片仔癀還是騙子黃？東方神藥走下神壇_風聞

鐵子，你聽説過片仔癀嗎？

北方的朋友還在囤茅台、搶黃金，精明的南方朋友早就下手一粒小小的“棕黃色中藥藥錠”。

這就是每個福建人都聽説過閩南神藥——片仔癀。

福建有三寶，是壽山石和大紅袍以及片仔癀。

這款東方“神藥”不僅看起來神秘，而且因為“國家絕密級配方”，造成其數倍溢價以計。

但片仔癀並沒有明確醫療功效、無緣國家醫保目錄，也遲遲沒能納入國家基本藥物目錄的三克重錠劑，單價在短時間內從590元被炒到了1600元。

在最狂熱的那段時間，你若想要購買上一盒，那可是排隊、預約、限購、瘋搶都未必能買得到手，一時間甚至還“片仔癀遭到瘋搶”詞條衝上熱搜，令無數人津津樂道，還有蠢蠢欲動的心思，是不是應該入手，或許片仔癀就是下一個“茅台”？

確實，與片仔癀這個產品一樣，當時的估價也是炒得火熱，在資本市場迎來了一場屬於片仔癀的狂歡盛夏，股價由241.26元/每股一路飆升至489.76/每股，上漲了103%。

但當夏天過去，片仔癀熱鬧了一陣，這場炒作片仔癀的擊鼓傳花遊戲也就結束了，如今這顆小藥丸已經退燒，在淘寶的零售價也恢復了正常。

同時，片仔癀的股價大幅回落、股東宣佈減持，是的，片仔癀退潮了。

浪潮退去後，更是讓人思考，為什麼片仔癀能夠一夜爆紅後又迅速落沒？它目前又面臨哪些問題？未來又到底將走向何方？

一、片仔癀：神藥墜落凡塵

閩南語裏，“仔”為語氣詞，炎症則統稱為“癀”。顧名思義，片仔癀就是“一片消炎”。

這從片仔癀的説明書也可以印證，“清熱解毒、涼血化瘀，消腫止痛”等功效為主。

神藥總是伴隨着神秘的傳説，據傳，明末一名御醫攜秘方流落至福建漳州，發現漳州人苦於濕熱，於是用麝香、牛黃等名貴中藥煉成藥錠，專治熱毒腫痛，聲名鵲起。

來到近代，1988年上海爆發急性甲肝，片仔癀榮登搶手的奢侈品，當時甚至出現了拿三粒片仔癀換一台17寸彩電的奇事。

在2004年，片仔癀單粒零售價格為280元，對比當時的物價水平，絕對稱得上奢侈品。

就算如此，片仔癀依然供不應求，價格連年上漲也抵擋不住消費者的熱情。這讓為了營收數字好看不得不頻頻漲價、以至終於爆發危機的東阿阿膠，實在羨慕。

也正因如此，早在2017年，投資人林園就預言——“片仔癀未來股價或許會超越茅台”。

林園的預計沒錯，疫情以來，片仔癀一路高歌猛進。

從2020年初到今年7月，片仔癀股價累計上漲超320%，目前市值已經突破2700億元。片仔癀的股價於7月21日達到創歷史新高的491.88元/股，總市值近3000億。

隨之而來的，是片仔癀第二大股東、牛散王富濟，締造了自己投資1億回報121億的股市神話。

如同高壓鍋的臨界點，片仔癀在今年夏天迎來了自己的高光時刻，它頻頻登上熱搜，在股民論壇中的熱度急劇攀升，也讓“高淨值人羣”之外的普通人，瞭解到了這顆小藥丸。

凡在股票市場屹立不倒，必有其稀缺性。儘管肝病的藥品開發已然成熟，但片仔癀瞄準的，始終是保健市場。據

片仔癀在説明書上闡述，它主要用來消炎和治療病毒型肝炎，雖然喝酒過量帶來的脂肪肝屬於非病毒性肝炎，但這並不影響人們對片仔癀護肝功效的崇拜。

畢竟“國家絕密級保密配方”的光環僅兩家，一個是雲南白藥，另一個就是片仔癀。

不是誰年年月月都要用白藥治療跌打損傷，但片仔癀卻可以每時每刻擊中“五環內”高淨值人羣的柔軟內心，使之成為社交佳品和保健神器。

在“國家絕密級保密配方”認證的保駕護航下，片仔癀天生自帶“高貴”的稀缺性，這種稀缺性，同樣存在於產能有限的大白馬股茅台。而茅台同樣近年來零售價水漲船高，普通消費者想要用1499的原價買到幾無可能。很多主業倒賣茅台酒的黃牛，夏天也紛紛收購起了片仔癀。

而有趣的是，片仔癀和茅台，似乎是白酒文化的一體兩面。正是中年男人沉迷白酒，肝臟不堪重負，才有了片仔癀發光發熱、被熱炒的可能。

二、片仔癀開始退燒

片仔癀或許有成為茅台的心，卻沒有成為茅台的命。

退燒的片仔癀，在資本市場放出了一個重磅消息，即7月份第一大股東公佈了減持計劃，這種高位拋售的行為，實屬罕見。而減持的原因，更是眾説紛紜、難有定論。

受減持影響，片仔癀開盤大跌，盤中最高跌幅超過8.5%。此後一直跌跌不休，對比股價最高位的近500元，10月份以來，片仔癀的股價徘徊在390元附近，下跌幅度超過20%。

