醫療AI第一股鷹瞳Airdoc投資價值何在？_風聞

作者：夏日

近期，港股迎來了醫療AI第一股。

2021年9月22日，北京鷹瞳科技發展股份有限公司（以下簡稱“鷹瞳科技”）通過港交所聆訊，擇日將正式啓動招股並主板掛牌上市，瑞銀集團和中信證券擔任聯席保薦人。

招股書顯示，鷹瞳科技成立於2015年，主要提供AI視網膜影像識別的早期檢測、輔助診斷及健康風險評估解決方案，據市場分析估算，鷹瞳科技的市場佔有率超過15%，處於領先地位。

作為醫療AI第一股，鷹瞳科技的投資價值何在？

視網膜領域縱深發展鷹瞳科技迎黃金髮展時代

醫療AI正在迎來發展的黃金時代。

公開資料顯示，自從2015年，IBM開始通過人工智能技術分析視網膜影像的異常之後，醫療AI就開始在全球尤其是中國迎來了一個新的發展時代，分別在肺部影像、視網膜影像、心血管影像、創傷影像及胸腔影像等醫學領域遍地開花，值得一提的是，視網膜影像則以171%（從2019年到2021年）的複合增長率一騎絕塵，心血管及肺部影像市場則分佈為104.4%和114.4%。

與此同時，據弗若斯特沙利文資料顯示，中國人工智能醫學影像市場規模則將從2020年的3億元達到2030年的923億元，年複合增長率高達76.7%。

尤其在視網膜影像市場，由於各種眼科疾病的不斷攀升和通過視網膜可“一眼看全身”200多種慢性病的巨大前景，這讓視網膜影像的需求大幅增長，據悉，2020年，中國高血壓性視網膜病變患者高達4220萬人，預計到2030年達到6210萬人，如今視網膜已廣泛應用在醫院、社區診所及體檢中心以及保險公司等場景，比如，據鷹瞳科技招股書顯示，鷹瞳科技與平安保險、中國太平洋保險、中國人壽、太平人壽保險和新華保險等商業保險公司合作，健康風險評估解決方案已應用於28個省份的保險公司分支機構，並覆蓋超950家視光中心和超100萬人次。

（圖注1：鷹瞳科技核心產品Airdoc-AIFUNDUS工作流程圖，來源於鷹瞳科技招股書）

其旗下系列產品主要應用如下：

軟件產品有：

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是中國首批獲得國家藥監局批准的第三類用於輔助診斷糖尿病視網膜病變的人工智能SaMD之一；

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(2.0)主要輔助診斷高血壓性視網膜病變、視網膜靜脈阻塞及年齡相關性黃斑變性；

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(3.0)則主要診斷病理性近視及視網膜脱離。

硬件產品有：

鷹瞳科技研發的AI-FUNDUSCAMERA-P在2021年3月獲批之後，目前已經開始大規模的商業化生產。

從軟件到硬件，鷹瞳科技已經形成了體系化運營，可以為醫療機構及消費者實現可以量化的醫療服務。據悉，目前，鷹瞳科技的系列產品已經應用在國內多家醫院和知名保險機構、140餘家體檢中心、950餘家視光中心等場景當中，其中，2020年，其檢測量超過200萬人次，2021年將可能過1000萬，實現至少五倍以上檢測量增長，快速實現市場業務裂變式發展。

可以説，鷹瞳科技在醫療AI的探索無論是市場業務還是產品技術優勢都走在了全球的前沿。

公開資料顯示，在困擾醫療AI的評估體系沒有完善前，包括美國在內的AI輔助醫療產品目前沒有幾個通過美國FDA的認證，而在中國，如果無法評估其醫療AI產品的有效性和安全性，那麼拿到相關資質則是難上加難。

鷹瞳科技則是其中的少數派，不僅拿到了資質，更是少數實現系統評估醫療AI產品有效性和安全性的醫療企業。

即便如此，鷹瞳科技創始人張大磊仍然以創業公司來進行自我定義，公司仍處於“專心練劍”階段，他深知，想把所有血管和神經問題一個個都做透，得一個個來。比如監測老年痴呆進展，做透並不容易，“醫療健康AI是個細分領域，還很早期，所有人都在摸索，我們也是。”鷹瞳科技創始人張大磊表示説。

（圖注2：鷹瞳科技主要產品介紹，來源於鷹瞳科技招股書）

簡而言之，鷹瞳科技逐步走出了一條醫療AI的特色發展之路。

其實，這條路並不好走。

眾所周知，作為一個創新行業，醫療AI行業屬於強監管行業，投資回報週期長，需要鉅額資金支撐前期的研發工作，後續的商業化又面臨政策、環境、行業等諸多不確定因素。

因此，這條創新路走起來更為艱難，而如今能在行業裏佔有一席之地的企業，都是經歷了多輪打怪升級。

“醫療AI剛出來的時候，市場更多還是持觀望態度，但這兩年好多技術已經比較成熟，實際應用於很多場景。比如測體温，以前都需要手動測量，現在有AI體温檢測設備，在這輪疫情中的作用尤其顯著，不需要人與人近距離接觸，與機器保持一定距離，一分鐘可以檢測數十人，既提高了效率，又可以減少交叉感染。”一位三甲醫院工作人員曾對媒體表示説。

