中公教育躺在金山上虧錢_風聞

公考燙手，龍頭生變。

作者|檸檬

編輯|月見

再過二十天，一年一度的國考將拉開帷幕。

近兩年受到疫情等影響，進體制內被越來越多年輕人視為“香餑餑”。據國家公務員局官網公告顯示，今年國考報名人數再創新高，超過200萬名考生報名，通過資格審查人數與錄用計劃數之比約為68:1。此前在報名期間，西藏郵政局的招錄崗位上了熱搜，招錄比高達20813：1，十餘個崗位招錄比超過1000：1，競爭激烈程度可見一斑。

公考形勢一片大好，但公考行業裏大小玩家卻頻頻受挫。2021年10月公考培訓機構導氮教育暴雷，拖欠上億學費，不少學員稱，導氮教育提出分期支付方案，但期限結束也沒有見到退款，且不少網點已經關閉。有內部工作人員向媒體爆料稱公司已經於今年6月份出現資金問題，退費困難，甚至部分工作人員連工資都拿不到。

據公考培訓的龍頭企業中公教育披露的三季報顯示，2021年第三季度累計淨虧損近9億元人民幣。這一數據刷新了公司上市以來的虧損峯值，引發投資者質疑。對此中公教育在回覆深交所的公告中表示，第三季度線下面授開班數量下降超過70%，同時疫情對編制考試計劃的影響，也讓中公教育大受打擊，多省聯考提前，教師、綜合、醫療等板塊招考計劃變動或考試推遲，導致第三季度培訓人次下降60.88%，收入更是下降近70%。

中公教育在虧損，依靠線上發家的粉筆公考卻抓住機會大肆擴張，據官方公眾號“粉筆星球”披露，2020年粉筆教育總營收逾40億元，而據媒體報道，2018年粉筆營收僅9億，這也就意味着粉筆公考平均年增速超過210%。

三季度作為中公既往營收確認的關鍵報告期，前三年的平均淨利超過9億，此次出現鉅額虧損，全年整體盤面不容樂觀，而對賭完成後的首個財年業績如此“變臉”，也讓投資者難以接受。

中公教育第三季度的慘淡業績與國考的熱火朝天形成鮮明對比，線下疫情遲遲受影響，線上又被新入局者衝擊，曾經固若金湯的市場份額，是否會迎來新一輪洗牌？公考培訓一哥的“好日子”還有多久？

01  “倖存者偏差”式盈利

2013年，中公教育率先推出協議班模式，“不過包退”的口號吸引到大量考生。

在對深交所關注函回覆的公告中，中公教育披露了協議班和普通班的具體報班人數，2021年第三季度，近六成學員選擇了“協議班”，貢獻近七成的營收，僅公務員培訓業務中，協議班客單價近5000元，而普通班客單價卻僅在2000元左右。

據公開信息顯示，中公教育的協議班課程價格從幾千到幾萬不等，雖然考試過關率並不高，導致退費率也較高，但依靠高昂的客單價，也能夠覆蓋成本並實現盈利。

2015年之前，公考培訓一哥的名號還在華圖教育手上，2004年正式開啓公考培訓業務，兩年後市佔率就達到全國第一，2014年登陸新三板後估值一度達到百億，然而對A股的“痴迷”讓華圖的重心不再是擴張。

2015年底，中公教育已經反超華圖，成為市佔率第一的公考培訓機構，直營網點和營收遠超華圖，2017年起，中公教育開始大力推廣協議班模式，到2019年，超八成營收源自協議班，雙方差距越來越大。

除了能夠吸引學員，“協議班”對中公的意義更加深遠。一場考試從考生報班開始備考到最終成績公佈，短則兩三個月，長則半年甚至一年，鉅額學費在退回到考生手中之前，中公能做的還有很多。

從歷年財報數據中能夠看到，2020年中公教育投資活動現金流出高達425.59億元，而同期營收僅112.02億元，這也就意味着中公教育利用滯留學費投資的金額幾乎是全年營收的4倍，投資收益超過2億元。

這種“不過包退”的上課模式引發多個公考機構模仿，為吸引更多學員報名，2020年，在疫情衝擊下，中公教育甚至聯合上海貝丁網絡科技有限公司（“理享學”運營主體）推出小額貸款服務，然而在中公老師的介紹中，這項服務是與浦發銀行合作推出的“助學貸款”。

傳統的“協議班”需要提前支付學費，60天左右的課時，需要5-6萬元的學費，考試成績出來後才能夠申請退款，退款期限在30-45個工作日內，而通過辦理“理享學”，學員可以享受“0元學”，即辦理業務後無需提前付費，考試過在約定期限內0息償還貸款即可，但如果逾期，則需要根據6.6%的年利率支付利息，甚至會對個人徵信產生一定影響。

這種模式對於想報班但信心不足的學生來説無疑是雪中送炭，如果沒上岸，拿到退款後及時還款，自己也沒有任何損失，甚至能夠“白嫖”到課程。

“沒想到人生中第一筆貸款發生在教育。”小風表示，在報名時，中公的老師再三保證不會產生額外費用，如果考試沒有通過，考生僅需提供准考證，後續中公會直接和銀行對接還款。

然而現實卻並與此相差甚遠，考試之後，考生需要面對的可能不止是失敗，還有退費難的問題。“説好30-45個工作日能夠退款，實際上面試名單出來後還要等擬錄取名單，總之就一直拖。”據小風透露，據大量報班的朋友反饋，中公退費的困難度是目前幾家主流公考培訓機構中最高的。

