賽道小而美，鴻承環保赴港的“資本故事”會好講嗎？_風聞

目前隨着社會的發展，在國際上逐步形成了低碳生活的認同，而低碳生活中環境保護是非常重要的一個板塊。隨着城市發展，在環保壓力逐漸增大的背景下，我國危廢行業也得以高度重視。

據中商產業研究院消息，我國大、中城市工業危險廢物產生量從2016年的3344.6萬噸增長至2020年的5148.1萬噸，年均複合增長率達11.38%，預計2021年，中國危險廢物產生量將達到5357.5萬噸。

“高門檻、高利潤、嚴監管、大缺口”的危廢處理行業正在成為各路資本追逐的“香餑餑”。

近日，鴻承環保通過港交所聆訊，正式開啓招股，招股日期為10月29日至11月3日，擬全球發售2.5億股。每股招股價為1.02港元至1.48港元，每手買賣單位5000股，入場費約7474.57港元。由第一上海擔任獨家保薦人，預期將於11月11日在港交所主板掛牌上市。

鴻承環保是紮根於中國山東省的金礦有害廢物處理公司。根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收益計算，鴻承環保分別是山東省及中國第二及第三大金礦有害廢物處理公司，分別佔約15%及10%市場份額。

招股書顯示，在過去的2018年、2019年和2020年三個財政年度，鴻承環保的營業收入分別為人民幣1.02億、1.34億和2.05億元，相應的淨利潤分別為人民幣3069.6萬、4847.7萬和7286.5萬元。

從鴻承環保的業務模式來看，可切分成兩塊：一是為上游黃金生產商提供有害廢物處理服務；二是在有害廢物中回收提取硫精礦、含金硫精礦等具有經濟價值的資源，銷售給下游化工廠及相關貿易公司。

黃金生產商提供有害廢物處理服務為鴻承環保的主要收益來源，合共分別佔公司總收益約96.5%、88.3%、92.8%及92.9%。

公司上游客户主要包括在山東省從事採礦業務的採金公司旗下的黃金冶煉公司，公司銷售再生產品的下游客户主要包括中國的化工製造公司及化工貿易公司，已與山東黃金、中礦金業建立及維持穩健及穩定的關係。

雖然危廢行業市場前景廣闊，但目前大量危廢並沒有進入正規處理處置市場。危廢行業盈利能力強，毛利率35%以上，淨利率20%；政府客户佔比低，現金流好，而行業的高壁壘令很多垂涎危廢行業的企業望而卻步。

例如，危廢行業受政府監管，收集、轉運、處置都需許可證；無害化處置的萬噸投資在6000-8000萬元，且回收週期長一般要3-5年；危廢種類多、處理難度高，其技術是各種工藝的整體組合，需要多年管理經驗、技術積累，所以所處該賽道玩家並不算太多。

據中商產業研究院數據顯示，截至2019年末，國家共頒發危險廢物（含醫療廢物）經營許可證4,195份，同比增長30.28%；全國危險廢物（含醫療廢物）經營單位核准收集和利用處置能力合計12,896萬噸/年（含收集能力1,826萬噸/年），平均每份經營許可證核准的業務規模僅為3.07萬噸/年。

目前危廢行業呈現“散、小、弱”特徵。隨着監管趨嚴，標準提高，小企業會被淘汰或被收購，未來隨着許可證頒發與複核難度加大，實力弱、技術差的小企業將被淘汰出市場，龍頭擴張，單企業規模繼續擴大。

根據《中國環境統計年鑑》相關數據，申萬宏源測算，到2025年，危廢市場空間或達4000億元。隨着環保監管趨嚴，潛在的危廢處置需求持續釋放，有望帶來較高的市場規模增量。新的市場機遇來臨，鴻承環保能否藉助資本市場的直接融資能力進一步深化危廢領域的佈局，還有待時間的觀察。

文|IPO捕手（ipobushou）