如今，伴隨着時間的流逝，當大部分開始接受醫療AI的時候，醫療AI的一些頭部企業如鷹瞳科技也就迎來了一個高速發展的黃金時代。

據其招股書顯示，伴隨着視網膜影像市場的不斷增長，鷹瞳科技的營收也同樣水漲船高，在2019年和2020年，鷹瞳科技收入分別為3042萬元和4767萬元，而在2021年上半年，鷹瞳科技更是高速增長，實現4947.7萬元營收，超過了去年全年營收。

與此同時，鷹瞳科技的毛利率也在持續增長，據其招股書顯示，從2019-2020年及2021年上半年，鷹瞳科技毛利率分別為53%、61%和64.1%，這跟鷹瞳科技在技術優勢下提供人工智能軟件解決方案業務毛利率較高有關，據悉，鷹瞳科技提供人工智能軟件解決方案毛利率分別為46.3%、62.5%和70.8%。

未來幾年，伴隨着視網膜影像以171%（從2019年到2021年）的複合增長率持續增長，鷹瞳科技也將迎來最好的發展時代。

醫療AI第一股鷹瞳科技名不虛傳

作為醫療AI第一股，鷹瞳科技不僅業績增長令人期待，其技術優勢也同樣不容忽視。

據弗若斯特沙利文相關資料顯示，人工智能醫學影像研發並不容易，需要同時在深度學習、醫學、計算機視覺、數據分析、互聯網服務還有醫療器械及生物學領域進行突破，然而從現實角度來看，這樣的複合人才稀缺，一般企業很難建立起這樣的團隊，而鷹瞳科技初創團隊則來自微軟、谷歌、雅虎、新浪等知名互聯網大廠及藥企，是行業內不可多得的複合技術性團隊。

據鷹瞳科技招股書顯示，在這個複合團隊努力下，鷹瞳科技不斷實現技術突破，目前擁有152項專利及專利申請，其中，在中國有34項授權專利及118項專利申請，以及6項已發佈PCT申請，其中22項專利及專利申請以及2項已發佈PCT申請均與其核心產品有關，可以説，在大量專利技術下，鷹瞳科技的軟件及硬件設備包括算法均實現自主產權。

從全球市場來看，鷹瞳科技都具有技術領先優勢——公開資料顯示，在全球醫療影像市場當中，目前主要參與者包括IBM、谷歌、百度等科技巨頭，然而，截止2021年9月，在全球人工智能視網膜影像產品當中，目前僅有中國的三種產品及美國、加拿大的兩款產品問世，由此可見鷹瞳科技的競爭力及產品優勢，在技術的加持下，鷹瞳科技還將在未來實現滾雪球增長，提升其市場佔有率。

這與鷹瞳科技一直持續不斷的進行技術投入有關——在2019年、2020年及2021年上半年，鷹瞳科技研發費用支出分別達到4120萬元、4230萬元及2400萬元，其研發團隊由超過80名成員組成，而其研發費用也一直在持續增長。

如今，鷹瞳科技可以説已經建成了世界最大的視網膜影像數據庫之一，與此同時，鷹曈科技還建立了完善、海量及多樣化影像數據，其中包含約370萬張完整的真實世界用户視網膜影像和相對應的多模態數據，這為其將來輔助診斷以及疾病預防提供全面、嚴格、有效的數據保障。

未來，鷹瞳科技還將在技術方面持續投入——據鷹瞳科技招股書顯示，其IPO募集所得資金將主要用於核心產品的持續優化、開發和商業化；資助硬設備的研發和生產；資助正在進行的及未來的健康風險評估解決方案的研發；豐富產品組合；為與學術和研究機構就聯合研究項目進行的合作提供資金；以及用於營運資金和一般公司用途。

在強大的技術實力及高速增長的現實面前，鷹瞳科技贏得了資本的持續看好，包括復星、搜狗、平安、中信、禮來亞洲基金、清池資本和奧博等全球頂級生物醫藥資本都紛紛加註鷹瞳科技。

對此，禮來亞洲基金創始管理合夥人施毅博士曾表示，鷹瞳Airdoc是視網膜影像人工智能識別的行業先驅者，具有很強的技術研發能力和創新精神，團隊成員在人工智能技術和醫學領域擁有豐富的經驗，涵蓋了多學科、全方位的專業知識。

與此同時，清池資本創始人李彬博士也表示，隨着人工智能醫療診斷技術從實驗室走向產業化，疾病早篩早診將迎來變革性的高效普惠時代。通過視網膜AI檢測，對於多項慢性疾病的早期發現和及時治療具有重要的臨牀意義和衞生經濟學價值。

此外，OrbiMed合夥人王婷女士在參投其D輪融資時，説：“鷹瞳Airdoc的人工智能視網膜健康風險評估體系能夠識別多種視網膜病變，及時發現早期健康風險。其開發的眼底照相機具有便攜、經濟的優勢，有望覆蓋更多基層醫療機構，加速眼底掃描的普及，促進基層大面積疾病篩查。我們很高興能夠助力公司發展，並且期待鷹瞳Airdoc持續以人工智能賦能精準診斷，推廣基層AI眼底篩查，惠及更多百姓。”

鷹瞳科技讓人們看到了醫療AI的希望，同時，也為堅持投資醫療AI的投資人帶來令人滿意的投資回報。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）