口腔醫療，怎麼就火了？_風聞
新眸-2021-11-04 13:50
撰文｜李璦蔚
編輯｜桑明強
要問今年哪個賽道最火，口腔醫療要佔據一席。
自今年年初以來，口腔醫療行業融資彷彿被按下了加速鍵，以30餘起投資併購事件，引起了一、二級市場的高度關注。就在前不久，牙博士也向港交所遞交了招股書，決心赴港上市，同時，它也是今年口腔醫療賽道第5個遞表上市的玩家。
今年伊始，山西恆輪口腔、陝西小白兔口腔申請A股上市；緊接着，在6月、7月、8月，“國內正畸第一股”時代天使正式在港交所主板上市，瑞爾集團、中國口腔醫療集團也紛紛赴港遞交招股書，與此同時，塞德陽光口腔、美維口腔也表示有獨立上市的計劃。
某種意義上，口腔醫療是一個新興賽道，客單價高、毛利率大，且具備“強消費”特性，佐以顏值經濟的帶動，在人們對牙齒正畸、美白及護理需求日益增長的趨勢下，讓它一度被資本追捧，留心的人會發現，你身邊的民營口腔醫療機構數量正在陡增。基於此，本文新眸將主要討論3個問題：
民營口腔醫療，為何成為“香餑餑”？以牙博士為例，梳理口腔醫療玩家現狀；被資本催熟的玩家們，未來將面臨什麼？“黑馬”是如何煉成的？
在中國，口腔服務存在着巨大的市場空間。
根據相關機構調研，國內口腔市服務場規模由2016年的855億元，增加至2020年的1199億元，年複合增長率為8.8%%，預計到2021年底將突破1450億元。其中，超8成是由民營口腔醫療機構所構成，預計2025年將突破2400億元，年複合增長率為23.3%。
口腔醫療就像半路殺出來的“黑馬”，在新眸看來，這背後主要有三方面原因：
1、日益增長的消費需求。與眼科、醫美、心理健康等行業一樣，口腔醫療本質上屬於需求類消費領域，緣於口腔疾病十分常見，發病率高、患者分佈廣泛。據不完全統計，2019年全國光口腔患者的就診量就達到3.17人次。
2、客單價高且毛利率大。以通策醫療為例，種植、正畸、兒科三大口腔業務佔總收入的50%以上，且這三項服務的毛利率在40%-50%區間浮動。在牙醫待遇水漲船高和先進技術的加持下，口腔業務的客單價也在逐年增長：由2018年的748.16元增長至2020年的948.46元，金眼銀牙，不再是天方夜譚。
3、口腔醫療行業，仍是藍海。不同於眼科醫療，誕生了一家獨大的愛爾眼科，也不同於體檢行業的美年健康，縱觀口腔醫療領域，尚未出現佔據絕對優勢的大玩家，換句話説，無論是正畸種植還是兒科齲齒，口腔醫療的細分賽道還沒有觸及天花板。
這也解釋了，為什麼口腔醫療賽道在短短几年間能有一大批玩家湧現。
牙博士啓示錄
一個有趣的現象是，大量的口腔醫療機構選擇在華東地區落腳。
背後的原因很簡單：華東地區經濟水平在全國領先，且業態較為成熟。以牙博士為例，於2010年11月在蘇州成立，經過12年的發展，在華東地區已有廣泛佈局，根據招股書，2018-2021年上半年，牙博士的收入分別是6.32億、8.71億、8.35億和5.07億元人民幣，從2019年起淨利潤由虧轉盈。
新眸在調研過程中發現，很多蘇州人、南京人都對牙博士口腔“洗腦式”廣告印象深刻。截至目前，牙博士在華東地區擁有多達31家口腔醫療服務機構，包括上海、南京、蘇州、杭州、温州等一、二線城市。但從營收分佈上看，牙博士始終難以擺脱對江蘇地區的依賴：2018-2021年間，江蘇地區營收佔總收入75%。
