誰人不知易方達？_風聞

文 / 威廉

出品 / 節點研究

自1998年3月國泰基金成立算起，中國公募基金行業已經走過了二十多年的發展歷程。從最初“老十家”陣營中你超我趕的博時、華安和南方，到後來依託餘額寶一戰成名的天弘，再到如今憑藉股票型、混合型優勢實現趕超的易方達，公募基金冠軍頭銜已是幾經易主。

作為現階段的“公募一哥”，易方達近年來的表現突出，無論規模還是業績都可謂相當亮眼。2020年，公司實現營收92.05億元、淨利潤27.49億元；截至今年三季度末，公司總資產管理規模超1.5萬億元，其中非貨幣基金規模超萬億，在所有基金公司中均排名第一。

易方達基金全部資產淨值規模走勢（天天基金）

大資管時代背景之下，公募基金進入了全新的競爭階段。易方達以“深度研究驅動，時間創造價值”為投資理念，旗下各類基金產品遍地開花，在行業內逐漸樹立起穩健、績優的品牌形象。而其背後，自然也少不了優秀基金經理和專業投研團隊的支持。

事實上，在一向“悶聲發大財”的投資界，易方達團隊早已成功“出圈”，成為一家自帶明星光環的基金公司。其旗下王牌基金經理張坤更是直接封神，成為中國第一個擁有粉絲“後援團”的金融工作者。那麼，這家中國“牛基”到底有多牛？其背後的成長邏輯又是什麼呢？

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業績規模

行業冠軍到底是實是虛？

中國公募基金的故事開始於上世紀90年代末。在98、99這兩年，伴隨着《證券投資基金管理暫行辦法》的出台，相繼成立了國泰基金、南方基金、華夏基金、華安基金等十家公募基金管理公司，它們也被市場上稱為“老十家”。誕生於00年代初的易方達基金稍晚於以上“前輩”，但在如今全國數千只基金大軍中，也算是元老級的存在了。

2001年3月，廣發證券、廣東粵財信託牽頭，同廣東證券、天津信託、重慶國際信託、天津北方國際信託其餘4家公司一起發起組建了易方達基金，6家股東平均每家持股16.67%。在隨後的20年間，易方達股東經歷了多方變動，但一直延續了其分散與均衡的股權結構。

儘管不是成立最早，但易方達後來居上，漸漸進入了行業頭部，旗下易方達消費行業、易方達優質精選混合（原易方達中小盤）、易方達信息產業、易方達行業領先等多隻權益基金在馬拉松大師榜、3年、5年、7年期權益類產品大師榜上有着不錯的表現。

以時下大熱的明星基金易方達優質精選混合為例，該基金在過去三年內累計收益為173.17%，成立來的累計淨收益為935.93%；另一隻主要投資超速成長公司的易方達積極成長混合在過去三年內累計收益為140.71%，成立來的累計淨收益為高達1044.95%。放眼整個公司，易方達基金五年年化收益率達到66.8%，處於第一位，高於同期第二名匯添富12個百分點。

易方達資產配置情況（天天基金）

如今，易方達擁有公募、社保、年金、專户、QDII、QFII、RQFII等中國基金行業全部業務牌照，旗下數百隻基金產品分佈於主動權益、固定收益、指數量化、海外投資、多資產投資等多個領域。今年10月，MSCI中國A50互聯互通指數期貨合約在香港證券交易所上市，易方達成為最早上報對標ETF並獲批的四家基金公司之一。

歷史資料顯示，2008年末，易方達基金規模只有876.33億元，排在全國第六位；2009年，易方達以1595.23億元的規模超過嘉實，成為第二大規模的基金公司；2015年三季度末，易方達非貨幣公募基金管理規模達2152億元，位列全行業第一。自此，其已經連續6年蟬聯“非貨幣規模”冠軍。

