股價僅茅台之下，資本為何青睞“瘋狂的石頭”？_風聞

撰文/ 高智

編輯/ 李覲麟

作為A股第二高價股，石頭科技的一舉一動都牽動着資本市場的敏感神經。

2021年10月29日週五盤後，石頭科技發佈了2021年三季度報，財報顯示2021年前三季度實現營業收入38.27億元，同比增長28.43%；淨利潤為10.16億元，同比增長12.98%。

對上述業績是否符合預期，引發市場廣泛討論，這其中不乏質疑的聲音。

到了2021年11月1日週一，石頭科技股價暴漲8.67%、市值陡增52.09億元，而週二突破千元大關，成為A股唯二的千元股，與“股王”貴州茅台遙遙相望。

一時間，質疑的聲音戛然而止。

那麼，石頭科技的股價，為何不跌反漲創近期新高，這其中到底有何説法？或者説，資本市場仍青睞石頭科技的底層邏輯究竟是什麼？掃地機器人賽道狼煙四起，石頭科技的長期趨勢變了嗎？

散户與機構的解讀怎麼就不一致

嚴格來説，石頭科技的答卷沒有讓所有人滿意。

雪球、股吧等有關石頭科技的話題升温，部分投資者認為石頭科技可以賺得更多，因而對股價的走勢忐忑不安。

擔憂並非毫無道理，這段時間資本市場可謂腥風血雨，業績不如預期的股票屢屢慘遭重錘，符合預期的股票則備受追捧，業績含金量的外在表現頗為明顯。

最終，擔憂並未變成現實。

A股職業投資者李元海告訴鋅刻度：“（週一）主力流入1.41億元，超大單頻現，這明顯不是散户所為，説明機構還是認可石頭科技的業績，你可以説資本貪婪，也可以説資本無情，但不能否認資本精明，這可是真金白銀畫出來的K線圖。”

李元海進一步表示，石頭科技從10月12日的675.89元，一路漲至財報之前的900元，這其中原本就潛藏了對業績的預期，如今漲勢延續表明之前的預期沒有落空。

這麼來看，石頭科技的三季報值得重新審視。

據財報披露，石頭科技的貨幣資金為13.68億元，同比增長275.48%，現金較為充足；經營現金流量淨額為11.49億元，比淨利潤還多了1.33億元，盈利可以沉澱下來，而非左手進右手出；應收賬款為7139.4萬元，同比下降8.95%，回款能力有所加強。

更為關鍵的是，研發佔比進一步提升。

2021年第三季度，研發投入1.12億元，同比增長65.10%；前三季度，研發投入3.11億元，同比增長80.07%，佔營業收入比例高達8.13%。

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研發佔比逐年提升

而2018年~2020年研發佔比分別為3.83%、4.59%和5.81%，增幅肉眼可見；截至2021年6月末，其研發人員為464人，佔全體員工比例為58.64%。

換而言之，石頭科技注重研發的姿態沒有變。

相比研發，機構更在意創新力？

需要注意的是，研發投入多了，一定程度上會影響淨利潤的成色，則可能引發上市公司的股價波動，這一幕在A股歷史上曾多次上演。

對此，石頭科技董事長兼CEO昌敬曾在接受媒體採訪時表示：“該投就得投入，如果不投入公司就沒未來。”

巧的是，散户看重當下，而機構看重未來。

某私募投資部經理陳聽濤告訴鋅刻度：“投資視野不一樣，維度就不一樣。研發很重要，但更重要的是轉化為創新力，這才是石頭科技的業績基石，市場也信任這個邏輯，只要底層邏輯沒有變，市場的預期就不會變。”

