積極應對人口老齡化，金融可以做些什麼？_風聞

重陽節是中華民族敬老養老文化的集中展示，而在老齡化程度不斷加深的今天，養老已經不僅侷限於文化道德層面，更是一項牽涉全社會的系統性工程。

據新華社消息，日前，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平對老齡工作作出重要指示，要求貫徹落實積極應對人口老齡化國家戰略，把積極老齡觀、健康老齡化理念融入經濟社會發展全過程。

那麼，要貫徹落實積極應對人口老齡化國家戰略，金融領域應該做些什麼？

第七次人口普查數據顯示，2020年，我國60歲及以上人口達2.64億人，佔總人口比重的18.70%，較2010年上升約5.4個百分點，根據中國社科院的預測，到2050年時，這一比例將高達37.2%。

但是，在嚴峻的人口老齡化趨勢下，我國尚未積累足夠的養老財富。一方面，作為第一支柱的基本養老保險，贍養率不斷提高、收不抵支缺口逐漸擴大；一方面，養老保險三大支柱發展不平衡，特別是第三支柱個人商業養老保險體系嚴重滯後。

不久之前，在中國金融四十人論壇（CF40）主辦的第四屆金家嶺財富管理論壇上，來自金融和社會保障領域的多位重量級專家，從税收和養老金制度改革，養老金投資，銀行、保險、理財等不同機構，國際經驗和量化分析等多個角度，對養老第三支柱的發展進行深入探討。

重陽佳節之際，我們梳理了部分精彩觀點，供讀者一覽：

尚福林：提前謀劃人口老齡化趨勢下的財富管理需求

十三屆全國政協常委、經濟委員會主任尚福林表示，結合當前經濟發展的目標任務和我國實際，為實現財富效用最大化，財富管理市場要聚焦三大使命：服務人民美好生活嚮往、服務社會全面轉型、服務經濟高質量發展。其中就要求針對不同羣體特徵，做大社會財富“蛋糕”，包括提前謀劃人口老齡化趨勢下的財富管理需求。

他表示，我國正在加速進入老齡社會。居民養老意識提高，第三支柱建設加快，將帶動非常可觀的資源供給。需要市場提供真正具備長期養老功能的金融產品，通過財富管理規劃，平滑經濟週期波動，實現跨期配置和保值增值。（詳見→）

朱雲來：建立基於個人全生命週期的財富積累模型

CF40常務理事、金融專業人士朱雲來，就養老問題提供了一個框架模型。該模型假設一個人22歲就業，按2020年全國居民人均收入、消費支出為起點，參考成熟國家案例，及我國過去10年的平均經濟增長狀況，預計未來30-40年收入/消費增速，並按60歲退休、預期壽命80歲規劃，假定養老基金年投資收益率6%左右，最後計算出：每年投入6000元左右，即可在退休前攢夠供後續退休生活使用的資金。

當然，上述數字最終取決於收益率和通脹率的變化情況，朱雲來特別指出了提高收益和控制通脹的重要性。

他還表示，可以通過這種量化來建立一個標定的系統，從而考察財富管理到底需要發揮多大的作用。（詳見→）

王毅：跳出税延思路推動第三支柱養老保險體系發展

CF40成員、中國光大集團副總經理王毅認為，從税延型商業養老保險試點情況來看，我國養老第三支柱發展不及預期，主要是過度依賴税收遞延。未來推動第三支柱發展，要從四方面考慮：

**第一，要着眼於個人所得税調節收入分配功能的恢復，夯實第三支柱養老保險基礎。**在現行税制下，應考慮擴大人口適用面，納入個體工商户和自由職業者。可以考慮建立自動繳費機制，建立一定限額下的靈活的繳費機制，建立追繳費機制，讓納税人可以在一定範圍內追繳之前未繳的個税。最重要的是要讓個税在共同富裕大背景下更好地發揮收入調節功能。

**第二，要跳出税延思路發展第三支柱養老保險。**關鍵是要在大眾投資理念、養老理念的宣傳教育上下功夫。

**第三，要加強三支柱基礎設施建設。具體而言，就是建立以賬户製為基礎的個人養老金制度，實現社保、銀行、税務和產品管理機構等不同平台的互聯互通。**最理想的場景是，一人一輩子只有一個社保賬户，該賬户有層次劃分，分別對應三大支柱，並且與工資收入、銀行帳户、納税系統、財富管理機構以及投資產品全部關聯。