截至今年三季度末，易方達管理的基金規模在業內位列第一，達到了15788.30億元，第二名的天弘基金管理規模為10936.26億元（以貨幣型基金為主）；在非貨幣基金方面，易方達同樣與同行拉出不小差距，以1.12萬億元的規模高居榜首，超過第二名華夏基金、第三名廣發基金近5000億元的規模；在權益類基金方面，易方達在三季度末達到6434.52億元，高於華夏基金的4679.42億元和廣發基金的4595.81億元。

目前， 易方達旗下共有440只基金，其中股票型基金101只，基金規模1984億元，在同行中排名第二；混合型基金176只，基金規模4415.51億元，在同行中排名第一。不過需要指出的是，作為易方達的“立身之本”，混合型基金近三年和近一年的收益率分別為107.39%和14.03%，僅略高於同行的100.77%和12.69%；而股票型基金近三年和近一年的收益率分別為83.80%和5.05%，其實已經跑輸同行的102.33%和10.54%了。

易方達基金各階段收益與規模與同類對比

可見，就整體而言，易方達數百隻基金並非各個“神勇”，主要是公司旗下的部分明星級基金貢獻了相當大的力量。

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基金經理

明星陣容怎樣打造投研體系？

對於一家基金公司而言，基金經理是“核心資產”，直接決定了公司的競爭力。行業排名第一的易方達，除了高於同行的基金規模外，更受人關注的就是旗下的基金經理及投研團隊。

今年初，因易方達藍籌精選這隻基金一日淨值暴漲5%，基金經理張坤直接出圈，數以萬計的基民自稱基金圈“ikun”，在超話社區打榜。微博上甚至出現了“易方達張坤全球後援會”賬號，粉絲超過兩萬人，熱鬧程度堪比娛樂圈。

“易方達張坤全國後援會”微博

張坤2008年清華大學畢業加入易方達，從行業研究員、基金經理助理做起，2012年開始以基金經理的身份接管易方達中小盤，如今手握易方達亞洲精選股票、易方達藍籌精選、易方達亞洲精選股票、易方達優質企業三年持有期混合4只基金，總規模超過1000億元。2020年，張坤為“ikun”們賺到了363.56億，因此也就不難解釋這位基金圈裏的“坤坤”為什麼會有自己的後援團了。

易方達基金經理張坤及其管理的基金產品（天天基金）

截至目前，易方達共有基金經理64人，在行業內排在第6位；人均資產管理規模為250億元，遠超同行平均水平。與很多同行不同，易方達最大的特點是“基金經理明星化”。除了張坤，易方達幾乎在每個行業和領域都有叫得出名的基金經理，例如擅長大消費領域的蕭楠、以“均衡成長流”著稱的陳皓、被冠以“可轉債之王”的張清華、專注於成長型研究的馮波、高端製造方面的專家祁禾、生物學科班出身的醫藥基金經理楊楨霄等等。

具體來看，張坤和張清華管理的基金總規模雙雙破千億，分別達到了1057.48億元和1490.91億元。此外，張雅君、胡劍、林森、餘海燕、蕭楠等人的管理規模也均超過500億，分別為873.95億元、859.76億元、855.42億元、716.95億元和534.54億元，每個人都可以説是“富可敵國”了。

儘管易方達基金經理們的投資風格不盡相同，專注的領域千差萬別，但在投資理念上卻似乎又是一脈相承、有跡可循。比如，他們大多喜歡從底層模型出發，專注於對公司基本面的價值挖掘、信奉所謂的“長期價值投資”等等……這些都源於易方達獨有的投研體系。

在投研體系方面，易方達採用的是“大平台、小團隊”管理模式，即在公司統一的投研體系之下，支持不同風格團隊獨立運作，結合團隊智慧和個人能力，一方面能夠通過體系化的平台“量產”出優秀的基金經理，同時又能發揮基金經理所長，做到專業化分工。

易方達基金經理任職情況（天天基金）

值得一提的是，在基金行業“內卷”不斷、公募基金經理“奔私”成風的背景下，易方達的基金經理依然保持了較高的忠誠度。以上述基金經理為例，他們在易方達的任職時間大都在10年之久，都可謂基金老將。而公司全部64名基金經理的平均任職年限也達到了2年零204天，遠遠超過了1年零218天的行業平均值。

