揮金如土急劇擴張，億緯鋰能在心慌啥_風聞

文丨呂行  編輯丨百進  

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

作為鋰電池行業龍頭之一的億緯鋰能，對儲能產業的投資進入了一個高潮期。近期，其公告稱，計劃在荊門市掇刀區完成固定資產投資305.21億元，建設年產152.61GWh的荊門動力儲能電池產業園項目。

事實上，今年下半年以來，億緯鋰能在儲能產業的投資持續擴大。比如，6月與林洋能源成立合資公司，投資不超過30億元建設年產10GWh的儲能電池項目；10月與成都經濟技術開發區合作，建設億緯鋰能50GWh動力儲能電池項目；此次在荊門的投資，則是儲能產業目前少有的百億級別投資項目。

是汽車級動力電池不香了？還是雞蛋要放在不同籃子裏？

01

原材料漲價壓迫業績

億緯鋰能2001年以鋰原電池起家，迄今已擁有鋰原電池、消費鋰離子電池、動力儲電池等多種產品。今年上半年，億緯鋰能動力電池板塊營收規模一舉超過了消費電池板塊。

受益於動力電池業務的放量，億緯鋰能今年前三季度業績大幅增長，實現營收114.48億元，同比增長114.39%；歸母淨利潤22.16億元，同比增長134.18%。

其中，億緯鋰能的動力電池收入約67億元，佔比59%；消費類電池收入約47億元，佔比41%。動力電池前三季度收入增長明顯，主要系公司磷酸鐵鋰和三元軟包電池產能進一步釋放，帶來了出貨的增加。

**但在第三季度，億緯鋰能出現了增收不增利現象。**三季度公司收入同比增長125.9%，但扣非淨利潤僅同比增長22%，環比二季度則下滑約13%。其宣稱，今年原材料價格波動帶來了一定壓力，三季度動力電池毛利率環比下滑接近2個點，主要是由於上游原材料價格波動影響，由此導致三季度利潤率下滑。

**在現金流上億緯鋰能也不太樂觀。**前三季度經營性現金流淨額為3.98億元，同比降低-58%，其中三季度經營性現金流淨額為0.63億元，同比下滑-86%，環比下滑-90%。

此外，三季報顯示，億緯鋰能存貨有29億元，同比增長71%。雖然存貨增加目的之一，是緩解原材料價格上漲的影響，但這一前提是億緯鋰能可以自我消化庫存，而不是向下遊傳導。

因此，即便億緯鋰能主要業績數據表現優秀，但三季報發佈後，股價不漲反跌，進入了下行通道。其實，自今年7月創出131.88元/股（前復權，下同）歷史新高後，股價就開始震盪徘徊了。

由於今年電池原材料出現了普遍漲價行情，導致行業中游的電池廠商業績承壓，而億緯鋰能雖然是電池行業A股龍頭，但與行業真正的龍頭寧德時代相比，還存在一定差距。

因為對上游電池原材料產業鏈佈局的不完善，使億緯鋰能在下游市場需求刺激下，實現了營收增長，但因為原材料漲價等原因，導致經營現金流激降、存貨明顯激增，利潤水平跟不上營收增速。

市值超過2000億元，PE超過70倍的億緯鋰能，為了維持住市場信心和股價，也漸漸走上了動力電池需求高漲、擴充產能這個製造業公司常見的資本套路。

在三季報公佈的同時，億緯鋰能也公佈了多項動力電池新增產能規劃。

然而，對億緯鋰能的股價，資本似乎表現出了猶豫。在三季報公佈後，前十大流通股東中已經有多隻基金減持股份，實控人駱錦紅也公佈了減持公告。

02

佈局儲能尋找新路

今年3月，國家提出構建以新能源為主體的新型電力系統以來，發展儲能以提升電力系統調節能力成為政策支持的焦點。此後儲能產業的相關指引政策密集出台，地方具體扶持規劃也陸續公佈，資本市場更掀起了儲能熱，並且持續至今。

雖然市場關注焦點，主要聚焦於氫儲能這一前沿技術，但當前能夠實現商業化的，依然是電化學儲能，其中鋰電池儲能是產業的核心。

在2015年億緯鋰能進軍動力電池業務時，便已經開始佈局儲能產業。比如，其在隨後幾年中標河南電網100 兆瓦電池儲能項目、南方電網鋰電池梯次利用儲能系統框架項目等，不過當時儲能市場發展緩慢，儲能業務的收入遠遠不及動力電池業務。

