併購澳優，伊利的奶粉龍頭野心瞞不住了_風聞

中國乳品業已步入成熟期，競爭越發激烈，龍頭企業通過收購兼併進一步提升集中度，今年全行業再一次深度洗牌已不可避免，最終誰是贏家？

近日，伊利股份一則公告讓乳業市場再起漣漪，伊利以62.45億港元入主澳優乳業，也創下中國乳業企業間最大的併購記錄。

伊利是乳業的龍頭，在液態奶等品類在市場上處於絕對領先地位，近年來在奶粉產品上也保持着高速增長，澳優是羊奶粉市場的領導品牌，其旗下的佳貝艾特羊奶粉品牌市場佔有率近三年市佔率超過60%。兩者強強聯合，或將掀起奶粉市場格局的變化。

10月27日，伊利宣佈其子公司金港控股通過收購和認購新股的方式，以62.45億港元的總價獲得6.21億股澳優股份，佔澳優已發行股本的34.33%。

具體來看金港控股將以10.06港元/股的價格購買原股東持有的5.31億股澳優股份，佔澳優已發行股本的30.89%。此外，澳優還將以10.06港元/股的價格向金港定向發行0.9億股新股。

早在今年10月初，就有伊利擬入股澳優的消息傳開，當時外界猜測伊利將收購澳優22.05%的股份，不過從最終交易結果看，雙方的合作更為深入。

對乳企來説，兼併收購在優勢互補、資源佈局等方面都發揮了非常重要的作用，通過併購乳企能進一步拓展國內外市場，進而推動乳業價值鏈的進一步提升，實現合併後產生1+1>2的效果。

澳優於2003年9月在湖南長沙成立，產品行銷60餘個國家和地區，2009年10月在香港聯交所上市。2020年，澳優營收為79.86億元，淨利潤為10.83億元。從2017年到2020年，澳優乳業的營收一直在增長。

在羊奶粉領域，澳優旗下佳貝艾特依然佔國內優勢地位，2018年-2020年澳優旗下品牌佔我國嬰幼兒配方羊奶粉總進口量的比重連續3年超過60%，市佔率領先。

伊利方面表示，本次交易將有利於強化伊利在嬰幼兒配方奶粉及營養食品細分領域的市場競爭力，也有利於鞏固和提升公司乳製品行業龍頭地位。

近幾年來，普通液態奶市場發展平穩，其零售收入規模自2015年的759億元增至2019年的1345億元，2015-2019年零售規模年均複合增速為5.5%。受疫情影響，預計2020年這一市場規模增速放緩，到2021年我國普通液態奶規模將近2200億元。

一方面是液態奶行業增速平穩，另一方面配方奶粉卻是乳業市場的藍海，雖然由於出生人口下滑，當前嬰幼兒配方奶粉市場的“量”有所萎縮，但在高端產品打動下價格持續增長，進而帶動整體市場銷售額的增長。

**作為行業的龍頭，伊利在保持液態奶平穩增長的同時，也在尋找第二增長曲線，奶粉則是伊利業務發力的重點。**近年來，伊利的奶粉業務增速飛快，連續多年保持高增長。財報顯示，2020年以及2021年上半年，伊利奶粉及奶製品營收分別為128.85億元、76.27億元，同比增長分別為28.15%、14.83%。

在近期的投資者交流會上，伊利稱要做奶粉行業領導者。

收購則是實現快速增長的方式之一，不難理解伊利入主羊奶粉巨頭澳優，無疑能夠給伊利的奶粉業務發展提供強有力的加持。

聯手澳優後，在2022年中國奶粉市場份額的攻佔上伊利也將增加更多助力。

從競爭格局上看，2016年10月配方註冊制落地以來，市場準入門檻提高，清退了許多中小品牌。在實施註冊制之前，國內嬰幼兒奶粉品牌有2300多個，產品同質化非常嚴重，註冊制實施後，加速了中小品牌的退出和品牌間的併購整合，僅有1000多個配方通過註冊。

 

