東鵬特飲——狂奔之後的新思考_風聞

解讀 | 中訪網

責編 | 吳君

今年5月登陸A股的東鵬飲料曾上演“16個交易日15次漲停”的奇蹟，然而狂飆進入千億俱樂部之後，迎接他的不是新高卻是不斷下行的股價，截至11月5日15點，東鵬特飲收於185.82元/股，總市值為743.3億，距離7月初最高點已跌去35%。

營收增速放緩，毛利率微降

近日，東鵬飲料發佈了上市後的首份三季度報，2021年前三季度東鵬飲料實現營業收入55.60億元，同比增長37.51%；歸屬上市公司股東的淨利潤9.96億元，同比增長41.47%。其中，第三季度公司實現營業收入約18.78億元，同比增長19.3%；實現淨利潤約3.2億元，同比增長21.87%。雖然東鵬飲料仍處於快速增長的高速路上，但其增速已明顯放緩。

財報顯示，第三季度東鵬飲料分地域營收情況差距較大，廣東、全國其他、直營分別實現營收9.00億、7.52億、2.24 億，同比增長8.77%、31.10%、35.03%。廣東地區營收增速明顯放緩，落後於國內其他地區，進一步導致東鵬飲料整體營收增速不達預期。廣發證券最新研報指出，廣東地區增速放緩的原因有以下三個：首先，廣東地區作為東鵬飲料大本營本身基數較高；其次，9 月廣東限電，公司對機器設備進行大修；最後，三季度廣東疫情反覆，對線下消費造成影響。

與此同時，東鵬飲料第三季度毛利率為46.16%，同比減少1.22個百分點，民生證券將其歸因於旺季加大促銷力度，產品結構調整以及白糖成本上漲。

割經銷商“韭菜”

據藍鯨財經報道，接近年底，東鵬飲料要求北方的經銷商大量備貨罐裝東鵬特飲。為此，東鵬飲料經銷商投入少則數十萬元，多則一百多萬元。然而事與願違，有經銷商透露，除瓶裝東鵬特飲銷售狀況稍好外，東鵬飲料的罐裝禮品裝2020年的庫存至今仍未消化完，平均庫存數千箱，貨值仍達30萬-40萬元。經銷商還向記者透露，東鵬飲料旗下的檸檬茶產品在北方市場表現平平，不少經銷商在賠錢銷售。重壓之下，一些經銷商宣佈取消與東鵬飲料合作，並退出了東鵬飲料經銷商微信羣。短期內，東鵬飲料通過壓榨經銷商來獲取亮眼財報，但長此以往必將打擊經銷商積極性，不利於其業務持續拓展。

十大股東中有6個“姓林”

天眼查信息顯示，目前東鵬飲料的前十大股東中，“林家人”佔了一大半，分別是林木勤、深圳市鯤鵬投資發展合夥企業、林戴欽、林木港、陳海明以及深圳市東鵬遠道投資發展合夥企業。現任東鵬飲料董事長林木勤是最大股東，直接持有49.74%的公司股權。第三大股東鯤鵬投資佔股6.44%，實控人為林木勤的兒子林煜鵬。而林戴欽、林木港分別是林木勤的侄子與弟弟，分別直接持有東鵬5.22%的股份。第七大股東陳海明則是林木勤妻子的兄弟，直接持有東鵬飲料1.74%的股份。第九大股東深圳市東鵬遠道投資發展合夥企業的最終受益人仍然是林木勤，有限合夥人為林木勤的外甥鄭智勇。據不完全統計，林氏家族對東鵬飲料的總持股超過68.36%，而他們也成為上一輪東鵬暴漲神話的最大贏家。

賣完咖啡又要賣酒

作為功能飲料屆的“千年老二”，在資本的加持下，東鵬飲料近年來加速研發新品企圖找到利潤第二增長極。目前，東鵬飲料的主要產品由能量飲料（東鵬特飲、東鵬加気、東鵬0糖）、非能量飲料（包括柑檸檬茶，陳皮特飲、東鵬“大咖”等）以及包裝飲用水這三類組成。今年9月，東鵬宣佈推出咖啡飲料東鵬“大咖”，佈局即飲咖啡市場。然而即飲咖啡市場競爭者眾多，“大咖”想分一杯羹絕非易事。除了咖啡，東鵬飲料還將觸手伸至酒類，《新京報》報道稱，東鵬飲料集團於9月底設立全資子公司深圳市東鵬維他命飲料有限公司，註冊資本1億元人民幣，經營範圍包含：酒、飲料及茶葉批發；酒製品生產；啤酒製造；葡萄酒製造等。

從目前數據來看，新推出的東鵬加気、0糖特飲、東鵬“大咖”並未在市場濺起水花，能量飲料依然是東鵬飲料的支柱。財報顯示，2021年前三季度，能量飲料總體收入為53.38億元，同比增長41.74%，能量飲料、非能量飲料佔總營收比例分別為96.20%和3.80%。

機構一邊扎堆調研，一邊清倉

東方財富網信息顯示，東鵬飲料近一個月獲得24份券商研報關注，均給出了“買入”或“增持”評級，平均目標價為220.48元。11月3日，東鵬飲料公佈了最新投資者關係活動記錄表。記錄顯示，易方達張坤、於博、楊俊，萬家基金李文賓、劉宏達，華創證券範子盼等投資人士均參與了此次調研。但是與機構扎堆調研形成鮮明對比的是，東鵬飲料三季度持倉機構數相比半年報少了838家，截至9月底僅剩34家機構持倉東鵬飲料。

東鵬飲料靠跟風“紅牛”掘到了第一桶金，又靠上市圈了第二波資本，能否靠着新品研發第三次上演奇蹟，中訪網將持續關注。