Allbirds上市：估值22億美金，憑藉DTC能否“俘獲”潮流青年？_風聞

運動品牌在2021年似乎越來越吃香。運動服飾品牌 lululemon自上市以來，股價一路高漲，目前市值達到533.26億美元；今年10月，功能運動服品牌Vuori宣佈獲得軟銀願景基金二期一筆4億美元的投資。

卡路里“燃燒”正掀起新一輪風口，資本加碼押注運動服飾賽道，越來越多運動品牌尋求上市以期獲得更多資本青睞。

北京時間2021年10月25日，全球生活方式品牌Allbirds向美國證券交易委員會（SEC）披露更新後招股文件，本次IPO計劃發行約1923萬股，發行區間在12至14美元之間，此次公開募股的目標是22億美元估值。

Allbirds赴美上市基本面如何？美股研究社通過解讀關鍵信息，或許能夠讓外界對其有更多的認知。

DTC垂直經營模式，環保風尚吸引Z世代

在上游端，作為全球生活方式品牌，Allbirds利用天然材料對鞋類和服裝產品進行創新制造。

開發天然衍生材料是Allbirds的競爭優勢，優質產品在舒適性、風格和性能等方面均優於合成替代品。以標誌性產品Wool Runner來説，其設計採用美利奴羊毛和Allbirds創新的SweetFoam鞋底相結合，舒適度拉滿。

根據 Quantis 2018年的分析，大約 57% 的鞋類和 64% 的服裝由合成材料製成，主要是塑料，因此，消費者穿的大部分衣服都來自石油。2018 年，全球時裝業約佔全球温室氣體 （GHG） 排放量的 4%，即 21 億噸二氧化碳當量排放量。

專注於可持續材料是Allbirds一大特點，其估計一雙標準運動鞋的碳足跡減少了大約30%，在全球環境污染的當下算是契合時代發展作出對應改變，符合時代潮流。

在下游端，Allbirds採用以數字為主導的垂直零售分銷戰略（DTC經營模式）。

直接為消費者服務的模式，能夠削減與傳統批發商相關的成本，創造更有效的成本結構和更高的毛利率。

據招股書披露，截至2021年6月30日，Allbirds通過本地化的多語言數字平台和 27 家門店的實體足跡直接向消費者進行營銷。通過分銷基礎設施，Allbirds能夠到達 35 個國家，增加客户接觸點並提高品牌知名度，同時保持自 2019 年以來的碳中和供應鏈。

2020 年，Allbirds的數字渠道佔銷售總額 89%，而商店佔銷售總額 11%，DTC經營模式有所成效。

自2015年成立，Allbirds已經銷售800萬雙鞋至全球400萬客户，其中美國客户為330萬。2018年，彼時Allbirds僅有3家門店，兩年後，門店增加至22家。

年輕品牌需要做的還有很多，只要不斷提高知名度，佔得更多市場份額。2021年一季度，Allbirds在美國的輔助品牌知名度為10.9%，未來具有一定增長空間。

主營業務方面， Allbirds主要銷售鞋類產品與服裝產品。據招股書披露的數據，2021年上半Allbirds總營收為1.18億美元，比去年同期的9277.9萬美元增長26.69%；毛利為6394.8萬美元，比去年同期的4831.6萬美元增長32.35%；淨虧損為2112.8萬美元，比去年同期的950.9萬美元擴大122.19%。

不可否認的是，Allbirds成立至今仍未盈利。2020年受疫情影響，其銷售得益於休閒服裝和鞋類的需求，但核心收益仍從2019年的900萬美元下降到2020年的-2600萬美元

鞋類銷售的市場機會很大，但Allbirds盈利情況可能會持續虧損。虧損原因很大程度上取決於企業的運營開支，看向其它層面，Allbirds別的財務數據如何？

運營持續虧損，或面臨供應鏈中斷風險

Allbirds在2020年疫情期間營收穫得一定增長，值得注意的是，其運營費用也在增加。

據招股書披露數據，Allbirds 2020年總運營費用為1.42億美元，其中，銷售、一般和行政費用為8669.4萬美元，營銷費用為5527.1萬美元；2019年總運營費用為1.08億美元，其中，銷售、一般和行政費用為6348.5萬美元，營銷費用為4436.2萬美元。

