1400億的歌爾，不想“啃”蘋果_風聞

21世紀的今天，經濟全球化已成趨勢，這種全球化所帶來的世界經濟融合，不僅僅反映在國與國之間，更深度地將企業與企業跨過時空限制綁定在了一起。

隨之帶來的結果就是，產業鏈被分割成塊，企業間分工合作成為常態。一台小小的iPhone手機，可能組成它的各個零部件來自全球的不同區域。而由一台iPhone而延展出了龐大產業鏈，養活了在“果鏈”上生存的眾多企業們。

美東時間10月19日晚，蘋果秋季發佈會第二場召開，發佈了全新的AirPods 3、MacBook等新品。作為AirPods主要生產商之一的國內聲學龍頭企業歌爾股份，也如同往年一般，股價在次日出現了小幅的回升。

但歌爾股份似乎想要跳出這條曾經“養活”了它的果鏈。

聲學領域的“果鏈龍頭”

一個風口往往能帶動一批企業的誕生。上世紀90年代，在改革開放的春風下，國內掀起了下海創業的浪潮。

當時還是微型話筒車間技術員的姜濱，恰逢他所在的山東濰坊無線電八廠經營不善倒閉，於是便與下海創業，與妻子胡雙美共同創辦了歌爾股份有限公司的前身濰坊怡力達電聲，主要銷售話筒。

此前接受媒體採訪時，姜濱曾説過這樣一句話：“我從做這行的那天起，就有一種往死裏做的勇氣，這個行業沒有老二，你必須幹到極致才可以。”

為幫助公司擺脱產品單一且低端的局面，2001年姜濱將公司改名為歌爾股份，同時砍掉80%的客户，用僅有的100多萬元搭建了專業音頻檢測系統。

憑着這股狠勁，歌爾股份地迅速成長。業務逐步擴展至MEMS傳感器模組、微型揚聲器、麥克風、天線、受話器模組等聲學元器件的製造與銷售。2004年歌爾股份第一款藍牙耳機研發成功，很快成為全國藍牙品牌的領軍企業。

2008年，歌爾股份正式上市，成為山東省首家信息產業的上市公司，三星、谷歌、索尼等廠商均是歌爾股份的客户。

時間到了2010年，iPhone4的正式發佈在全球掀起了一波智能手機浪潮，當時作為全球聲學零部件龍頭企業的歌爾股份也水到渠成地加入蘋果供應鏈合作陣營，為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。

也是在那一年，歌爾股份市值突破兩百億大關。此後八年時間裏，歌爾股份的股價穩健提升，一度市值逼近700億元，到了2021年，市值更是達到1600億元。但這條成長之路並非一帆風順。

聲學龍頭“想”轉型

2018年，一場鉅變狠狠地給了歌爾股份“一拳”。

在2018年歌爾股份的營收同比下滑6.99%，同時淨利潤更是大幅縮水59.92%，與多年的穩健上升形成鮮明的對比。二級市場的反應則更明顯地展現了歌爾股份究竟受到了怎樣的影響，市值一年內縮水約60%，八年的努力灰飛煙滅。

如果從歌爾股份當年的營收結構看，就能夠知道這是為何。在加入蘋果生產鏈後，依託蘋果在全球市場的號召力，為歌爾股份登頂全球聲學龍頭的地位提供了極大的幫助。

過於依賴蘋果後果就是，歌爾股份的主營收入中有超過20%的比例來源蘋果，於是當年蘋果全球出貨量大幅減少，直接對歌爾股份的業績造成影響。

此外，蘋果還引入立訊精密成為新的聲學器件供應商。隨着立訊精密的崛起，開始逐漸擠壓歌爾股份的生存空間，進一步放大了對蘋果依賴過重帶來的負面影響。

聲學業務壓力愈發增大的狀態下，歌爾股份開始另尋方向。

從2019年開始，歌爾股份的業務結構發生一絲改變，零部件業務逐步向可穿戴設備領域發展。

歌爾股份的三大業務板塊分別是精密零組件業務、智能聲學整機業務、智能硬件業務三大板塊。2018年以前，精密結構件一直是佔比最高的業務。到了2019年，智能聲學整機業務成為歌爾股份的營收主力。

營收結構改變的原因在於多方面，一方面，精密結構件業務的縮水，是受到大環境的影響。2016年開始全球智能手機出貨量持續下滑，伴隨市場紅利消耗殆盡，開始進入存量競爭階段。因此也導致這一業務的走弱。

另一方面，近幾年間，TWS耳機市場火熱，尤其是蘋果AirPods系列產品更是佔據了近三成市場。作為蘋果聲學零件的提供商，伴隨AirPods銷量的增長，智能聲學整機業務的佔比升高也就不難理解。

問題在於，這種由一種產品轉向另一種產品的“轉型”，並沒有讓歌爾擺脱對蘋果產業鏈的依賴，這種依賴反而進一步加深。以智能無線耳機為主的智能聲學整機業務，顯然仍受到蘋果產業鏈的支配。能夠預見的是，在未來的一兩年時間內，以AirPods為主的TWS業務，將是歌爾股份的主要業績增長點。