在黑貓投訴平台上，關於中公教育的投訴超過3000條，超過九成投訴內容均與協議班退款難相關，而同為公考培訓老牌企業的華圖，累計投訴量才510條，對公考培訓“新勢力”粉筆的投訴更是僅不到300條。

近兩年，各種“貸”層次不窮，“美容貸”、“校園貸”以及近兩年的“培訓貸”令人深惡痛絕，2021年10月13日，教育部和市場監管總局聯合印發《中小學生校外培訓服務合同（示範文本）》（2021年修訂版），“培訓貸”的收費方式被明令禁止。

據財新報道，有券商透露，據其實地調研，東北地區部分校點採取“理享學”方式確認的收入佔比可高達70%。如果“理享學”的套路失效，對中公的影響可能比想象中的更大。

從上市前的對賭協議，到如今的“倖存者偏差”式的盈利，中公教育的“賭性”標籤更明顯。

有投行人士表示，對培訓企業來説，協議班並不是可持續的業務模型，中公與華圖的高退費，都建立在高客單價的基礎上，但隨着入場者增多，優質的網課競品闖入，二者所能“壟斷”的高端用户“天花板”將愈發明顯，如在擴科、本土化、進高校等業務上沒有突破性進展，激進擴張帶來的巨大成本恐將繼續反噬業績。

02  粉筆圍追，線上難攻

1999年，中公教育成立之前，李永新在K12教育和公考培訓之間躊躇不決，一邊是紅海，一邊是藍海，最終，他避開了新東方、好未來等在K12賽道的鋒芒，毅然走上了公考培訓的道路，成為國內率先進軍公考培訓的教育機構之一，同時也穩坐國內公考培訓市佔率第一的位置。

前瞻產業研究院認為，公考培訓行業集中度相對較高，競爭格局也相對明晰，據統計，2019年中公教育市場份額高達33%，排名第二的華圖教育佔據15%的市場，似乎並未出現明顯的“第三人”。

2020年，疫情催動線上經濟的飛速發展，大量學員“被迫”轉到線上學習，中公教育第三季度線下班次減少超過70%，元氣大傷，反觀依靠線上起家的粉筆公考卻趁機迅速擴張。

根據艾媒體諮詢數據，預計2020年在線教育用户規模預計達到3.51億人，在線教育市場規模將超過4800億元，在疫情推動下，在線教育形式將加速滲透。預計職業在線教育市場規模將持續擴大，並於2025年達到2697億元左右，在線教育大趨勢愈加明顯。

據公開數據顯示，目前中公教育七成營收都來源於線下渠道。在2021年半年報中能夠看到，精耕線下的中公教育在全國範圍內擁有超過1800個直營網點，深度覆蓋300多個地級市。

依託於“去名師”化思路，中公教育能夠大範圍快速複製和推廣標準化教學，為了達到這一目標，保證全國網點都能夠保障相同的教學質量，中公組建起超過3000人的規模化專職研發團隊，以及超過18000人的大規模教師團隊，2021年第三季度研發費用更是超過8億元。

依靠標準化運營模式，中公教育在線下市場如魚得水，統一的教案讓教學質量更加穩定，不會過於依賴老師個人素質，但依靠“標準化”建立起的護城河並不穩固。

線下課受到場地等限制，哪怕“去名師”化思路下，對教師個人素質要求不高，一個老師能夠帶的學生數量仍舊有限，但這一問題在線上教學中似乎並不存在，通過網絡，一節名師課能夠覆蓋數十萬學生，授課成本大幅度下降。

在粉筆APP上能夠看到，66課時的專項直播課僅需299元，授課教師均為粉筆資深講師，例如李夢圓，在微博上擁有超過140萬粉絲，目前該課程已有近兩萬人報名。而在中公教育，48課時的專項直播課需要2580元，且並非“不過包退”的協議班。

憑藉“0元課”、低價課等手段，粉筆迅速吞下80%的線上公考市場，甚至有業內人士稱2020年，疫情衝擊下，粉筆趁機用高薪誘惑挖走了不少中公名師，準備進軍線下市場。2021年初，粉筆首次公開融資，金額高達25.8億元，在職業教育領域中累計融資金額排名第二，超過新東方以及華圖教育，公考培訓市場上的“第三人”或許已經出現。

2020年底，在封面新聞的採訪中，粉筆創始人兼CEO張小龍透露，目前已累計擁有4200萬註冊用户，超過663萬的付費用户。同時據其官方公眾號披露，截至2021年1月，粉筆教育已累計擁有703萬付費用户，學員練習次數超過9億次。

除了粉筆在線上渠道的快速發展，大量新玩家的加入更是讓公考培訓這一細分賽道愈加擁擠。據前瞻產業研究院數據，2019年公考培訓市場規模達到122億元，預計2025年有望突破280億元。

與K12學科教育的千億市場相比，公考培訓是塊小蛋糕，但雙減之後，除了素質教育，公考培訓已經重新回到各大教育機構的計劃表中。

好未來(NYSE:TAL)、高途（NYSE:GOTU）等多家上市教培巨頭都宣佈試水職業教育，新東方（NYSE:EDU）則已在考研領域深耕多年；據高途2021年第二季度財報，其“公務員考試業務的ROI持續維持在相對的高水平，財經業務的付費人次同比增長近4倍”。當大批K12從業者逃往公考培訓，K12的混戰故事或許將會再次發生在公考培訓。

線上賽道有粉筆虎視眈眈，公考培訓賽道也開始擁擠，中公教育的“一哥”地位已不再穩定，第三季度的慘淡業績與國考的熱火朝天形成鮮明對比，公考培訓市場，或許已經迎來新一輪洗牌。

（文中人物均為化名）