狂犬病疫苗獨撐業績,獨佔性消失後康華生物“好日子”就會結束?_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网,解读新商业的主流媒体2021-10-15 11:08

康華生物的人二倍體人用狂犬病疫苗暫時具有獨佔性,因此享受到了高毛利和高增長。但是隨着後續競品的獲批上市,這一獨佔優勢將不再。而康華生物的業績又幾乎全靠人二倍體人用狂犬病疫苗支撐,屆時康華生物的“好日子”恐怕就將結束。
主要股東大幅減持、大筆交易折價出售
10月13日,康華生物公告,蔡勇於2021年8月11日至2021年10月12日通過集中競價、大宗交易的方式累計減持公司股份92.8456萬股,佔公司總股本比例1.03%。
10月12日,康華生物股票出現3筆大宗交易,且都是折價出售。
其中第1筆大宗交易成交價格為185.57元,溢價率為-6.8%,買方為國金證券股份有限公司成都武成大街證券營業部,賣方為國金證券股份有限公司成都武成大街證券營業部。
第2筆大宗交易成交價格為183.63元,溢價率為-7.78%,買方為國金證券股份有限公司成都武成大街證券營業部,賣方為國金證券股份有限公司成都武成大街證券營業部。
第3筆大宗交易成交價格為174.56元,溢價率為-12.33%,買方為機構專用,賣方為民生證券股份有限公司四川分公司。
業績幾乎全靠一款產品支撐
2020年6月,康華生物在創業板上市,發行價為70.37元。上市之後,康華生物連續收穫20個漲停板,還一度拿下996元/股的最高價。但此後康華生物的股價進入下滑通道,截止10月14日收盤價為193元,一年多時間裏股價較最高點僅存近2成。
曾經股價逼近千元的康華生物,為什麼股價會如此大幅度下滑,又為什麼被主要股東連續減持、被大筆交易折價出售呢?
最新的半年報顯示,今年上半年康華生物實現營業收入5.6億元,同比增長23.19%;淨利潤2.52億元,同比增長38.03%。這一業績增速看似不錯,但其背後確實掩藏着隱憂。
今年上半年,康華生物的疫苗批簽發數量實際上是大幅下降的。凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)批簽發量同比下滑13.43%為155.22萬隻。另一產品ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發量為10.93萬隻,同比下滑85.73%。
康華生物上半年的營收和利潤之所以能實現較高增長,原因是其提升了疫苗銷售價格,其核心產品價格同比提高了13%-20%。康華生物能夠提價來拉動業績,是因為其核心產品是國內首個上市銷售的二倍體細胞狂犬病疫苗,國內暫時沒有其他企業生產。
因為上述獨佔性優勢,康華生物毛利率高達92.5%。但是康華生物的獨佔性優勢並不一定能持續太久。
目前,北京民海生物科技的凍幹人用狂犬病疫苗已經完成Ⅲ期臨牀試驗,成都生物製品研究所及安徽智飛龍科馬的人用狂犬病疫苗處於Ⅲ期臨牀試驗階段。一旦上述疫苗產品獲批上市,康華生物的獨佔性優勢就將消失。
重營銷輕研發,被質疑或“變相行賄”
凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)是康華生物的核心產品,2020年這一產品在康華生物總營收比例高達96.27%。五年間,康華生物的凍幹人用狂犬並疫苗營收規模從2016年的0.86億元,增長至2020年的10億元,年複合增長率高達63.34%;相應歸母淨利潤由2016年的0.07億元,增長至2020年的4.08億元,年複合增長率高達125.48%。
可見,狂犬並疫苗是康華生物的業績絕對支柱。一旦這一核心產品失去獨佔優勢,其毛利率和業績增速都將受到衝擊。
避免這一不利因素的最好辦法是儘快研發出更多的高毛利新品。但是康華生物的研發投入並不高,2020年全年研發費用僅5825.39萬元,2021年上半年研發費用僅3443.05萬元。
相對應的,康華生物在營銷方面的投入卻大方得多。
2018年至2020年,康華生物銷售費用分別為2.49億元、2.17億元、3.71億元。其中市場推廣費分別為1.9億元、1.73億元、3.26億元,佔銷售費用比例分別高達76.43%、79.57%、87.92%。
值得注意的是康華生物之前在上市招股書表示,報告期內,公司採取的營銷模式為“自主營銷模式+外部營銷模式”,銷售費用主要由推廣服務費構成。因此,有媒體質疑康華生物的推廣商的主要股東是客户的法定代表人,可能存在變相行賄的行為。(內容來源:大華觀察)