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投資風格

偏愛白酒能否續寫往日傳奇？

經過20年的發展，易方達在管理制度、風控體系、投研團隊建設方面不斷進化，打造出一套完備的增長方法論。在此背景下，公司整體的持倉偏好也逐漸清晰，形成了帶有顯著“易方達特色”的投資風格。

那麼，易方達的投資特點到底是什麼呢？如果非要打上一個標籤，估計很多投資人的第一印象就是白酒。2020年，因旗下多隻基金持倉白酒股而實現收益大漲，易方達被網友們戲稱為繼羅曼尼康帝、拉菲之後的“世界第三大酒莊”。截至當年年底，易方達持有五糧液、貴州茅台和瀘州老窖的市值分別達到了202.50億元、193.30億元和173.55億元，完全稱得上是“醉駕級選手”了。

易方達基金2020年持倉前十的股票（天天基金）

易方達的“酒文化”由來已久。2013年，白酒市場在“塑化劑事件”以及限制“三公消費”的情況下迎來了極度悲觀情緒，茅台、五糧液等股價一度縮水大半，張坤就是在這一階段開始“買醉”，在此之後就雷打不動地投入該領域。而作為與張坤齊名的蕭楠，其管理的5只基金全部都重倉了白酒股，以規模第一位的易方達消費行業為例，在其前五持倉均為白酒股，合計佔比達到了43.7%。

易方達消費行業股票基金持倉前十的股票

除了上述兩位“易方達雙子”，公司還有一大把基金經理能稱得上“酒場”高手。例如，馮波管理的易方達研究精選股票、易方達競爭優勢企業混合等，郭傑管理的易方達國企改革混合、易方達核心優勢股票A/C等；陳皓管理的易方達新經濟混合、易方達科翔混合等，各個“含酒量”不低。

當然，偏愛白酒只是一個縮影，如果放在更大的行業範疇看，易方達主要是看中了中國巨大的消費市場。事實上，在居民消費崛起、結構升級持續的背景下，易方達在消費領域投資巨大，其中主要集中在包括白酒在內的食品飲料相關行業。

具體來看，2014年，易方達消費板塊的基金規模僅為28.76億元，到了2015年猛增至206.31億元；2018年，消費板塊規模達到362.02億元，佔到公司股票基金規模的一半以上；2020年，消費板塊基金規模更是達到了1754.39億元，遙遙領先於其他各行業水平。

易方達基金歷年消費行業基金數目及規模（西疇研究）

除此之外，易方達近年來在生物醫藥以及TMT領域的佈局也較為突出。其中，TMT行業基金規模從2019年的51.8億元增長至2020年的242.16億元，增幅將近5倍；在生物醫藥方面，易方達基金規模從2019年的37.88億元躍至2020年的61.68億元，也實現了近乎翻倍的增長。

作為一家老牌的“公募大廠”，易方達旗下基金可以説是規模巨大且類型多樣，總的來看，公司在消費領域尤其是白酒股方面有着極致的風格偏向。但當把雞蛋都放在一個籃子享受高收益的同時，高風險自然也會隨之而來。

2021年，整個消費板塊出現較大回調，具體到白酒行業更是不容樂觀，受此影響，國內食品行業規模前十的基金幾乎全軍覆沒。以消費出名的蕭楠首當其衝，旗下5只基金從年初至今收益率均為負值；而張坤旗下基金同樣是“一片綠”，其中易方達亞洲精選股票基金淨值近六個月縮水21.34%，張坤本人也從當初的“小甜甜”變成了“牛夫人”，亞洲精選被網友戲稱為“亞洲瞎選”。

易方達亞洲精選股票單位淨值走勢（天天基金）

進入三季度，跌落神壇的易方達“雙子”動作不斷。先是蕭楠減持了互聯網、國產奶粉行業的配置，同時增持了潮玩、運動服飾、家居等板塊中的龍頭……而張坤，似乎是又開始“端起了酒杯”。

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