百德醫療申請赴港IPO，微波消融針貢獻超70%收入，毛利率超90%_風聞

據港交所9月28日披露，百德醫療投資控股有限公司（以下稱“百德醫療”）向港交所遞交主板上市申請，中銀國際與中泰國際為其聯席保薦人。

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百德醫療為中國用於腫瘤微創治療的微波消融醫療器械的開發商及提供商。公司專有的微波消融醫療器械用於治療在中國發病率不斷上升的良性腫瘤及惡性腫瘤，包括甲狀腺結節、肝癌、肺癌及乳腺腫塊。

根據弗若斯特沙利文，按2020年的銷售收益計，百德醫療是中國治療甲狀腺結節及乳腺腫塊的微波消融醫療器械第一大供應商。此外，就2020年的銷售收益而言，百德醫療為中國第三大微波消融醫療器械供應商。

根據弗若斯特沙利文，百德醫療是中國治療甲狀腺結節的微波消融醫療器械市場的先驅，原因是公司為中國首家專門用於治療甲狀腺結節的專有微波消融醫療器械公司並已完成相關臨牀試驗及正在接受國家藥監局對微波消融醫療器械第三類註冊證書最終審批的公司。

根據弗若斯特沙利文，微波消融為一種微創治療技術，利用微波能量產生的極高熱量改變腫瘤細胞蛋白質的性質，並使其凝結。微波消融治療已應用於不同的良性及惡性病變並具有安全、微創、操作簡便、患者恢復快及併發症低等優點。微波消融治療可以透過抑制良性腫瘤發展為惡性腫瘤來防止癌症進展。

百德醫療於微波消融醫療器械市場開展業務，該市場於中國服務不足但快速增長且增長潛力巨大。根據弗若斯特沙利文，中國微波消融手術的數量由2015年的6.01萬台增至2020年的14.16萬台，預計於2025年達到58.27萬宗，2020年至2025年的複合年增長率為32.7%。

此外，根據弗若斯特沙利文，按醫院收費價格計，中國微波消融市場的規模有望將由2020年的人民幣18億元大幅增長至2025年的人民幣81億元，複合年增長率為35.0%。

百德醫療主要針對與微波消融技術具有顯着協同效應及巨大市場增長潛力的專業領域，包括良性腫瘤，特別是甲狀腺結節及乳腺腫塊；及惡性腫瘤，特別是肝癌及肺癌。

百德醫療的產品供應及管線產品主要包括微波消融治療儀以及與治療儀配合使用的微波消融針。下圖概述於最後可行日期公司的主要現有及管線微波消融產品類型或產品系列的開發狀態：

財務數據方面，於2018年、2019年、2020年及2021年首六個月，百德醫療的收益分別為人民幣5232.1萬元、8502.9萬元、1.18億元及7467.1萬元。同期，毛利分別為3882.4萬元、7598.7萬元、1.02億元及6509.2萬元。

百德醫療的收入大部分來自微波消融針，其中，2020年來自微波消融針的收入達到8804萬元，佔營收比例為74.4%；來自微波消融治療儀的收入為1086萬元，佔比為9.2%。

2018年-2021年上半年，公司的毛利率分別為87.4%、91.9%、92.8%和92.8%。百德醫療銷售的微波消融針的毛利率由2018年的88.2%增加至2019年的93.1%，主要是由於向醫院銷售的比例由8.5%大幅增至51.4%。

不過值得注意的是，高值醫用耗材集採已經進行到第二批，其中涉及心脈支架、人工關節等產品，隨着集採範圍不斷擴大，對醫療器械企業來説已成為常態化。

對於百德醫療來説，可能存在集採風險，一旦進入集採行列，可能就面臨大規模降價，如果不能進入集採行列，也可能會被排除出現有市場。