救命時刻，許家印“談崩”的真相_風聞

五年前，被逼到懸崖邊上的中國商業地產一哥王健林，選擇了斷臂求生。

7月19日的這一天，萬達簽署協議，將王健林的心頭肉的13個文旅城和77個酒店，甩賣給了融創與富力。

明明是被逼着割肉，但王健林卻像刮骨療毒的關二爺，跟記者們説自己跟孫宏斌和李思廉“談笑風生”。

渾然沒有十幾分鍾前在小會議室怒摔杯子的樣子，也彷彿忘記半個小時前，將寫有富力的背景板拆除，臨時換了噴布。

面對富力在簽字之前突發的百億勒索，軍人出身的王健林忍住了，拿到了挽救萬達命運的協議和現金。

這份勇氣少有人能及，哪怕那位宇宙最牛80後，在河內面對臨時增加的霸王條款，都選擇了憤然離席，放棄了最後的機會。

五年後，如王健林對李思廉摔杯子，另一位被逼到懸崖的中國房地產一哥的許家印，也跟自己的“白武士”合生創展朱孟依談崩了。

昨晚，恒大單方面宣佈，終止出售恒大物業控股權，隨後，合生創展發佈公告，直指恒大違約。

這則新聞與解讀非常多，政事堂就不復制粘貼了，先來翻譯一下雙方公告中最重要的點：

恒大的意思是，香港證監會窗口指導，合生不滿足全面收購恒大物業的條件；合生的意思是，合生不同意恒大臨時修改方案，要求把應該打在恒大物業上的錢，打到恒大集團的賬户上。

看似雙方是談崩了，甚至還要對簿公堂，朱孟依要讓許家印賠10個億，市場上也流傳開了各種稀奇古怪的解讀。

但是，從底層邏輯的角度來看，就很容易發現這筆交易的貓膩。

首先，本月初雙方能夠停牌，意味着草簽合同上，雙方對於把錢打到恒大物業賬上，是確認過的，恒大一開始，真沒想着把錢先挪到集團賬户上。

這裏是很有問題的。

按照常理來説，陷入危機的恒大應該會要求把錢先打到集團賬户，200多億的資金能夠很大程度上解決短期的現金流問題。

可是，根據香港證監會的要求，控股股東上市一年之內不得喪失控制權，恒大物業去年12月2日掛牌上市，想要完成全面收購，怎麼也得兩個月之後，這筆錢才能確認後，從恒大物業轉給恒大。

考慮到恒大最近一個月內就要支付近百億的利息，否則就要面臨交叉違約。

急需救命錢的時候，沒道理搞出“孩子死了奶來了”，讓合生把錢打到恒大物業，等到清算債務之後再轉錢。

所以這筆交易在一開始設計的時候就有問題。

其次，恒大雖然最近在瘋狂的甩賣資產，但是賣物業資產這個事兒，本身有着巨大的疑點。

對比王健林是賣酒店賣文旅這些高負債項目，保住了低負債淨現金流的商業地產，完成了近乎不可能完成的任務，甚至都可以用他為原型，拍一部商業版的魷魚遊戲。

有着作業可以抄的許家印，他的斷臂求生，不是賣負債率高的地產項目，而是賣掉了低負債淨現金流的物業，這個恒大體系內最優質的公司。

這個邏輯就是有問題的，聽過斷臂求生和棄車保帥，沒聽過説斷頭保臂和棄帥保車。

而且，恒大物業這種優質資產，基本上可以用70%的抵押率從金融機構拿到現金，同時，恒大也可以通過集中財務管理的方式，從每年上百億營收的恒大物業借錢。

許家印沒道理以七折的價格打骨折甩賣恒大內部最優質、現金流最好的資產，更重要的是，賣物業股票的錢，甚至還夠不上恒大從恒大物業套出來的錢。

從時間來看，賣恒大物業遠水解不了近渴，從額度來看，賣恒大物業只會令恒大的現金流更加緊張。

所以，政事堂猜測，僅僅是猜測，恒大有可能並不想甩賣恒大物業，而是通過與合生創展的交易，在還擁有恒大控制權的情況下，搶先處置這份恒大最優質的資產。

這樣就能解釋，恒大明明可以把物業公司高價賣給萬科或者碧桂園，不僅換取寶貴的現金，甚至可以搭售部分土地降低負債率。但是卻要忍着骨折價，賣給需要大肆借款來搞“蛇吞象”的合生。

所以，本輪談崩的真相也許是，監管機構經審查後給出窗口指導，要求合生把錢打到恒大集團的賬上，以保障債權人和中小股東的權益。

而恒大與合生卻希望把交易款打到恒大物業的賬上，讓恒大物業能夠帶着愛馬仕，跳離恒大地產這艘鐵達尼。