中國股市：換電站，A股下一個千億藍海！（附股解析）_風聞

隨着新能源產業推進，換電的高效補能方式能夠大大減少新能源補電瓶頸，政策推動下換電模式中的難點逐步突破，預計2025年換電車型佔比將達30%，對應帶來千億市場。

1）車電分離具備降成本、高效補能兩大優勢

當前制約電動車普及的重要因素在於：補能速度、補能便利性和購置成本。車電分離具備高效補能和降成本兩大優勢，

①高效補能體現在，乘用車換電僅需3-5分鐘左右，而傳統充電樁模式需要1小時以上；

②電動車初始購車成本中，動力電池佔比40%左右，“車電一體”的充電模式使整車成本被大幅抬高，車電分離模式下，電動車最高購置價可下降一半，電動車購置實現平價。

2）換電模式推行中的難點在逐步突破

①在動力電池行業格局基本確立情況下，電池包統一標準符合整車廠、電池廠、消費者甚至政策層面多方利益；

②各車企積極響應政策導向，推出換電版車型，隨着政策進一步細化，車型增多，基於單一車企甚至單一車型的換電模式難以持續，換電商業模式有待突破。

③新政策不斷引導，2H21工信部與能源局有望開展新能源汽車換電模式應用試點工作。

3）2025年換電站有望達到2.2萬座，形成2631億換電運營市場

預計2025年新能源汽車銷量佔比達31%到780萬輛，其中換電車型佔比有望達30%。

根據此銷量進行測算，預計2025年換電站有望達2.2萬座、運營市場規模有望達2631億、換電站設備市場有望達693億，對應換電站建設、運營、換電設備21-25年CAGR達80%-107%，換電模式在十四五期間進入高速增長期。

4）乘用車、重卡車換電站盈虧平衡點對應20%、23%利用率，隨着利用率提升，盈利能力躍升

影響單個換電站盈利能力的核心指標在於利用率，利用率的提高一方面取決於換電車型的普及率，另一方面與換電站的區位優劣之間相關。

據測算，40%利用率水平下乘用車、商用車單站盈利有望達81萬、97萬，對應單站ROA達10%+。

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那麼10月的機會又在哪呢？大家可以從3個方向出發：

1、行業，屬於優質領域，當前處於高增長階段；

2、公司，屬於優質龍頭公司，業績增長確定性高，不存在利空壓制；

3、技術面，近期走勢強於市場，暫時回調並沒有破壞趨勢。

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5）換電站運營核心壁壘在於換電站的區位，以及運營商自身運用槓桿的能力及借款成本

換電站是一個重投資運營類資產，其壁壘拆分來看主要體現在兩方面：

①區位優勢，換電站運營商利用先發優勢，搶佔優勢區位，成為後續運營的核心壁壘之一，且換電站重投資屬性使得同一區位重複投資概率大大降低；

②槓桿優勢，換電站前期基礎設施投資成本較高，重投資類項目運營商之間競爭的一大壁壘就是運營商使用槓桿的能力，以及借款的資金成本，即換電站在相同利用率的情況下，資金成本越低，槓桿率越高，ROE越高。

整理：排序不分先後，個股需甄別！

1、科大智能300222

公司目前主要向新能源汽車主機廠商和運營商提供換電站產品，不參與換電站的運營。目前公司換電站產品市佔率處於市場領先地位。

2、山東威達 002026

公司換電站業務由孫公司崑山斯沃普智能裝備有限公司承接，子公司蘇州德邁科電氣有限公司持有其44%的股權，按該持股比例確認合併報表歸母淨利潤。該業務從接訂單到訂單完成、確認收入的週期較長，後續會得到逐步的體現。

3、通合科技 300491

在新能源領域，公司聚焦於充換電站充電電源系統（充電樁）並持續打造高可靠性、高效率的充電模塊產品，響應主流市場需求快速推出了符合國網“六統一”標準的核心產品，並以上述產品為平台打造系列產品提升市場佔有率。2021年上半年公司作為業界率先推出符合國網“六統一”標準的20kW高電壓寬恆功率模塊廠家之一，公司在充電模塊行業處於領先地位；後續公司還將進一步深入發掘客户需求，針對國網之外的運營商、集成商推出滿足其需求的高性價比、高可靠性30kW、40kW等更高功率等級的充電模塊。同時公司將針對性地研發雙向充放電模塊，通過對拓撲結構、安全和能量控制技術等方面研究，解決充電系統的雙向有序充放電問題；通過研發充電模塊和雙向充放電模塊的自動化製造技術，解決智能分佈式充電系統的產業化應用問題。

4、許繼電氣 000400

公司在換電領域積累了多年的研發經驗，具備多項發明專利、科研成果和成熟的專業人才隊伍。公司在換電領域深耕多年，全面佈局換電市場，能夠從多方面為用户解決換電領域相關的問題。公司參與了青島薛家島充換儲放一體化示範站、北京高安屯換電站、四惠換電站、天津海泰換電站等多個換電站的建設。