事實上，牙博士並不算大玩家，在2021中國口腔行業品牌排行榜中，牙博士僅排在第十二名，無論是品牌影響力，還是體量規模都難以和拜博口腔、通策醫療相提並論，只是口腔醫療行業中一位普通玩家。
與其説牙博士偏安一隅，倒不如説這是民營口腔醫療連鎖機構的普遍打法：第一步，在經濟發達地區落腳；第二步，包裝打廣告獲取流量；第三步，區域範圍內擴張佈局。以通策醫療為例，也同樣存在“地方性依賴”。數據披露，2021年通策醫療的收入情況浙江省內佔九成，其中，2020年杭口醫院給公司貢獻的營收為10.67億元，淨利潤為4.14億元，分別佔總營收和總利潤的51.1%和84%。
通策的打法很簡單，先在浙江杭州、寧波等發達城市建立大本營，並以大品牌“杭州口院”的大品牌效應，吸納社會信任和流量立足，再通過“總院+分院”模式逐步擴大規模。“省內足夠我們再搞五十年，且省內市場的空間足夠支撐當下的估值。”CEO呂建明曾公開表示。
橫向對比來看，華齒口腔卡位上海，逐步下沉周邊城市；恆倫醫療立足山西太原，逐步向省內擴張；可恩口腔發源于山東青島，定位高端口腔連鎖。由此推測，幾乎所有口腔醫療機構都傾向於在經濟發達的省會或一、二線城市落腳，在區域內深耕。
頻頻IPO，釋放了什麼信號？
新眸在覆盤民營口腔醫療機構後發現，它們的發展歷程大致可分為以下3個階段：
第一階段：點狀式分佈（2015年前）。受歐美、日韓等國家和地區對口腔醫療市場影響，外來品牌和本土民營口腔診所大都分佈在國內經濟相對發達的城市，主要分佈於珠海、杭州、温州、上海等。在這個階段，民營口腔行業業態尚未成熟，2015年前，僅有牙管家和恆惠科技兩個項目獲得資本融資。
第二階段：佈局半徑擴充（2016-2020年）。這5年，是國內民營口腔醫療高速發展期，資本高度關注，值得一提的是，我國還制定了一系列扶持醫療健康服務行業發展的相關政策，提高了口腔醫療的優先級。
帶來的效果很明顯，據企查查統計，僅2018年就有16家集團和企業獲得融資，總金額為39.13億元。其中，泰康人壽出資20.6億元投資拜博醫療51.56%股權，刷新了近5年口腔醫療領域投融資的記錄，也奠定了泰康拜博口腔在民營口腔行業榜一的地位。
第三階段：多點式競爭格局（2021年及以後）。被資本催熟的玩家們，都在開拓業務邊際，據新眸不完全統計，僅2021年上半年，口腔醫療一級市場就發生了33起融資事件，總金額逾50億元。
截止今年9月，已有山西恆輪口腔、陝西小白兔口腔、瑞爾集團、中國口腔醫療集團、牙博士醫療集團遞表IPO，塞德陽光口腔、美維口腔也向市場表達了獨立上市的計劃。與此同時，6月“中國正畸第一股”時代天使在港交以700億港元的市值上市，口腔醫療行業的熱度陡增。
可以預見的是，國內口腔醫療機構已呈現井噴式增長狀態，新興的品牌着急佈局，成熟的品牌也急着融資擴張，將形成多點式的全行業競爭格局。如此高密度的融資是在告訴市場：口腔行業發展最好的時代，或許已經來了。
問題是，作為一個高度依賴人才（牙醫）的行業，高速發展和佈局並不完全是一件好事：主要矛盾是，資本過熱，對醫生的培養速度無法趕上擴張的需求。世衞組織曾對發展中國家牙醫的人口比例建議為1:5000，相比之下，國內口腔行業亟需解決人才瓶頸問題。