紅杉資本是價值投資者嗎？_風聞

“流水不爭先，爭的是滔滔不絕”

“價值是不斷地瘋狂地創造長期價值，最本質的價值是長期主義。價值不是零和遊戲，不是博弈思維，不是風口理論。價值和長期主義是一個生活方式，是你自己生活方式的人生哲學的選擇。”

高瓴資本張磊對價值的這些論斷為投資者所津津樂道。

簡單來説，在張磊看來，價值需要經濟效益和社會效益的完美結合，一方面價值創造者要能夠持續產生收益，另一方面需要能夠為社會持續創造價值。

張磊對價值的理解是無可挑剔的，但在實際投資過程中，國內不少投資機構往往只考慮“經濟效益”，而忽視了“社會效益”，最終淪為“價值投機者”。

近年來，伴隨着中國資本市場發展，高瓴、紅杉、金沙江……這些知名的投資機構在過去的幾十年中獲取了不菲的投資收益，他們被一個又一個神話推至巔峯。

但回過頭來，這些頂級資本玩家多多少少都有以“價值投資”之名行“價值投機”之實的嫌疑。高瓴資本曾被質疑以“戰略投資者”身份“割二級市場韭菜”，一邊高喊“教育是永不需要退出的投資”，另一邊精準逃頂“教育股”而備受爭議。

同樣作為國內頂級風投機構紅杉資本，國內膜拜者眾多。不過近兩年，紅杉資本接連踩雷，投資的P2P暴雷，押寶K12教育遭遇教培行業整頓，甚至一度與所投企業對簿公堂。

“追風者”紅杉資本

“下注於賽道，而非賽車手”，賽道為王，這是紅杉資本的投資哲學。

2008年前，紅衫資本帖投資領域主要在傳統產業，投資業績不甚理想。從2005年至2006年，紅杉投的錢總計不到5000萬美元，沒有一單超過1000萬美元。

2009年，以中國工信部向中國移動、電信和聯通發放了3G牌照為標誌，中國電信業正式進入3G時代。

3G移動網絡建設掀開了中國移動互聯網發展新篇章。隨着3G移動網絡的部署和智能手機的出現，移動網速的大幅提升初步破解了手機上網帶寬瓶頸，移動智能終端豐富的應用軟件讓移動上網的娛樂性得到大幅提升。

PC互聯網解放到移動互聯網帶來更加巨大的變革。2012年，手機網民數量首次超過電腦網民。MSN、人人網、開心網、QQ等SNS社交網站空前活躍，隨着微博微信的上線，滴滴出行網約車的到來，互聯網滲入到人們的衣食住行。

早在2008年，在中國移動互聯網爆發的前夜，已經嗅到行業機會的紅衫資本整理出一份移動互聯網產業地圖。隨後，按圖索驥捕捉到中國一批互聯網獨角獸企業，京東商城，阿里巴巴，螞蟻金服，京東金融，今日頭條，摩拜單車，餓了麼，滴滴出行，愛奇藝，蔚來汽車，新浪，360，唯品會，拼多多，快手……

正如雷軍所言，“站在風口上豬都能風起來”，乘着中國移動互聯網爆發的東風，紅杉資本在短短十餘年時間，投下了中國互聯網的半壁江山，投資企業數量多達300多家公司，其中超過50家已經上市，總市值高達2.6萬億，創始人沈南鵬也因此獲得“中國VC(風險投資)第一人”之稱。

嚐到“追風”的甜頭，紅杉資本開始一輪一輪的押下一個“風口”，然而“風口上的豬”終有摔下來的一天。近年來，紅杉資本投資項目從P2P到幣圈再到在線教育都留下不少“失敗案例”。

踩雷互金、在線教育

2013年，中國互聯網金融站上“風口”，P2P平台遍地開花。到2015年，中國成為全球擁有P2P借貸平台最多的國家，P2P平台客户數量追平傳統銀行。

2014年，紅杉資本開始入局互聯網金融，當年4月便攜手諾亞財富和光速安振中國創業投資基金，共同投資P2P網絡信貸平台拍拍貸。後來，在P2P大清退中，拍拍貸轉型做助貸，並更名為信也科技。

實際上，在更早的時候，紅衫資本已經開始投資諾亞財富。2007年10月，紅杉資本就向諾亞財富注資500萬美元，佔諾亞財富25.5%的股份，後者在2019年曾陷入34億元暴雷案件。

而紅杉資本互金投資最大一筆”敗筆”來源對上海厚本的投資。2014年12月，厚本金融曾獲得北京紅杉信遠股權投資中心（有限合夥）A輪融資。上海厚本系P2P平台，該平台運營天數1744天，截至2019年6月30日，該平台累計借款人數量為54,831人，累計交易筆數54,988筆，累計交易總額約35.25億，借貸餘額近11.8億元。

2019年9月10日，上海警方通報了上海厚本金融信息服務有限公司涉嫌非法吸收公眾存款罪被立案偵查的情況。

除了P2P，紅杉資本在區塊鏈、數字貨幣等領域投資十分活躍，先後投資了比特大陸、Conflux、貝寶金融等機構，從礦機廠商、交易所、底層技術開發企業、加密金融服務商到上下游應用等等細分賽道均有涉足。

然而結果如何呢？今年10月，國家發改委、人民銀行等多部門聯合印發通知，強調虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，要求加強虛擬貨幣“挖礦”活動上下游全產業鏈監管，嚴禁新增虛擬貨幣“挖礦”項目，加快存量項目有序退出。

在全面封禁的監管風暴下，火幣、BHEX、CoinEX等虛擬幣交易所，星火、蜜蜂等虛擬幣礦池宣佈關停或停止（限制）對中國大陸地區客户的服務。

而紅杉資本投資幣安事件也留下了不太光彩的一頁。2018年4月，紅杉資本在香港法院起訴幣安CEO趙長鵬違反投資排他性協議。雖然幣安方面違約在先，但是將自己要投資公司訴諸“公堂”，讓紅杉資本此前創業導師的“光輝形象”一落千丈，而這業並非個例。2020年4月初，紅杉資本將所投公司韓後被告上法庭，申請對韓後進行財產保全。資料顯示，在2014年11月，韓後A輪融資中，紅杉資本投資1億元。

除了互金賽道，紅杉資本還踩雷了在線教育。網經社數據顯示，從2014年10月12日至2021年7月12日，紅杉資本累計參與了超過26起在線教育的投融資，投資總金額高達306.7億元人民幣，涉及公司分別為：作業幫、火花思維、VIPKID、魔學院、雲學堂、LingoAce、大米網校、西瓜創客、嘰裏呱啦、思維造物、突破網、輕輕家教、彈吧鋼琴陪練、無憂英語。

在細分領域，被嚴格監管的K12教育正是紅杉資本押重注的賽道，數據顯示，紅杉資本參與的K12公司融資總額達203.92億，佔比高達66.49%。

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作等。

意味着學科類培訓機構想再IPO幾無可能，投資機構的IPO退出之路也被封死，紅衫資本300億投資將何去何從？