5、協鑫能科 002015

公司的目標是全國範圍推廣換電。公司自主開發的換電站是具備充電功能的。

6、泰永長征 002927

公司主要從事雙電源轉換開關、斷路器、變壓器、新能源充電設備、工控自動化產品等中低壓電器元器件及系統集成成套設備的研發、生產和銷售；公司主要銷售的產品包括電源電器、配電電器、成套設備與變壓器設備四大類。3、8月泰永長征成功中標禹洲集團2021-2023年度充電樁戰略採購項目。目前，泰永長征充電樁已在全國多個城市落地使用，成功為陽光城、中駿、綠景、華強、花樣年等提供產品與服務。

7、國電南瑞 600406

公司擁有自主知識產權的電池更換設備及重卡換電設備，目前已在江蘇、天津、河北、海南、吉林等9個省區建設了公交車一步式換電、公交車兩步式換電、乘用車底盤換電、乘用車後備箱換電、重卡後背式換電等不同類型數十座換電站，新一代重卡換電站已在南京市溧水區投運。

8、動力源 600405

公司全面佈局綠色出行領域充換電產品和配套解決方案，構建以充換電設備為主體，充電場站解決方案和光儲充放換解決方案為兩翼的綠色出行服務體系，為充換電運營商、交通基建投建商、新能源建設商等提供一體化服務。

9、國軒高科 002074

國內規模較大的電力新能源裝備生產製造企業之一;配股募資年產21萬台新能源汽車充電設施及關鍵零部件項目,大功率充電樁是主力產品。

10、高瀾股份 300499

公司在儲能電池熱管理技術方面持續投入研發，目前已有基於鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案，並簽訂了少量樣機合同；同時公司對於新能源汽車大型充換電站的液冷系統也在積極與客户對接解決方案。相關業務目前佔比極小，尚處於拓展階段，具有不確定性。

11、奧特迅 002227

奧特迅很早就具備光儲充一體化微電網的系統集成能力，並建設了多個光儲充一體化微電網項目，項目整體運行情況良好。奧特迅已經承接了部分換電站充電設備，部分換電站充電項目正在接洽中。

12、英威騰 002334

公司能夠為換電站提供充電模塊，提供換電站內換電運營，為換電模式提供支撐。

13、秀強股份 300160

 2019年年報披露：公司充電樁玻璃已經批量生產，實現銷售收入101萬元。

14、萬馬股份 002276

萬馬新能源產業集團擬與有限合夥人北京銀河創新技術發展有限公司、吉林省金冠電氣股份有限公司，普通合夥人深圳白鷺綠能服務投資有限公司簽署《白鷺充換電服務科技產業基金合夥企業（有限合夥）合夥協議》，共同投資設立“白鷺充換電服務科技產業基金合夥企業（有限合夥） ”，白鷺充換電基金主要投資佈局電動新能源汽車充換電等領域。

15、英飛特 300582

近年來，公司抓準新能源汽車行業的發展趨勢，在產業鏈的上下游均有相應佈局，具體為：車載充電機、換電站充電機和均衡器板塊。

16、雙傑電氣 300444

公司在電氣設備行業深耕數年，充電樁產品核心技術包括控制系統、ACDC功率模塊、雙向DCDC功率模塊等均為自主研發，產品可滿足各類用户對於充換電站的建設及運營需求，並已正式對外供應。公司目前已具有換電行業的技術儲備。

17、北汽藍谷 600733 

公司目前主銷車型為極狐品牌下的阿爾法T、阿爾法S，BEIJING品牌下的EX系列、EU系列產品。極狐品牌在海南省設有經銷商，新店近期將開業；BEIJING品牌在海南省設有經銷商，並且在海南有佈局換電站。

18、展鵬科技 603488

2020年7月，公司實施了控制權變更，加入硅谷天堂體系的新能源汽車換電產業鏈，將作為其中負責智能製造的一環，為換電式新能源汽車及換電站提供核心零配件及換電設備。

19、恆華科技 300365

公司擁有多項新能源相關案例，如：山西省高速公路服務區分佈式光伏解決方案，大連污水處理廠、天津冷鏈物流等分佈式光伏解決方案，以及為北京、河北、福建、陝西等地新能源汽車充電樁、充換電站提供的規劃設計、諮詢服務等解決方案。在國家“碳達峯”“碳中和”政策驅動下，相關市場空間較大。

20、金冠股份 300510

公司子公司南京能瑞是國內較早從事電動汽車充電設備研發、製造、充電站整體解決方案、充電設施承建運營服務的高新技術企業之一，並積累了大量充電設施建設及運營的相關技術。目前，南京能瑞擁有31項發明專利、28項實用新型專利、10項外觀專利及124項軟件著作權。2020年9月，公司“車樁網充電設施與智慧平台的技術開發及產業化應用”項目通過中國民營科技促進會評價，技術水平被評定為“國內領先”。能瑞公司現在聚焦於集中快充式場站及換電站的建設。

21、長高集團 002452

公司已與時空電動汽車股份有限公司的全資子公司杭州耀頂自動化科技有限公司合資成立了兩家公司，分別從事網約車及出租車運營和新能源充換電站服務。

22、和順電氣 300141

公司是國家高新技術企業，主要產品有高低壓電力成套設備、高低壓電能質量設備、電能計量裝置、電動汽車充/換電站設備以及電力電容器等。