掉頭港股的鷹瞳科技不盈利不焦慮，重產品輕銷售_風聞

誰將成為醫療AI第一股？是今年醫療資本圈的熱門話題。伴隨着元宇宙概念的火爆，2021年儼然成為了AI商業化元年，科亞醫療、鷹瞳科技、推想醫療、數坤科技相繼衝擊資本市場，目前來看，鷹瞳科技的IPO進度更加快人一步。

從A股到H股

鷹瞳科技成立於2015年9月，由張大磊、楊鵬出資成立。截至招股説明書籤署日，張大磊持有鷹瞳科技21.22%的股權，為第一大股東。先後合共進行8輪融資，包括中國平安、復星集團、清池資本、奧博資本等均有份參與投資。

早在今年1月19日，中信證券就向北京證監局提交了鷹瞳科技的輔導材料，上市的板塊為科創板。然而6月4日，上述上市輔導協議卻終止。直到6月21日，鷹瞳科技正式向港交所遞交招股書。小長假前夕，鷹瞳科技終於傳來了在港股聆訊通過即將於十月中旬上市的好消息。輾轉A股、H股大半年，鷹瞳科技終於取得了資本二級市場的通行證，

SaMD撐起鷹瞳“半邊天”

打開鷹瞳科技的官網，會發現其網頁界面簡單得甚至有點簡陋，完全不像是一家“高大上”的科技公司。主要產品只顯示兩項：AIFundus糖尿病視網膜病變輔助診斷以及健康風險評估解決方案。AIFundus糖尿病視網膜病變輔助診斷是一款名為“Airdoc-AIFUNDUS (1.0)”的人工智能醫療器械軟件SaMD，獲批用於輔助診斷糖尿病視網膜病變。而它也是鷹瞳科技目前的頂樑柱和搖錢樹。目前，國內僅有3款獲得NMPA批准的同類產品，除了鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS (1.0)，還有硅基智能以及致遠慧圖的糖網AI輔助診斷軟件。與競爭對手相比，鷹瞳科技的優勢在於，公司擁有三款自主研發的眼底相機，這些設備與輔助診斷SaMD和健康風險評估解決方案兼容。

招股書顯示，SaMD業務在鷹瞳科技整體營收佔比逐年增高，2019年佔比71.8%，而2020年佔比則高達89.9%。鷹瞳科技的次要收入則來源於硬件設備的銷售，銷售金額佔比常年位於7.0%至11.0%。而官網強推的另一項業務健康風險評估解決方案尚處於培育階段，對公司整體營收貢獻微弱。

不盈利不焦慮，重產品輕銷售

隨着AI醫療的普及，鷹瞳科技的營收逐年上升，但其虧損收窄幅度並不理想。招股書顯示鷹瞳科技2019年和2020年營收與毛利均呈上漲趨勢，營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元；毛利分別為1610.7萬元、2908.7萬元。2019年和2020年虧損分別為8713.9萬元、7962.6萬元。不僅如此，鷹瞳科技的營收極易受到大客户掣肘，其客户總量2019年為46名，2020年增長至85名，但前五大客户貢獻了超過80%的營收。從2019年至2020年，公司五大客户的銷售總額分別為2560萬元及4080萬元，分別佔公司期間總收入的84.1%及85.5%。

對此，鷹瞳科技表示，若公司前五大客户的業務、經營及財務狀況的任何重大不利變化均可能對公司造成重大不利影響。但是鷹瞳科技的高層並不擔心大客户流失，CEO張大磊曾公開表示，鷹瞳的很多客户是Inbound（Inbound Marketing，集客營銷），顧客自己找上門，或者客户介紹客户，而不是用傳統的廣告或者會議營銷方式去獲客。他認為目前做好產品技術比市場營銷更重要。招股書顯示，鷹瞳科技2020年銷售費用佔整體營收為39%，遠低於醫療器械行業平均水平，而另外一家AI醫療巨頭數坤科技2021年上半年營銷費用在營收中的佔比高達58.73%。

用50年把健康監測做出一個生態

目前，鷹瞳科技的算法能做到55種健康風險的識別，而理論上通過視網膜可以識別的常見疾病或病變達200多種。而何時達成這一目標，成立剛滿6年的鷹瞳科技將野心蔓延到了50年之後。

在今年5月的一次採訪中，鷹瞳科技創始人兼CEO張大磊對記者表示，“我認為把產品做出個樣子或許需要10年，做到極致或許需要20年時間，做市場推廣和教育讓每個人都接受或許又需要20年時間，把它變成一件臨牀人人都需要而且可持續的事情，或許又需要10年時間，即使中間很多事異步做而不是同步做，我認為這可能也是50年的事。”

8輪融資之後，鷹瞳科技的估值已經達到了近50億，遠超目前整個AI醫療的市場規模。在這個談論着風口、爆發式增長的年代，慢工出細活鷹瞳科技收穫了資本的青睞，但能否讓資本有耐心等它10年20年甚至50年去創造價值，這恐怕還是個未知數。