恆瑞醫藥現16年來首次營收下滑，孫飄揚能否逆風翻盤_風聞

10月19日晚間，恆瑞醫藥披露了三季報，對比半年報，三季報業績出現明顯下降。季報顯示，公司三季度實現營業收入69.01億元，同比下降14.84%；實現歸母淨利潤15.4億元，同比下降3.57%；前三季總計實現淨利潤42.07億元，同比下降1.21％，歸屬於上市公司股東的淨利潤為42.07億元，同比下降1.21%，銷售毛利率為86.49%，同比下降了1.23個百分點。單季度營收下滑，在其他企業身上可能不足為奇，但在“醫藥一哥”恆瑞歷史上，上一次收入下滑還要追溯16年前，也就是2005年二季度。受業績變臉影響，今年以來恆瑞醫藥股價暴跌超50%，市值蒸發近3000億，不僅散户失望，機構也紛紛撤退，相較去年年底1532家機構持有恆瑞醫藥，截至今年9月底僅剩10家機構堅定持有。

仿製藥集採成業績承壓主因

二季度恆瑞醫藥業績創下10年來單季淨利首次下跌記錄時，創始人孫飄揚重出江湖救場。然而從恆瑞公佈的三季度報來看，孫飄揚的出山並未挽回集採帶來的業績頹勢。

三季報中，恆瑞醫藥並未介紹業績下滑的具體原因。不過，恆瑞業績下滑並非現在才開始。今年半年報顯示，仿製藥銷售下滑拖累了恆瑞醫藥的業績。受國家和地方帶量採購的影響，公司傳統仿製藥銷售下滑。2020年11月開始執行的第三批集採涉及的6個藥品，致使公司今年上半年銷售收入環比下滑57%。另一方面，主要產品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執行醫保談判價格，降幅達85%，加上產品進院難、各地醫保執行時間不一等諸多問題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環比負增長。

值得關注的是，第五批集採在今年10月份開始執行，且恆瑞還有相當規模的存量仿製藥將陸續進入集採，這意味着今年四季度和2022年上半年恆瑞醫藥業績仍將繼續承壓。

研發費用持續增長，創新藥成救命稻草

作為A股的“研發王者”，2018年至2020年，恆瑞醫藥研發費用分別為26.70億元、38.96億元、49.89億元，研發投入佔比高達18%。雖然業績承壓，但恆瑞醫藥沒有停下研發的腳步，三季度進一步加大創新投入力度，季報顯示，2021年前三季度公司累計投入研發資金41.42億元，同比增加23.9％，佔營業收入的比重達到20.5％，創歷史新高。

雖然三季報公司未披露具體的研發項目情況，但2021年半年報來看，恆瑞醫藥在研創新藥43個，包括抗腫瘤方向在研新藥17個；糖尿病方向在研新藥4個；風濕免疫方向在研新藥3個；心血管疾病方向在研新藥2個；抗感染方向在研新藥5個；血液方向在研新藥1個；疼痛管理方向在研新藥3個；眼科方向在研新藥2個；其他方向在研新藥6個。

在10月15日舉辦的“研發日”活動中，恆瑞副總經理透露公司創新藥研發正迎來收穫，已有8種創新藥在中國上市，另有50餘種創新藥正在臨牀開發，240多項臨牀試驗在國內外開展，有24個創新藥項目獲准開展全球多中心或地區性臨牀研究。

今年半年報業績説明會上，創始人孫飄揚針對恆瑞醫藥集採失利、業績變臉，坦言“這是所有中國仿製藥企業都會遇到的問題，仿製藥斷崖式下降，創新藥逐步增長；仿製藥大產品該集採的都採了，創新藥方面明年後年出來的東西是最多的，腫瘤和非腫瘤都是豐收時點，出來後要參加國家醫保談判，然後放量，因此經過1—2年調整就能恢復。”

話語間，孫飄揚對恆瑞充滿信心，但恆瑞醫藥能否重新給予市場信心，那便只有時間才能檢驗了。