第四，要完善監管規則，加強對財富管理機構的制度約束和能力建設，這是第三支柱行穩致遠的最關鍵支撐。（詳見→）

王信：讓更多養老金進入可持續投資市場

CF40特邀成員、中國人民銀行研究局局長王信主要討論了養老基金參與可持續投資的實踐與思考。

他表示，近年來，養老基金廣泛參與可持續投資漸成國際趨勢。從實踐經驗來看，其長期收益顯著優於傳統投資。但國際養老基金可持續投資也存在一些問題，包括可持續投資的低碳標的規模小而養老基金資金規模很大、缺乏國際統一的分類標準與定義、缺乏明確可行的政策支持細則、轉型風險較大等。

對此，各國政府應細化可持續投資的法律法規**，明確養老基金將氣候相關問題納入投資決策過程的法律義務**，監管部門應構建統一的可持續投資定義、分類標準和披露規則，提高信息披露透明度；養老基金等機構投資者應建立穩健的可持續投資治理結構，提升氣候相關風險管理能力。

**就我國而言，**應當推動“頂層設計”和“機構參與”的有機結合，從強化能力、提供標的、提升監管效能等方面做好應對。要高度關注養老體制改革，包括第二支柱、第三支柱建設，讓更多養老金進入資本市場，特別是可持續投資市場，推動構建可持續投資標準框架，加強可持續投資體系建設和氣候相關金融風險管理的前瞻性研究。（詳見→）

鄭秉文：養老金體系須實現兩個轉變

中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文認為，應對人口老齡化社會財富儲備的核心資產就是第二、第三支柱養老金資產。落實中央關於養老金改革的最新精神，中國的養老金體系應實現兩個轉變：一是從負債型向資產型體系轉變，二是從人口紅利型向資本紅利型體系轉變。

從大約2010年起到今天，我國的內部收益率從14.6%下降到了10.5%，並且將持續下降，預測到2035年時將降至3.6%。**換言之，中國正逐漸向發達國家的內部收益率水平過渡，這意味着我國向資產型體系轉變的外部條件已經具備，**從“十四五”開始，我們應做好轉型的準備。

與此同時，我國養老金體系的內部結構也需不斷優化。可以借鑑美、加等國的成功轉型經驗，從“沒錢”變為“有錢”，建立高效的、具有複利作用的投資體制。建議通過提高我國養老金體系的制度吸引力讓人們主動繳費，使居民存款轉化為長期的養老金賬户資金。具體辦法是在基本養老制度中擴大8%的個人賬户，將僱主的一部分繳費轉移到個人賬户中（例如，劃撥8%），形成與住房公積金類似的1：1配比。（詳見→）

羅豔君：德國養老金體系改革的啓示與思考

中國銀保監會保險資金運用監管部副主任羅豔君，對德國養老金改革的成效與挑戰進行總結，並對構建中國特色的養老金髮展格局展開思考。

羅豔君分析表示，各國發展路徑均證明：積累養老金的本質是在預期個人長壽的前提下犧牲流動性、讓渡資金管理權以換取退休以後的安全、穩定的現金流，如果沒有税收優惠和財政補貼政策，完全依靠自願很難發展壯大第二三支柱。因此，建議對我國現行的税收遞延政策進行微調，鼓勵第三支柱發展。

她還強調，保險行業要立足自身特點，繼續苦練內功，鞏固提升長期產品開發與銷售、長壽風險管理與服務、長期資金投資與管理等核心競爭力，同時努力在控制銷售和運營成本、提高經營管理效率和透明度上下功夫，積極參與養老金三支柱體系建設。（詳見→）

劉麗娜：商業銀行如何發揮養老金融體系建設的主力軍作用

CF40青年論壇會員、中國郵儲銀行資產負債部總經理劉麗娜呼籲，要充分發揮商業銀行參與養老金融體系建設的主力軍作用。

她認為，我國個人養老金體系亟待起步，涉及複雜的系統性工程，僅靠常規化推進難以與我國人口老齡化速度相匹配。同時，商業銀行在養老金融體系中參與程度低，從儲蓄向養老資產轉化渠道不暢。

她強調，商業銀行憑藉廣覆蓋和高信賴的特點，具有開展養老金融業務的天然優勢，其普惠性特徵與養老金融天然契合，且商業銀行專業性強，是優選養老資產的最佳平台和載體。然而，商業銀行在養老金融業務的優勢未能得到充分發揮，面臨集中化、專業化、覆蓋面不足的三重挑戰。

為此，她提出三點建議，**一是在頂層設計方面，充分發揮銀行參與養老金融體系建設的主力軍作用。****二是積極探索將銀行養老金融產品全面納入養老支柱。**儘快總結和推廣第一批試點開展養老理財機構的經驗，批准更多有養老資源的銀行進入這一領域，進而豐富第三支柱。三是金融、社保、財税、醫療多方合力，共同構建養老金融體系。