自2019年以來，Allbirds的運營費用一直在激增。其運營費用佔收入的百分比從 2019 年的 56% 上升達到TTM的65%。

從2018年跨越到2020年，Allbirds的營收增長也在放緩，因而公司希望通過增加實體店來擴大銷售額，而店鋪的擴張必然導致房屋租金和員工成本的增加。

此外，為了擴大銷售收入，提升知名度，Allbirds每季度的營銷費用普遍較上年同期也有所增長。其營銷費用佔收入的百分比從 2019 年的 23% 增加到TTM的 25%。從短期來看，為了擴大市場佔有率，Allbirds的銷售費用或許不會下降。

另一方面，由於Allbirds採取的是垂直零售分銷戰略，直接面向消費者銷售，因而供應鏈是提高Allbirds毛利率的直接原因。但從運營費用情況來看，其支出遠大於供應鏈提供的任何成本優勢。

Allbirds在招股書中提及，其庫存可以在短短45 天內從採購訂單到出廠，分銷網絡由 8 個國家地區的9個配送中心組成。

由於僅利用集中數量的供應商，因而Allbirds面臨着供應鏈隨時中斷的風險。如果任何供應商在滿足需求方面遇到困難，或者未能達到 Allbirds 的高可持續性標準，Allbirds 可能會面臨嚴重的供應鏈問題，這可能會導致供應成本上升，並且盈利能力進一步下降。

除了持續性虧損外，Allbirds還可能面臨哪些風險因素？

同行競爭加劇，Allbirds投資回報率後勁不足

運動休閒鞋類服飾等產品在市場機會很大，Allbirds也因環保採用可持續性材料製作產品而在消費者中享受盛譽。

在新時代潮流中，年輕消費者越來越喜歡輕便舒適的鞋子，隨着未來創新技術的發展以及製作工藝的進步，全球鞋類市場增長空間將進一步擴大。

根據Grand View Research的 2019 年市場研究報告，2018 年全球各類鞋類市場估計為 2076 億美元，預計到 2025 年將達到 2700 億美元，即2018年至2025年的預測符合年增長率為3.8%。

市場前景廣闊必然吸引眾多玩家加入賽道，鞋類製作入門檻較低，且市場處於分散狀態，Allbirds想要在眾多競爭者中實現盈利具有一定難度。

Allbirds期望通過垂直零售分銷戰略（DTC經營模式）來與競爭對手進行區分，以其創新產品SweetFoam鞋底和羊毛材料顯示其優勢。但在鞋類市場，目前許多公司也採用DTC相關模式來經營，而在支持全球可持續性發展的未來，Allbirds也決定向行業提供其獨特SweetFoam技術。

誠然，Allbirds在這紅海之中並無自身護城河。

在眾多運用DTC模式經營的公司中，Allbirds的投資回報率並不高。同行中的Figs投資回報率最突出，為113%；Stitch Fix投資回報率為-18%，Allbirds投資回報率為-20%，Casper Sleep投資回報率為-21%。

此外，據IBISWorld統計數據，美國在線鞋類銷售額自 2015 年以來年複合增長率為 11%，而同期美國整體電子商務銷售額的複合年增長率為 18%。與其他形式的電子商務相比，美國在線鞋類銷售的增長較慢。而Allbirds在同行中利潤最低，其盈利能力難以超越其它高增長的同行競爭對手。

結語

運動潮流的故事在當下越講越精彩，在鞋類服飾品牌走俏的同時，Allbirds營收實現增長在清理之中。

值得警惕的是，Allbirds營收增長正處下滑趨勢，運營虧損也在持續。抓住時代機遇，尋求上市以期獲得更多資金支持和目光是Allbirds主要目的，但在競爭日趨激烈的紅海之中，Allbirds還需要築起自身護城河，才能享受這運動行業的紅利。

文|美股研究社（meigushe）