**隨着儲能產業在國內迎來政策和資本的春天，億緯鋰能也開始蠢蠢欲動。**根據其公告，2021年5月27日，其LF280K儲能電芯獲得UL公司出具的UL9540A測試報告。且據媒體公佈，其還獲得了北美1GWh儲能產品訂單，並於今明兩年分批交付了500MWh儲能產品。

在國內，荊門市是億緯鋰能重要的生產基地，在2021年6月10日和2021年8月2日，億緯鋰能分別與荊門高新技術產業開發區管理委員會就年產104.5GWh新能源動力儲能電池產業園和年產30GWh動力儲能電池項目簽訂了《戰略投資協議》，近期300億元投資動力儲能電池產業園項目，便是戰略合作的正式落地。

在當前儲能產業上，大多數公司還處於概念炒作階段，真正具體落實項目的較少，這使得億緯鋰能進一步坐了儲能產業龍頭公司地位。

億緯鋰能今年年初時候總產能還不足20GWh，而今年幾番投資下來，公司累計總產能規劃將超過200GWh。十倍的產能擴張規劃，新的儲能電池業務佈局，又給億緯鋰能劃出了一個明天。

然而資本市場上的反響卻相對平淡，在公佈300億儲能項目擴張規劃後，億緯鋰能的股價不過是小幅上漲。

03

加速擴張花錢如流水

從今年億緯鋰能密集發佈的公告可以看到，無論是投資金額還是擴產規模，億緯鋰能在產業鏈上下游的投資力度都在大幅提升。

除了電池業務的產能擴張，億緯鋰今年多次大手筆投資上游鋰電材料，項目涉及鋰礦、銅箔、隔膜等多個領域，並且在今年下半年開始，加速投資進度。

7月，億緯鋰能宣佈收購金崑崙28.125%股權，建設年產3萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項目。收購大華化工5%股權，其控股的億緯控股收購大華化工29%股權，瞄準了大華化工享有的大柴旦鹽湖採礦權。

8月，億緯鋰能與銅陵華創材料達成合作，擬以共同投資的方式設立合資公司，計劃建設年產10萬噸鋰電銅箔，首期計劃建設年產2萬噸鋰電銅箔。與格林美簽署協議，格林美承諾向億緯鋰能供應每年1萬噸以上的回收產出鎳產品（包括硫酸鎳、三元前驅體與三元材料等鎳產品）。

9月，億緯鋰能與上海恩捷在荊門高新區成立合資公司，建設高性能鋰電池隔膜項目，總投資52億元，計劃建設16條鋰電池隔膜產線。

10月，億緯鋰能參與競拍興華鋰鹽35.2857%股權。與中科電氣合作設立合資公司，投建年產10萬噸負極材料項目，項目計劃總投資25億元。

在近期的機構調研中，億緯鋰能董事會秘書江敏宣稱，公司今年重點佈局上游產業鏈，已在正極、負極、隔膜、電解液等原材料端以及鎳、鈷、鋰等資源端基本完成全佈局，預計從明年下半年開始合作產能會陸續投產，以保障公司供應鏈穩定，降低原材料價格波動對產品成本的影響。

在全球電池巨頭狂掀擴產潮中，億緯鋰能自然不能落後。但與寧德時代、比亞迪等完成產業鏈上游整合，加速核心產能擴張不同，億緯鋰能現在仍然在進行產業鏈上游的梳理與整合，顯然步伐要落後於一線龍頭。

而且在鋰電池上游材料大幅漲價之下，億緯鋰能對於產業鏈整合付出的代價更加高昂。截至今年三季度末，億緯鋰能資產總計365億元，流動資產144億元，賬上貨幣資金40億元，雖然還有足夠的資金儲備，但與今年數百億的投資項目相比，公司接下來還得通過多種渠道融資。

2020年以來，億緯鋰能的股價累計漲幅超過300%。新的產能佈局和市場規劃能否支撐住公司的估值和資本期望，這不僅需要投資者認同，更需要公司大股東和機構投資者們的堅持不懈。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

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