鷹瞳科技上市在即，醫療AI第一股的護城河為何難以跨越？_風聞

作者 | 小葳

出品 | 子彈財經

2021年，醫療AI行業迎來了一波集中IPO。

10月26日，醫療AI頭部企業北京鷹瞳科技發展股份有限公司（以下簡稱：鷹瞳科技）正式啓動招股，招股期為10月26-29日，並預計將於11月5日在港交所主板掛牌上市。“醫療AI第一股”已經是板上釘釘。

2015年成立的鷹瞳科技專注在視網膜AI賽道，其解決方案已經實現大規模商業化落地。2020年，鷹瞳科技的產品檢測量超過266萬例。截至目前，鷹瞳科技的產品已覆蓋超過400多家等級醫院、140家體檢中心、950家視光網點、28個省份區域內保險機構，以及藥房等多元化場景。

招股書顯示，成立至今鷹瞳科技總計完成7輪融資，近兩年營收增長迅猛。2019年、2020年營收分別達到3041.5萬元、4767.2萬元，2021年上半年，收入4947.7萬元，已超過2020年全年營收。

後疫情時代加速了醫療AI行業的步伐。業內人士認為，率先到達上市節點的頭部企業，已經積累了一定的競爭壁壘，並在不斷拉大與第二梯隊的距離。

1、視網膜AI賽道的領頭羊在AI、大數據等新技術的賦能下，醫療行業正處在巨大變革中。2021年，智慧醫療賽道發生172起投融資事件，是備受資本青睞的熱門投資領域。市場上活躍的醫療人工智能企業主要佈局在醫學影像、病歷/文獻分析、健康管理、醫院管理、虛擬助手等領域。

“醫療AI—醫學影像—視網膜AI”是鷹瞳科技選擇的細分賽道，這一領域目前處在高速發展階段，因為視網膜AI技術直面巨大的醫療需求和醫療資源不平衡的矛盾，市場空間廣闊。

國內前100家醫療人工智能企業中，從事醫療影像人工智能產品開發的佔半數左右。據弗若斯特沙利文報告，中國人工智能醫學影像行業規模預計將由2020年的3億元人民幣增長至2030年的923億元，年複合增長率為76.7%。其中，人工智能視網膜醫學影像市場規模到2030年將達到340億元，佔整個醫學影像市場的1/3以上。

視網膜AI的原理是通過分析視網膜照片診斷相關疾病。理論上通過視網膜可以識別的常見疾病或病變達200多種，包括最常見的糖尿病和高血壓。

糖尿病視網膜病變（簡稱糖網）是糖尿病患者最常見的慢性併發症之一。在我國1.298億成年人糖尿病患者中，糖網患病率為24.7％～37.5％。按此估算，我國糖網患者在3200萬～4800萬。

然而，早期糖網病變通常為無症狀，絕大多數病患對眼底篩查不夠重視或缺乏條件，導致病情延誤。根據國家衞健委數據，我國87％的糖尿病患者就診於縣級醫院及以下醫療機構。2020年，中國有約90%的糖尿病視網膜病變病例（或3360萬人）未確診，篩查率低於10%。

在商業史上，一項技術再好如果難以普惠於民，其生命力也會大打折扣。正如數十年前，國際巨頭的大型計算機體積龐大、價格昂貴，只能提供給政府、銀行、大公司使用。直到價格實惠的微型計算機出現後，計算機才真正進入尋常百姓家。

醫療AI也是同理。本着用AI技術讓醫療服務更普惠的初心，鷹瞳科技希望讓國人用上“自拍一樣便捷的健康監測工具”，讓每一位普通人都能及時、準確掌握自己的健康狀況。目前，鷹瞳科技的人工智能視網膜輔助診斷系統，可以實現讓不具備臨牀經驗的普通社區工作人員也能操作使用。

“我們特別想做一個普惠的健康醫療。我們認真想過，要想做一個所有人都能用的產品，第一他得是無創的。有創就必須是一個有資質的操作人，在有資質的場所才能實現，很多地方其實沒有這個條件。第二，必須是非常精準的，寫到各國的醫學指南和專家共識裏的。”鷹瞳科技創始人張大磊此前向媒體表示。視網膜AI就是鷹瞳科技錨定的絕佳賽道。

2、難以跨越的護城河醫療AI屬於硬核科技領域，頭部企業的護城河卻不止於科技實力。經過6年的積累，鷹瞳科技目前已經在前沿技術研發、產品體系、商業化規模落地方面形成了一定的壁壘。這些核心能力的打造沒有捷徑，也無法被快速複製。

**第一，軟硬件一體化。**鷹瞳科技是業內為數不多擁有自主研發圖像分析技術和圖像採集技術的公司之一，使其能夠提供融合軟件和硬件的高度一體化、端到端的優化解決方案。另一方面，軟硬件一體化也進一步形成成本優勢。

鷹瞳科技的核心產品是名為Airdoc-AIFUNDUS的人工智能視網膜影像輔助診斷產品，可以完成視網膜影像採集、影像質量控制以及影像分析及分類。

目前有三個版本，Airdoc-AIFUNDUS（1.0）用於糖尿病視網膜病變的輔助診斷，也是首款獲得國家藥監局頒發的第三類醫療器械證書的人工智能視網膜影像識別輔助診斷產品。Airdoc-AIFUNDUS（2.0）用於高血壓性視網膜病變、視網膜靜脈阻塞及年齡相關性黃斑變性的輔助診斷。Airdoc-AIFUNDUS（3.0）用於病理性近視及視網膜脱離的輔助診斷。

