鷹瞳科技坐穩“AI醫療第一股”，上市預期令人擔憂_風聞

10月26日，早前通過港交所聆訊的鷹瞳科技正式啓動招股，招股期為10月26日-29日，股份代碼“2251”，瑞銀集團和中信證券擔任聯席保薦人，這也意味着鷹瞳科技“AI醫療第一股”的稱號一錘定音。

虧損逐漸收窄，離盈利尚遠

招股書顯示，在2019年和2020年，鷹瞳科技的營收分別為3041.5萬元與4767.2萬元；而在2021年上半年，鷹瞳科技實現了4,947.7萬元營收，超過去年全年營收。2019年、2020年以及2021年上半年，鷹瞳科技的淨虧損分別為8713.9萬元、7962.6萬元以及3749萬元，虧損逐漸收窄。但由於其研發投入巨大，2019年至2021年上半年分別為4121.2萬元、4230.9萬元、2400.5萬元，分別佔同期研發開支、銷售開支及行政開支總額的60.3%、49.2%、51.4%及33.0%，鷹瞳科技短期盈利尚有困難。

值得注意的是，無論在A股、美股、還是港股上市，大多數情況下IPO都需要提交三個年度的財報，雖然鷹瞳科技在近日更新了半年報，但僅提交了兩個年度的財報。

營收結構單一，大客户撐起半壁江山

在鷹瞳科技的官網上，主要產品只顯示兩項：AIFundus糖尿病視網膜病變輔助診斷和健康風險評估解決方案。然而，AIFundus糖尿病視網膜病變輔助診斷今年才產生收入。

財報顯示，鷹瞳科技的收入來源主要來自三方面，一是向醫療機構提供用於檢測及診斷的SaMD；二是向大健康供應商提供健康風險評估解決方案；三是硬件設備的銷售。在2021年之前，SaMD業務並未產生營收，鷹瞳科技的收入主要依賴健康風險評估解決方案以及硬件設備的銷售。其中健康風險評估解決方案在總營收的佔比2019年為71.8%，2020年更高達91.%。硬件佔比則一直處於6.5%到12%的區間。

情況在2021年上半年發生了變化，蟄伏已久的SaMD業務終於開花結果，營收達到351.3萬元，在總營收佔比達到7.1%，這也導致健康風險評估解決方案的營收佔比教去年同期下滑12.5%。隨着SaMD業務的進一步鋪開，各個業務間的差距將進一步縮小。

鷹瞳科技營收結構的硬傷不僅在產品上，還在其客户羣上。雖然鷹瞳科技客户總量從2019年的46名增長至2020年的85名，但前五大客户貢獻了超過80%的營收。這使其營收極易受到大客户掣肘。財報顯示，2019年及2020年，公司五大客户的銷售總額分別為2560萬元及4080萬元，分別佔公司各期間總收入的84.1%及85.5%。同期，第一大客户的銷售額為1320萬元及2080萬元，分別佔公司同期總收入的43.5%及43.5%。對此，鷹瞳科技表示，若公司前五大客户的業務、經營及財務狀況的任何重大不利變化均可能對公司造成重大不利影響。

八輪融資估值近50億，上市回報率並不樂觀

公開信息顯示，港股IPO前鷹瞳科技累計進行了8輪融資，復星、平安和搜狗分別持有鷹瞳科技12.64%、8.82%和7.31%的股份，為前三大外部投資方。在最近一次6月份的D輪融資之後，鷹瞳科技的估值已經達到了近50億人民幣。此次鷹瞳科技計劃發行2226.7萬H股，一成作香港公開發售，集資最多18.1億港元，招股價介乎75.1港元至81.3港元之間。以發行價中位數算，此次IPO估值81億，相對最後一輪融資，35%的增幅對於上市收益來説並不算多。

據悉，鷹瞳科技此次IPO所得款項淨額約50%將分配於繼續優化、開發及商業化核心產品Airdoc-AIFUNDUS；19%用於資助硬件設備的研發及生產；10%用於資助正在進行的及未來的健康風險評估解決方案的研發；6%用於產品組合的開發；5%用於資助與學術及研究機構合作開展的研究項目；10%用於營運資金及一般公司用途。

需要警惕的是，今年以來港股市場行情冷淡，新股表現跌多漲少。截至 9 月 30 日，今年在港股市場 IPO 的公司數量為 73 家，其中首日破發的有 40 家。其中不乏醫療股，如先瑞達醫療、科濟藥業、兆科眼科等，與醫療沾邊的鷹瞳科技能否逃離破發魔咒，還得讓人捏一把汗。

除此之外，天眼查信息顯示，9月18日，鷹瞳科技與國家知識產權局發生了一起行政訴訟，鷹瞳科技為原告，國家知識產權局為被告。該案目前仍處於行政一審中，在裁判文書網上未找到相關信息。