利潤穩增、技改項目推進，五糧液夯實增長“根基”_風聞

在過去相當長時間裏，五糧液是一家業績一直處於增長態勢的公司，今年也不例外。10月29日晚間，五糧液發佈三季報。報告顯示，2021年1-9月五糧液實現營業收入497.21億元，同比增長17.01%；實現淨利潤173.27億元，同比增長19.13%。

與此同時，五糧液的“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”、“成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目”“勾儲酒庫技改工程項目”等提質增效項目，進入了加速推進階段。根據五糧液三季報數據顯示，截止2021年9月末，公司在建工程投入23.02億元。

隨着五糧液提產能、品質項目逐漸落地，將進一步給公司長期業績增長提供保障。

也許正是看到了五糧液長期業績增長無憂，年初至三季度末，五糧液前十大股東中易方達藍籌精選混合型證券投資基金、招商中證白酒指數分級證券投資基金、景順長城新興成長混合型證券投資基金等繼續增持五糧液。

站在當下看，現在的五糧液，是否出現新的價值投資機會呢？時間會告訴我們答案。

/ 01 /

業績穩增背後，五糧液高端市場持續發力

中國最好的生意是什麼？無疑白酒生意，尤其是高端白酒生意，長期具有量價齊升的特點，且先款後貨的方式保證了在產業鏈的強定價權。

例如，剛剛披露2021年三季報的高端龍頭白酒企業五糧液，1月至9月實現營業收入497.2億元，同比增長17.01%；實現淨利潤173.3億元，同比增長19.13%。

這已經是五糧液連續23個季度營收保持兩位數的高增長。更重要的是，近兩年在疫情的不利影響下，公司業績還可以繼續保持穩健增長，也反映出產品終端需求保持了旺盛。

除過穩健增長之外，作為衡量一家企業業務健康的核心指標——經營現金流，五糧液前三季度表現亮眼。

從數據看，2021年1-9月，五糧液經營活動產生的現金流量淨額154億元，同比增長290.5%；同時貨幣資金由去年同期的574.9億元，大增至731.6億元，增加156.7億元。

可以看出，2021年前三季度五糧液經營現金流增速高於利潤增速，反映出今年來經銷商回款積極、流暢，公司具有較強的創造現金流能力和自我造血功能。

五糧液能有如此亮眼的業績，追根到底還是品牌。公司擁有第八代五糧液在千元帶，具有絕對話語權的高端大單品，用户基礎和市場口碑均受到消費者的喜愛和認可。體現在數據上,在千元帶，五糧液產品2020年銷售量高達2.8萬噸，銷量遙遙領先同檔次其他高端白酒企業。

此外，根據招商證券調研數據反饋，三季度五糧液終端價盤穩定，渠道庫存低位，動銷週期低至10天至30天。特別是，中秋國慶雙節期間五糧液動銷良好，高端個性產品火爆。

由此可見，五糧液在高端市場的競爭優勢越發明顯，高端個性化產品也朝着健康的方向發展。

產品終端動銷旺盛、經營業績持續高增長，這都只是經營的結果，而五糧液持續推進技改，則是保障長期穩增的核心。

/ 02 /

技改推進加速，為長期業績增速保障護航

早在2017年五糧液就啓動了“二次創業”新徵程，持續從產品、渠道等方面做出調整。

尤其是產品方面，五糧液推出了主品牌“1+3”和系列酒“四個全國性戰略大單品”產品策略。新的產品策略在最近幾年持續發揮作用，同時這種聚焦高端大單品的戰略，進一步鞏固了公司在高端酒領域的競爭優勢。

這幾年五糧液的經營業績，也從側面反映出公司產品變革持續帶來的紅利。

接着，五糧液又開始持續推進提質、增量的產能問題。近幾年，高端白酒企業產能不足，是白酒行業的熱門話題，尤其是像五糧液這種注重品質，從釀造到出廠需要較長週期的高端酒企，產能問題是制約企業長期發展的核心。

五糧液未雨綢繆，近兩年通過推出“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”“成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目”“勾儲酒庫技改工程項目”等提質增效項目，從產品質量、生產流程、終端產量都在進行長期佈局。

其中，早在2020年公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程共8萬噸產能已竣工投產，釀酒專用糧工藝倉及磨粉自動化改造項目、成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目基本完成主體建設。

而今年來，五糧液更是加快了技改項目投資。從五糧液三季報數據看，截至2021年9月末，公司在建工程投入23.02億元。

從上述也可以看出，五糧液管理層不但注重當下業績的增長，更注重建設企業長期的核心競爭力，保證公司產品長期處於領導地位。

長遠看，隨着五糧液技改項目完成，公司品質和產能提升的效果將逐漸顯現，同時也為後續發展奠定堅實基礎。

/ 03 /

機構持續加倉，看好五糧液未來發展

當下業績穩健增長，未來隨着產能、品質提升，五糧液業績釋放確定性非常強。

截至2021年9月30日，五糧液前十大股東中，招商中證白酒指數分級證券投資基金持股5453.42萬股，持股比例從0.88%提升至1.4%；易方達藍籌精選混合型證券投資基金持股3130萬股，持股比例從0.77提升至0.81%；景順長城新興成長混合型證券投資基金則持有2310.02萬股，持股比例由0.48%增至0.62%。

這些具有投研優勢的聰明大資金，在五糧液經營穩健的背景下，均出現了大幅增持的動作。

此外，根據不完全統計數據顯示，近兩個月給五糧液買入評級的券商就超過10家。其中，多家券商給予五糧液2021年目標價高達300元/股。距離10月28日公司股價收盤216.5元/股，有接近50%的漲幅。

例如，招商證券10月12日發佈研報，維持五糧液強烈推薦評級，目標價位295元。同時，預測五糧液2021年全年歸母淨利潤242.63億元，同比增長21.59%。

方正證券研報表示，收入增速受回款節奏影響，基本面依然穩健;產品結構和費率優化推動，盈利能力提升，繼續看好公司長期穩健成長。

國金證券研報表示，調整進度夯實渠道基礎，全年雙位數增長可期;毛利率持續改善，盈利能力穩中有進;第八代五糧液批價穩中向上具備確定性，看好經典、系列酒的成長勢能。

浙商證券研報表示，盈利能力穩步提升，費用率略微下降;產品結構體系清晰完善，經典五糧液助推結構升級;2021年業績將保持雙位數增長，十四五迎高質量發展期。

當下有業績，未來增速確定性較強，機構大資金持續加持，五糧液未來發展前景可期，我們拭目以待。