**第二，算法前沿且具備廣泛的適用性，適配主流照相機。**目前鷹瞳科技的算法能做到55種健康風險的識別。更重要的是，鷹瞳科技解決了算法模型在不同相機上的泛化問題，可以適配市場上幾乎所有的主流眼底照相機，極大地擴寬了產品的落地範圍。

鷹瞳科技的算法不僅僅停留在替代醫生下沉基層的層面，而是進一步探索醫生所不能的痛點問題。比如，其設計的自動質控等技術，有效降低了暗房缺失、採集環境差異和網絡環境緩慢等造成的影像質量差異對算法的影響。

清華長庚醫院眼科主任、中華醫學會眼科分會眼外傷學組副組長鬍運韜表示，“鷹瞳科技的糖網輔助診斷產品有一個特別好的功能，就是具備自動化圖片質量控制模塊，解決了圖片質量標準化的痛點，使得非眼科醫生也可以使用這個系統。這也是據我所知目前市面上唯一一款具備自動化圖片質量控制模塊的產品。”

**第三，數據量、多樣性領先的視網膜數據庫。**目前，鷹瞳科技建成了全球領先的視網膜圖像數據庫，數據庫不但達到千萬級，更是擁有數百萬高質量、多維度交叉標註數據，全面涵蓋了年齡、性別、商業渠道、設備型號和疾病類型等，多樣性在業內首屈一指。

今年8月在國際知名期刊《Science Bulletin》發表的一項研究中，鷹瞳科技通過超過40萬的健康數據開發了一個基於眼底照片的人工智能算法模型，可在1分鐘內估算未來10年心腦血管病風險，成為我國首個結合人工智能技術和眼底照片信息預測國人發生心腦血管病風險的研究。

**第四，強大的研發實力。**鷹瞳科技有業內領先的研發團隊，具備涵蓋深度學習、醫學、計算機視覺、數據分析、互聯網服務、醫療器械及生物學等各個學科的全方位專業知識。根據招股書，2019年和2020年其研發費用支出都達到4000萬元以上。截至目前，鷹瞳科技在中國擁有152項專利及專利申請，包括中國的34項獲授專利及118項專利申請，以及6項已發佈PCT申請。

**第五，與學科帶頭人及頂尖醫院密切合作，助力眼科前沿技術與臨牀應用。**今年7月，國際頂級醫學期刊《柳葉刀·數字健康》發表了鷹瞳科技聯合中山眼科中心等展開的全球首個眼科AI多病種輔助診斷系統，稱其算法準確率已可媲美專業眼科醫生。

在臨牀應用方面，鷹瞳科技聯合清華長庚醫院胡運韜團隊，對黃斑前膜的檢測達到了專業眼科醫生的水平。鷹瞳科技還與上海市五官科醫院共同探索人工智能在ICL手術中的應用，ICL即可植入式隱形眼鏡，是目前近視矯治技術的新趨勢。

**第六，多維渠道商業化。**鷹瞳科技產品已經廣泛落地醫院、體檢中心、視光中心、保險機構、藥房等場景，商業化場景非常多元。招股書顯示，僅2020年，鷹瞳科技的解決方案檢測量超過266萬例，並檢出近30多萬例陽性（佔全部檢測量的12.3%）及有嚴重或迫切健康風險22291例（佔全部檢測量的0.8%）。

3、慢下來，以50年為週期做事在喧囂、唯快不破的資本市場，鷹瞳科技有點另類，公司堅持長期主義價值觀，會拒絕那些企圖賺快錢然後就退出的資本。實際上，這樣反而走得更快，在行業內最早實現上市。

然而張大磊卻認為，上市只是鷹瞳科技發展過程中的一個節點，“我們會堅持做長期的，正確的，難的事兒，會堅持把價值創造做到最大化。”

張大磊認為，要真正打造健康監測生態，要沉下心來熬50年。視網膜AI賽道未來的增長空間巨大，通過視網膜可以識別的常見疾病或病變達200多種，從最初的糖網，到更多病種的產品研發，鷹瞳科技都希望一個個去做透。

當然，視網膜AI賽道的競爭也很激烈。除了AI初創公司，大廠也有涉足。對此，張大磊毫不焦慮。

“其實作為我個人來講，是非常希望越來越多的公司參與到裏面來的，問題是解決不完的，我不認為他們是競爭對手。我們都是隊友，我們共同的敵人是疾病，我們共同的目標是打造健康。這件事需要越來越多的人蔘與進來，不能只靠我們自己的力量。”

通過招股書財務數據可以看出，2021年，鷹瞳科技在檢測人次、營收、毛利率方面都有了大幅增長。2019年、2020年收入分別為3041.5萬元及4767.2萬元，毛利率分別為53.0%及61.0%，2021年上半年毛利率達到64.1%。這背後，2020年的疫情對線下檢查的形式造成了一定影響。今年，鷹瞳科技的目標是1000萬人次，是去年的3.7倍。

如何藉助新科技打破時空障礙也是醫療AI企業的責任。今年7月，在鷹瞳科技的助力下，新疆巴楚縣上線了首個聯通上海的醫療援疆雲診室，讓當地居民“足不出户”就看上了上海等級醫院的專家號，項目啓動一個月後便已服務新疆巴楚縣超3000人次。

4、寫在最後隨着醫療科技的進步，百歲人生的願景離我們越來越近了。一代人或者幾代人的百歲人生背後，離不開長期主義的醫療科技企業。

張大磊曾經向媒體透露過他對未來醫療行業的兩個判斷：第一，藉助新科技，每個人都可以隨時隨地瞭解自身健康狀況；第二，所有專業醫生頭腦中的寶貴經驗將被數據化，被AI技術傳承下去，不再會有專業醫生去世後經驗失傳的情況發生。

視網膜AI的賽道很長，從一張小小的眼底照片切入市場，鷹瞳科技正秉持初心，帶着“讓健康無處不在”的使命，向最亮的那顆星狂奔。

*文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。