十五倍牛股增收不增利，陽光電源三季度利潤下滑，年報恐持續承壓_風聞

自從確定雙碳目標以來，清潔能源進入前所未有的高景氣時代。表現在資本市場上，也催生了不少大牛股，其中陽光電源作為光伏逆變器的細分龍頭，在裝機需求的預期下，得到市場和資本的雙重青睞。

陽光電源有多火？《碳中和日報》注意到，公司2020年年初時股價不到11元，而到今年7月份，其最高漲至180.16元/股，漲幅超過15倍。《碳中和日報》注意到，逆變器環節由於處在“多晶硅片-硅片-電池-組件”產業鏈條之外，並不受到硅料漲價的直接影響，即使硅料漲價自去年下半年就已經開始，不過還是享受到了超預期裝機量帶來的行業紅利。

**不過，逆變器行業的“好日子”也面臨不小風波。**三季報顯示，今年第三季度公司實現歸母淨利潤為7.48億元，同比下降了0.19%。同時，硅料臨近27萬元/噸的高價，也在持續衝擊終端電站的裝機量。如果最終裝機不及預期，陽光電源是否還能笑傲全年，也成為未知數。

增收未增利，機構抱團初顯分歧

三季報顯示，報告期內公司實現營業收入153.74億元，同比增長29.09%；實現歸母淨利潤15.05億元，同比增長25.89%。第三季度，陽光電源實現營業收入71.63億元，同比增長44.23%；實現歸母淨利潤為7.48億元，卻同比下降了0.19%。

**《碳中和日報》注意到，這是陽光電源近兩年來首次出現單季度業績下滑情形。**上半年，“缺芯”危機蔓延至逆變器行業，加上銅、鋁等大宗商品持續漲價，造成成本增加。

為了保持市佔率的面子，陽光電源需要煞費苦心。事實上，過去在銷售快速增長的背景下，公司逆變設備產能利用率通常超過100%，處於超負荷狀態。不過，逆變器本身也不是壟斷和高新技術行業，市場處於充分競爭格局。成本大漲，而終端產品不能同步提價，公司就會越生產越虧，反之，漲價就會失去價格優勢，導致訂單流失。在同業二三線公司相繼高調宣佈漲價之際，陽光電源為了保持市佔率，必然對價格調整較為謹慎，導致毛利水平下滑。

作為機構抱團股，陽光電源在2020年股價堪稱“一飛沖天”。2020年初，公司股價尚在10元左右，不過到12月23日，陽光電源的股價達到69.92元，總市值1018億元，這也是陽光電源首破千億市值。今年初，機構抱團出現瓦解跡象，公司股價經歷大幅回調，不過作為光伏新能源熱門細分賽道龍頭，公司股價依然沒讓投資者失望，不久後重回上升通道，2021年7月21日，陽光電源的股價大漲9.42％，收於137.98元，總市值達到2010億，正式突破2000億大關。

陽光電源月K圖

**不過，作為15倍的光伏牛股，其業績或難以支撐市值表現，機構已經出現撤離跡象。**三季報顯示，持有陽光電源的公募基金數量由二季度的911家下降至三季度的446家，鋭減465家，基金合計持股比例從16.84%下滑至15.72%。《碳中和日報》注意到，前十大股東廣發高端製造減持了403.9434萬股，以持有1460.3948萬股位列陽光電源第4大流通股股東；原本持股831.174萬股的廣發興誠減持退出了前十大流通股東行列，香港中央結算有限公司減持了835.6969萬股，全國社保416組合減持了319.6036萬股。不過，3只基金廣發雙擎、廣發科技、廣發創新基金則有增持。

裝機目標恐難完成，業績增速堪憂

作為光伏非硅環節，陽光電源曾經充分享受光伏行業高增長紅利，2020年歸屬於上市公司股東淨利潤19.54億元，同比增長118.96%。

不過，截至目前硅料環節的產能不足問題並沒有得到有效緩解的問題，已經成為影響四季度是國內光伏裝機旺季的最大不確定因素。數據顯示，目前國內單晶復投料價格區間在26.2－27.6萬元/噸，成交均價為27.18萬元/噸，環比漲幅為0.41％；單晶緻密料價格區間在26.0－27.4萬元/噸，成交均價為26.94萬元/噸，環比漲幅0.26％。

從年初至今，硅料漲幅已超過220％，而硅料價格高漲，傳導至組件環節。《碳中和日報》瞭解到，目前一線廠家182單玻組件價格約每瓦2.05-2.13元人民幣的水位，二線廠家約落差每瓦2-5分人民幣。其餘尺寸單玻組件價格上漲力道較為趨緩，166單玻組件價格約每瓦2.03-2.1元人民幣、210單玻組件價格約每瓦2.08-2.1元人民幣。

**從目前行情看，四季度組件價格必然處於“2元時代”，並進而影響終端電站的併網積極性。**根據最新公佈的全國電力工業統計數據，今年1月到9月，全國新增太陽能發電25.56GW。其中，9月新增裝機為3.51GW，較7、8月新增裝機出現下滑。事實上，裝機不及預期的衝擊，在輔材行業已經有所表現。中信博是光伏支架行業龍頭，然而盛名之下，業績卻大幅下滑。三季報顯示，該公司前三季度實現營業收入 17.17 億元，同比下降 6.84%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 5232.82 萬元，同比下降 69.77%。從業務結構上看，中信博光伏支架產品主要應用於大型地面光伏電站。對於業績下滑原因，公司解釋稱系原材料鋼材價格上漲，海外市場受到疫情的影響，2021年光伏行業集中電站項目開工率走低。

因此，硅料漲價的行業難題，沒有公司能夠獨善其身。《碳中和日報》瞭解到，如果導致組件價格持續上漲，進而抑制電站裝機總量，可能會對逆變器市場需求有一定影響，公司逆變器的出貨量可能將受到一定程度影響，這對前三季度業績本就承壓的陽光電源而言，四季度可能會更難。