮作為出發點，但團萬物才是最終解）。因此，拼多多也不得不all in 。

老老實實的永輝，面對財大氣粗虧錢不要命的互聯網大廠們，實在有些無力，雖然永輝也有抵抗，但不論是之前抄盒馬的超級物種、還是抄便利店們的永輝生活、亦或者是開在家門口的社區生鮮超市永輝mini，無一例外全部以失敗告終。

一個很心酸又很無奈的事實，盒馬可以一直虧，因為盒馬背後是阿里，永輝的超級物種卻不能一直虧，因為永輝背後沒有爸爸，能走到今天，全是一顆一顆白菜賣出來的。

微弱曙光

不過，雖然永輝現在十分艱難，但也不是一點亮點都沒有，首先，公司的現金流雖然不如去年，但也是除去疫情高光期以後表現最佳的一年，咱們一直在強調，現金流比利潤要重要。

公司可以沒有利潤，可以虧錢，但是現金流必須表現好。

其次，永輝今年上半年，線上銷售額達68.1億，同比+49.3%，佔營收比14.1%。這個業務，至少方什覺得很香，而且完全離不開，隔三差五就要用一次，雖然客單價不高，但頻率相當相當高….

也許，永輝還是有希望成為中國版沃爾瑪吧，不過，肯定不是現在，今後將持續密切追蹤永輝超市，看看，他是否能像瑞幸一樣，打一場漂亮的翻身仗！