換而言之，石頭科技之所以股價長期僅次於貴州茅台，沒有“高處不勝寒”這一説，與資本市場憧憬其持續創新力有莫大的關係。

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淨利潤穩健增長

覆盤來看，石頭科技正是以創新起家的。

早期的掃地機器人，採用的是隨機導航，以碰撞為判斷依據；之後延伸為慣性導航，有了一定記憶能力；再進化到視覺導航與激光導航，掃地機器人邁入智能時代。

這其中，全球最大掃地機器人公司iRobot成為視覺導航的忠實擁躉者，而石頭科技則成為激光導航的代名詞。

2016年，石頭科技正式下場，在行業內率先融合激光雷達、同步定位與地圖構建算法、運動控制算法、人工智能路徑規劃算法等為一體，從而憑藉激光導航打開了市場，短短數年成為賽道的頭部玩家之一。

對比來看，視覺導航的優勢為硬件成本較低，挑戰在於外界照明依賴較高、數據處理量較大；激光導航的優勢為避障效果較好，挑戰在於硬件成本較高、數據處理要求較高。

此背景下，兩條路線並存。

不過，從天貓、京東的用户口碑來看，激光導航稍勝一籌，因而國內中高端產品多傾向於激光導航或“激光+視覺”雙方案。

一名互聯網觀察人士告訴鋅刻度：“掃地機器人的路線之爭，與汽車自動駕駛場景頗為相似，後入者華為站位激光、先發者特斯拉站位視覺，目前華為的方案聲量更高，從華為的打法上也可以看到石頭科技的影子。”

此外，石頭科技研發了“雙滾刷雙側沿邊雙向助力”的技術組合切入洗地機賽道，解決了市面上同類產品清潔能力弱、覆蓋能力低和推動體驗差等問題，頗受消費者好評。

這意味着，石頭科技在洗地機賽道上正複製掃地機器人的成功路徑。

海運拐點現、年末大促近，盈利壓力將緩解？

底層邏輯未變之外，石頭科技的外部環境也有了悄然變化。

一方面，海運價格迎來拐點。

2021年以來海運價格不斷走高，第三季度更是加速上漲，從中海遠控前三季度淨利潤同比增長1650.97%，就可見一斑。

這對外貿企業而言，並非好消息。

據公開資料顯示，石頭科技海外定價高於國內為常態，譬如美國同類產品的零售價約為國內的1.67倍，因而其有相當一部分營收來自海外。

好在，海運價格有了“退燒”的跡象。

據“21世紀經濟報道”報道，2021年9月下旬以來，亞洲至美國的海運費從3萬美元降至2萬美元，跌幅超過三成；同時歐洲、東南亞等國際航線價格也有所回落，甚至部分熱門航線價格一個月內暴跌超50%。

另外一方面，年末大促來臨。

每年國內的“雙十一”與國外的“黑色星期五”都是線上銷售的重頭戲，歷來備受企業們的高度重視。

據官方數據顯示，2021年雙11預售首發日，石頭科技直播間成交額首次突破2000萬元，直播時長為去年同期的2倍；訪客數量上比去年同期翻了15倍；目前，整體預售數據位列行業前二。

需要注意的是，其新品也正在加快釋放勢能。

據奧維雲網數據顯示，8月25日發佈的G10掃地機與首款洗地機U10銷售態勢較好，2021.9.27~2021.10.24，G10線上銷售額份額同比+7pct至17%，而U10線上銷售額份額達5.1%，躋身行業前四。

這意味着，短短兩個多月，石頭科技就成為洗地機市場不可忽視的一支力量。

西部證券最新研報指出：“公司收入端保持良性增長，期待自清潔新品在年末大促中有出色表現，隨着海運壓力緩解，預計公司盈利將逐步回暖。”

事實上，近一個月，有17家券商為石頭科技評級，14家建議“買入”，3家建議“增持”，幾乎一致期許石頭科技第四季度的業績厚度。

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券商的平均業績預測

畢竟，掃地機器人在國內的滲透率還比較低，美國是的滲透率為16%，而國內沿海發達地區的滲透率也僅有4.5%，行業未來的成長空間巨大。

總而言之，石頭科技的底層邏輯未變、成長預期未變、賽道前景未變，在資本市場備受青睞，也是順理成章的事情。

那麼，“石頭”將繼續“瘋狂”。