美國核心通脹指標處於30年高位！_風聞

當地時間10月29日，美國商務部公佈的數據顯示，美國9月個人消費支出物價指數（PCE）當月上漲0.4%，同比上漲4.4%，這是自1991年1月以來的最快增速。雖然9月份個人收入下降了1%，降幅超過預期的0.4%，但9月份年度通貨膨脹率以30多年來最快的速度增長。

自2002年起，PCE被美聯儲採納為衡量通貨膨脹的主要指標。2012年，美聯儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標。

如何看經濟數據是有門道的。上期視頻我們介紹了季節調整方法。作為美國經濟數據的核心方法之一，季節調整串起了月度數據、季度數據和年度數據。

今天，我們就來看看PCE這個美國經濟的重要指標，  之所以重要，是因為美聯儲把它作為決定貨幣政策走向的重要參考，它的變化態勢對資本市場的投資者有着重要的意義。

文 | 周密 商務部研究院美洲與大洋洲研究所副所長

編輯 | 蒲海燕 瞭望智庫

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今年4月，按照季節調整的美國PCE同比增速從上月的2.5%一下跳升到3.6%，市場對美聯儲退出量化寬鬆的預期顯著上升。

而在5月、6月，PCE連續保持同比高達4.0%的增速，7月更上升至4.2%時，市場對美聯儲未能採取有效措施遏制通脹的指責聲音越來越大。

我國的消費者支出統計中有煙酒食品等種種商品，  那美國的PCE指標又包含什麼內容？    它具體是怎麼計算的呢？

按照美國經濟分析局（BEA）的説法，PCE指數着眼於美國個人購買的商品和服務的變化，它反映的是各種消費支出的通貨膨脹或通貨緊縮，進而展現出消費者行為的改變。

例如，如果牛肉價格上漲，消費者就可能少買牛肉而多購買雞肉，但實際上，對於肉類的總體支出可能並不會因此增加。

PCE能夠在提供穩定、歷史可比的時間序列的同時，反映（出）美國消費者，同類或者是跨類別商品服務消費支出意願的結構性調整。

以2021年7月的數據為例，就像表7中紅框部分所顯示的，美國的實際PCE比6月下降了0.1%，其中商品減少了1.6%，服務增加了0.6%。

看看藍框中標記出的今年以來的數據，可以發現，美國的個人在服務消費方面是穩定復甦的。雖然，除2月以外的每個月比上個月都只增加了百分之零點幾或一點幾，但與商品支出最高達到10%的正負波動相比，要好得多。

不過，PCE雖然名字叫個人消費支出，但實際上卻更加的複雜。剛才我們講了，個人消費包括商品和服務兩種。商品又可以分為耐用品和非耐用品。

耐用品是這個表中標黃的部分，主要包括機動車與配件、家居裝修和耐用設備、娛樂商品和車輛，以及其他耐用品。而非耐用消費品則涵蓋吃、穿、行等商品。

服務類的消費支出也是包含兩大類，即家庭服務消費支出和服務家庭的非營利機構的最終消費支出。其中，家庭服務消費包括，居住和水電氣網、醫療衞生、交通運輸、娛樂、餐飲住宿、金融保險和其他的服務。

所以，除了説不同的消費品之間可以替代，PCE還包含了非營利的機構為支付的消費所提供的服務價值。

奇怪的是，如果把商品支出和服務支出算個平均數，結果並非PCE的數據。

以2021年第二季度為例，商品支出指數是97.947，服務支出的指數是123.599，二者的均值是110.773，和PCE實際的114.775的數值相差不少。類似的情況同樣發生在PCE各個細分層級的彙總計算之中。

事實上，實際PCE的計算是按照季節調整後再去除通脹（因素）之後的實際數據來計算的，具體的計算方法可以參考我們上一期的視頻。

PCE中的食品和能源的範圍（值）尤其值得關注。    因為這兩類消費支出的波動較大，扣除相關因素後，PCE的值會更加的穩定。所以，扣除食品和能源消費的PCE也被認為更能夠反映實際的價格趨勢。

其中，食品大類指的是非堂食的食品和飲料，而在餐廳吃的則是被包括到PCE的餐飲和住宿服務類中了。這些食品主要又分為三大類：

第一類是外帶的食品和飲料，包括穀物和烘焙產品、肉禽類、魚類和海鮮、蛋奶和奶製品、油脂、新鮮水果和蔬菜、加工水果和蔬菜、糖及糖果還有其他的食品，飲料包括非酒精性飲料，包括咖啡、茶、礦泉水、軟飲和蔬菜汁；

第二類是酒精飲料，包括烈酒、紅酒和啤酒；

第三類是在農場消費的食品。

這種食品的劃分標準反映了美國消費者的食品消費結構、消費習慣和消費方式，確保主要的食品消費都能夠被納入個人消費支出的統計範疇。