難道“擺脱”蘋果就如此困難？

並不是只有歌爾股份面臨着轉型的困境，從整個產業鏈來看，歌爾股份作為產業鏈中的中游企業，對上游企業的依賴難以在短期內逆轉。如果無法跳出產業鏈的束縛，挖掘新的業務模式，擺脱蘋果都將是幻想。

歌爾股份選擇了抓住虛擬現實這根“救命稻草”。

元宇宙風口“轉瞬即逝”，VR這根稻草能穩嗎？

2021年以來，一場“元宇宙”的概念開始興起。

先是3月份有着“元宇宙概念股”之稱的Roblox成功上市，上市首日股價暴漲54%，市值達到383億美元；在此之後的6月份，Facebook首席執行官扎克伯格公開宣佈將在5年時間裏將Facebook變成元宇宙公司……一時之間，元宇宙成為了眾多企業的下一個目標。

事實上，歌爾股份似乎早就看到了VR/AR+元宇宙概念未來的潛在價值。作為在VR領域佈局最早的企業之一，歌爾股份或許有機會抓住這輪紅利。

如果從其佈局VR的時間節點來看，似乎可以看出歌爾對自身存在的弊病看得很透徹。2019年正值歌爾股份尋求擺脱對蘋果產業鏈與手機業務的依賴，也正是在那一年歌爾開始佈局AR/VR業務。

正如上文所説，跳出蘋果產業鏈而挖掘新的業務模式，才有機會擺脱果鏈的束縛。歌爾股份此舉，顯然就是為了擺脱過於依賴果鏈的弊病。

不過，變革者的道路往往是艱鉅的，即使現在看來虛擬現實賽道在未來大有機會，但距離目標實現究竟有多遠，尚還是一個未知數。

VR的風口其實早已吹過。2016年被稱為虛擬現實產業元年，那一年裏僅在國內市場就誕生了超過3000家VR創業團隊，生產出的VR內容更是上年的10倍。

但最後事實證明第一春只是一場泡沫。

技術尚未發展成熟的VR設備給用户帶來極差的體驗，也讓當時的VR消費市場一片慘淡。與此同時，由於是被資本所催熟，不成熟的商業模式讓發展難以持續。2017年第一季度，全球VR/AR的風險投資額同比暴跌約八成，在短暫的暖春後又陷入寒冬。

元宇宙的爆火，似乎再次將虛擬現實重新帶回了人們的視線當中。據中國信通院數據顯示，2020年全球虛擬現實終端出貨量約為567萬台，到2024年將達到3375萬台，年複合增長率達到56%；2020年全球虛擬現實行業市場規模約為620億元，到2024年將達到2400億元，年複合增長率達到45%。

在虛擬現實技術得到進一步完善時，這條賽道顯然確實可能成為歌爾股份翻盤的機會。

今年8月15日，歌爾股份董事長姜濱在2021年微型顯示光學技術大會上表示，公司目前已經佔據全球中高端虛擬現實頭顯約70%的市場份額，同時已經引進世界領先的12寸nm壓印產線，打造全球領先的AR/VR高端光學零組件產業基地。

多家券商均在研報中指出，隨着AR/VR+元宇宙逐漸興起，在未來有望成為長期增長點，歌爾股份或將迎來新的發展機遇。尤其是歌爾股份目前是Facebook旗下虛擬現實品牌Oculus的主要代工廠之一，並於去年拿下了Oculus的新一代VR設備的獨供大單。如此來看，歌爾股份或許在未來有望成為“書鏈”的重要一環。

但是，當未來還未成為現實以前，這一切仍然都只是預測。

目前來看，虛擬現實產業顯然在短期內難以成為支撐歌爾股份行走的一條大腿。誠然，未來隨着虛擬現實產業的持續發展，將會有更多企業加入到爭搶這塊蛋糕的行列當中。

在這些競爭者中，是否會誕生一家與立訊精密一樣的後起之秀對歌爾股份的相關業務造成衝擊，這也並非不可能。如若如此，為自己構建起避免被後來者超越的護城河就顯得尤為重要。

對現在的歌爾股份來説，C端+B端並行的方式顯然是更值得嘗試的一個思路。

今年1月份歌爾增持Pico小鳥看看，成為第一大股東，並在隨後幾個月持續加碼。Pico所對標的正是Facebook的Oculus，為用户提供從硬件到軟件以及內容的完整虛擬現實體驗場景。

以此來看，歌爾在VR賽道的佈局似乎很清晰，以自身的硬件技術為基礎，藉助Pico來打通更為重要的C端入口。

然而在今年8月底，小鳥被“賣”給了字節，雖然看上去是這筆交易很划算，但如果理解Pico對於歌爾的重要性，似乎這個價格還有點少。

這筆買賣讓歌爾由此丟失了在C端的競爭能力，雖然並不知道為什麼歌爾會將Pico交易給字節跳動，但至少對歌爾來説，這也意味着歌爾最終只能依靠技術，在產品上打造自身護城河。

全產業鏈的優勢與單一的產品技術優勢，兩者並不處於同一量級。尤其是在越來越多的企業加入到元宇宙當中時，歌爾真的能在產品上打造出絕對的護城河而讓自己不被甩出“元宇宙”嗎，答案也許只有歌爾自己知道。

文|松果財經（songguocaijing1）