此後配方註冊制進行了更新，提高了標準，行業則再度洗牌，市場份額逐漸向更有實力龍頭企業集中，根據Euromonitor數據，奶粉市場中CR10的市場份額持續提升，2020年達到76.9%。CR10中國品牌的佔比進一步提升至38%。

 

中國奶粉下半場，不是單打獨鬥的時代了。從伊利入主澳優的行動來看，“強強聯合”或是奶粉行業競爭的主旋律。乳企間併購提速，龍頭企業間的競爭差距逐漸縮小，市場有望進入相持階段。未被併購的乳企或被市場逐步淘汰，或以新的品類及形式出現。

經過多年發展，伊利在國產奶粉市場處於領先地位，持續保持較高的增長速度，**數據顯示，2021年前三季度，伊利嬰幼兒配方奶粉業務取得了同比30%以上的增長。**其中，金領冠珍護增速超40%，為該細分市場中增速最快的品牌；來自尼爾森的最新數據顯示，2021年9月份，金領冠在全渠道增速領跑所有同品類品牌，成為中國市場增速第一的嬰幼兒配方奶粉品牌。

目前，伊利奶粉業務已形成嬰兒奶粉、兒童奶粉及成人奶粉在內的全品類佈局，市場佔有率排名前列。

雖然我國出生人口呈現下滑態勢，當前嬰幼兒配方奶粉的“量”有所萎縮，但在高端產品的拉動下價格持續增長，從而帶動整體市場銷售額的增長。羊奶粉則是高端奶粉產品之一，近年來也成為各大品牌追逐的熱點賽道。

與牛奶粉相比，羊奶粉的營養價值更高，更接近母乳，羊奶粉在中國市場的起步晚，但增速快，自2014年起達35億銷售規模後每年以超過20%的增長速度增長，2020年破百億。

伊利在羊奶粉上也有佈局，推出了金領冠悠滋小羊羊奶粉等系列產品，憑藉其過硬的品質，備受消費者青睞，2021年上半年數據顯示，伊利羊奶粉取得了200%的增長。

東吳證券在研報中指出，伊利順應奶粉行業發展的新趨勢、積極調整奶粉業務運營思路，在營銷、渠道端加大資源投入，同時不斷推出中高端新品，如有機、羊奶粉等，從而在高基數的情況下，保持了快速增長勢頭。

從整體市場上看，君樂寶、飛鶴、健合集團等頭部品牌均加入了羊奶粉賽道，不過澳優則是該市場中的絕對王者，近三年澳優旗下佳貝艾特品牌配方羊奶粉銷售額佔國內嬰幼兒配方羊奶粉總進口量超過六成以上。

隨着更多品牌加入羊奶粉賽道，消費者得到教育，羊奶粉市場有望進一步擴容，可以預見的是，伊利與澳優的強強聯合，無疑會加深雙方在奶粉產品，尤其是高端奶粉產品上的合作，共同推動行業的發展。

**2020年躋身“全球乳業五強”後，伊利提出了“2025年全球乳業前三”、“2030年全球乳業第一”的中長期戰略目標。**這其中，嬰幼兒配方奶粉這一細分領域以其高增長和高價值，存在着巨大機會，是伊利重點發力的一個賽道。伊利在堅持內生性增長的同時，與外延式發展並重，去年伊利就出手佈局上游奶源，收購中地乳業16.6%股份，今年則是從產品上、渠道上等發力，與澳優強強聯合，通過併購的外延式發展方式，穩定原料原奶供應以及產品的推廣，進一步提升市場競爭力。

根據最新財報數據，伊利仍保持強勁的增長趨勢，數據顯示，伊利2021年第三季度實現淨利潤26.22億元，同比增長14.56%；前三季度實現淨利潤79.44億元，同比增長31.87%。前三季度淨利潤已等於去年全年利潤。

從市場佔有率看，根據Euromonitor數據，2020年中國奶粉市場中，伊利和澳優合計市場佔有率為12.5%，超過了外資品牌惠氏和達能。

隨着雙方合作的深入，伊利或將改變市場的格局。