最新消息，9月28日，片仔癀（600436）發佈公告稱，九龍江集團於 2021年8月13日至2021年9月27日期間，通過集中競價方式減持公司股份745,284 股，佔公司總股本的0.12 %。當前，九龍江集團尚持有公司約3.49億股，佔公司總股本的57.80 %。

本次減持計劃時間過半，減持計劃尚未實施完畢。

第二個重磅消息是三季度以來大資金持續拋售片仔癀，基金持倉更是從年中的5.26%下降到1.73%。

這樣大幅度的拋售或許和片仔癀業績增速在不斷收縮有關係的，從片仔癀公司8月發佈的半年報中來看，雖然片仔癀的營業總收入從2016年的23億到65億每年都在上升，但其增速卻從2017年起就呈斷崖式的下降，至2020年，業績增速甚至降到了2013年的水平，僅為13.78%。

除了營收問題，片仔癀還存在現金流問題。

根據片仔癀公司於2020年公佈的財報來看，為了對抗原材料價格波動的風險，片仔癀如今囤積着價值超過13億人民幣的原材料庫存，雖然目前片仔癀的庫存週轉沒有問題，但這極大影響了片仔癀的現金流。

一般來説，高毛利的企業經營現金流不會差，因為高毛利率一般意味着它在產業鏈上擁有強勢地位，企業會盡量佔用上游客户的資金。然而近十年間，片仔癀經營活動現金淨流量比率長期低於1以下，在2020年更是直接降到了負數，這意味着，片仔癀是在負債經營，現金流已經表現出了一定的脆弱性了。

所以，不看好片仔癀的股民，往往認為片仔癀不過是吃老本的福建土特產公司，竟然市值能維持在2000億以上，PE到達100倍，而茅台的PE也不過40-50倍。

三、片仔癀犯了中成藥的通病

退潮後的片仔癀，又能做些什麼？

關於片仔癀快速降温，究其根本是片仔癀已經從一個保健品逐漸淪為了資本市場的角逐品。

資本市場從來不缺一夜之間的神話，但它往往缺的是，一個有潛力的能夠登上神位的對象，而片仔癀就是它選中的對象，沒有什麼會比片仔癀這種自帶神秘色彩“國家絕密級保密配方”更適合的了。

但資本市場也明白，片仔癀的功效並不盡實。

那些“片仔癀熬夜吃護肝，喝酒吃解酒不醉”的過度宣傳，使得片仔癀的價值飆升至虛假高位。

再加上片仔癀不比茅台，作為白酒，作為極具社交功能的投資收收藏品，是不用擔心保質期問題的，而作為保健品的片仔癀，不過五年保質期，又何來的收藏囤貨必要呢？誇大的宣傳終有回落之時，被潮水頂上去的片仔癀，最終也迅速退潮。

退潮後的片仔癀，情況不算樂觀——沒人想通過喝白酒養生，但片仔癀不一樣，它寄託了人們對健康的嚮往。可片仔癀又真的能夠讓人們健康嗎？

“東方神藥”不算一個褒義詞，而片仔癀又犯了中藥廠家的通病：重銷售、輕研發。

片仔癀2020年年報裏顯示，對比2019年，片仔癀去年的銷售費用同比增加約1.23億元，這其中的大頭，來源於覆蓋全國各大城市的廣告宣傳。

而與之形成鮮明對比的是，從2018到2020年，公司研發總額佔營業收入的比例逐年下降，分別為2.12%、2.09%、1.50%。

作為中藥行業市值最高的公司，片仔癀花着更多的心思在營銷策略，某種程度上是一種裹足不前的表現。

曾經，片仔癀把希望寄託在外延業務上，開發了五花八門的護膚品、化妝品，但從2021年半年度業績報告來看，今年上半年，片仔癀日化、化妝品業務收入首次出現下滑，報告期內實現營收4.32億元，同比減少4.55%。

不過對於中成藥產業的長期發展來説，片仔癀的退燒也許是一件好事。

有市場人士認為，曾經“天價”的片仔癀已脱離藥品屬性，變成了一種金融產品。

但片仔癀終歸是一種藥品，最終要落到藥效上，因此擠出泡沫、價格回落是必然的結果，這樣才有利於中成藥產業的長遠健康發展。

而對於片仔癀自己來説，在守護好自己的秘方以外，開發新的中成藥，打造下一個拳頭產品，或許才是長久之計。

當然，回到資本市場上，下一個“片仔癀”神話還會出現，故事的細節也許會有所不同，但本質不會變，讓我們靜靜期待。

參考資料：

同花順財經，“天價”片仔癀一顆大降上百元，業內人士：價格回落是必然趨勢

南風窗，阿膠之後，又一款“神藥”墜落凡塵

鈦媒體，一克500元比黃金還貴的片仔癀，炒作退潮“中藥茅”要“黃”了？

片仔癀財報

中國科學報，張伯禮院士：二次開發賦予中成藥新生命力