為什麼銀行股那麼賺錢，估值卻都超低？看透這一點，機會就來了_風聞

​銀行，直到現在依舊是大A最賺錢的一個板塊；宇宙行，直到現在依舊是全球最賺錢的公司（2020年淨利潤3159億）。大家是不是一直覺得，為什麼銀行這麼賺錢，卻長期被列為三傻？為什麼銀行這麼賺錢，估值長期破淨？都説資本市場中長期有效，怎麼到了銀行這就有效不起來？銀行的背後，究竟藏着怎樣的秘密？

今天，我就和大家好好掰扯掰扯這個問題。

全球銀行業估值偏低原因

我們都知道，銀行是靠槓桿經營的，別的公司基本用PE進行估值，但到了銀行這裏，PE便不靠譜了，最終估值模型得落到PB上，因為，高杆槓模式下，利潤是假的，只有淨資產才能決定一家銀行的業務最終能擴展到多大。

一個冷知識是，2008年及之前，國內的銀行估值普遍非常之高，咱們還是以宇宙行為例，其市淨率在2007年達到頂點後，估值長期向下，目前基本處於打對摺的狀態。

不止是國內的銀行如此，其實全球的銀行，都是如此，你説資本市場傻個一時半會能理解，可資本市場怎麼可能會長期“不有效”？

要找答案，還得回到本節開頭：銀行是靠槓桿經營的，這個槓桿可不是一般的高。

槓桿經營，如果是順週期，比如經濟上行，那槓桿自然是爽翻天，比如股市一走牛，會冒出多少槓桿股神？

2008年以前，國內經濟以超高速增長，銀行處在順週期中，自然估值給得高。

可槓桿是個雙刃劍，經濟高增長，一切問題都可以在增長中解決，可一旦經濟增長放緩或停滯，過去的問題便會一個接一個冒出來，順週期加槓桿爽翻天，逆週期加槓桿……

銀行現在就面臨這個問題，經濟一下行或者發生一點黑天鵝（比如本次新冠，比如2008年的金融危機）就慘了，投資回報率下降不説，壞賬率還會大大的上升，比如這次恒大事件，有幾家銀行沒踩雷？

全球自2008年以後都經濟增長乏力，因此，全球銀行業處在下行空間就非常好理解了，以後經濟增速只會越來越緩慢，資本市場，向來是提前反應，活在未來而不是當下，既然資本市場認為銀行未來的收益情況只會越來越差，那給的估值越來越低便好理解。

看到這裏，大家知道，為啥我國銀行業當下普遍破淨了吧，因為，資本市場認為，在銀行高槓杆經營的情況下，未來壞賬率持續上升，得打折才能抵禦這個風險。

以上，是全球銀行業普遍低估的核心原因，而咱們國內的銀行，未來還要面臨兩大挑戰。

國內銀行兩大紅利

咱們國家的銀行，即便放到全球來看，賺錢能力都是極其拔尖的，比如宇宙行，之所以叫宇宙行，因為他的賺錢能力，全球第一。

但其實，咱們的這些銀行經營能力並沒有比海外大廠強，那麼，到底是什麼造就了他們的超額利潤？

首先，是房貸，要知道，全球沒有哪個地方的人民能有中國人民這般對房子執着，國外租一輩子房的人比比皆是，只有咱們，必須要買房。而且，咱們老百姓看起來非常稀鬆平常的事情，放到海外，其實一點都不正常。

因為，咱們的房貸質量實在太好了，首付高、利潤比其他國家高、房價還很穩，雖然現在不如以前漲的猛，但也很難再跌下去，老百姓的儲蓄又很高，因此，咱們的房貸違約率其實極低。

銀行只要有房貸，躺着就能把錢掙了。

可隨着LPR的推進，未來肉眼可見，房貸利率進入下行通道伴隨整個地產進入下行週期，銀行躺着賺錢的日子一去不復返。

其次，國內銀行除了房貸還有一個非常賺錢的業務，叫做企業基礎設施貸，這個説白了就是地方的隱性債務。地方政府給地方平台企業背書讓他們向銀行借錢搞基建。

基建這個東西，公益性強，幾乎是不賺錢的，未來極難產生現金流不説，維護還得源源不斷花錢，因此，如果這種貸款按市場化走，其實貸款質量極差。但由於有地方政府背書，所以銀行會不斷借錢給他們，他們也可以用後面借款還前面的利息。

這種遊戲，可能長時間持續嘛？

常識告訴我們，很難。

上述兩個很難長久持續的中國特殊紅利，造就了國內銀行們的超額利潤，但未來，這些紅利都極難持續。

且不説，銀行業當下還面臨着互聯網金融的衝擊，當初螞蟻金服要上市的估值可是給了宇宙行的十多倍。

因此，活在未來的資本，將傳統銀行歸入三傻，是再正常不過的事了。

銀行就不能看了嗎？

那看到這裏，大家是不是要把銀行業集體拉黑？

大可不必，雖然銀行整體未來可能活得不會有之前那麼滋潤，但人家又不是真傻，不會乾坐着不動的。

我們可以看到，雖然資本市場將很多銀行打入18層地獄，但如平安、招商等優質銀行還是給了不錯估值，市值也不斷攀升。

因為，他們的業務早早實現了轉型，非息收入、非房貸業務收入佔比較高，這意味着，他們對房貸、基建的依賴小，整體質量更優。

資本市場中長期有效，古人誠不欺我。