扶不起的“掃地茅”：科沃斯千億市值仍是家電股？研發投入不足，大股東清倉式減持_風聞

如果説“懶人”是科技的進步的動力，那麼掃地機器人的出現可以説是科技前進的一大步。據奧維雲網數據顯示，2021年上半年，掃地機器人銷量高達280萬台，零售規模為53億元，同比增長了39%，佔整個清潔電器市場比例達到14.9%。

不過，2018年上市的科沃斯，在資本市場卻遭遇股價“過山車”的窘境。去年5月，藉助“宅經濟”概念，科沃斯股價開始“起飛”，巔峯時期市值超過1400億元。

科沃斯為何備受追捧？《眼鏡財經》注意到，或與其“機器人”科技屬性有關。然而，長久以來的“重營銷、輕研發”詬病，伴隨着股東連續減持套現，市場負面情緒被點燃，自從今年7月13日，科沃斯的股價持續走低，相比最高峯時期，市值一度跌走了五百億。

不過，即使股價在今年下半年開始回落，目前市值仍然達到千億。真正值得注意的是，在科技成色愈發不足的情況下，科沃斯的“小家電”屬性也逐漸加重。

科沃斯未來如果被市場定義為一家家電企業，那麼其股價仍有很大下跌空間。

股東減持重創股價

科沃斯股價在今年下半年的回落，與大股東的股票減持有很大的關係。早在2019年7月份，科沃斯大股東泰怡凱股票解禁之後，就開始逢高減持套現，只是到了今年，泰怡凱減持的金額明顯加大。

截至目前，泰怡凱的減持總共分為四次：第一次是在首發股份解禁後的隔天，泰怡凱便急不可耐減持數量893.3萬股的股票，比例為1.6%，套現約2.2億元；泰怡凱隨後又先後套現約2.8億元、17億元。

最近一次，也是套現規模最大的一次，是在今年7月13日，泰怡凱清倉式減持了剩餘的1.8%股本，大概是1028萬股，套現23億。這次減持直接給了科沃斯股價致命一擊，隔天，公司的股價出現跌停，一天蒸發掉上百億的市值。

《眼鏡財經》注意到，大股東泰怡凱的四次減持總共套現了45億元。其實，股票解禁套現，股價下降本來是市場規律，而大股東泰怡凱背後的人正是科沃斯的創始人錢東奇，背後玩家頻頻出手，也讓二級市場對於科沃斯未來的成長性產生了擔憂。

而科沃斯的掃地機器人市場，確實面對諸多後來挑戰者。一方面，近年來，國內掃地機器人ODM、OEM廠商的製造能力已臻成熟，也有不少廠商提供專門的集成方案，外部玩家進入門檻不高，很多廠商缺的只是品牌運營和營銷宣傳。

另一方面，傳統家電企業海爾、美的，以及華為等手機廠商，以及眾多創業公司都步入了掃地機器人賽道。年輕的掃地機器人公司雲鯨，2020年產品初上市便拿下了10.3％的市場份額，屬實“後生可畏”。

還有眾多競爭者在路上。今年以來，已有多家掃地機器人獲得融資，掃拖洗一體機器人哇力在今年5月完成了四千元A輪融資；成立於2017年的掃地機器人企業樂生智能也於上半年完成數千萬元A輪融資。

研發投入低，難言“高科技”

事實上，技術研發投入不足一直讓科沃斯備受詬病。財報顯示，科沃斯最近兩年的研發投入佔年總收入的比例只有5.2%、4.7%，呈現逐年下降。

與之形成對比的是，上半年研發費用為2.02億元，佔營收的比例為3.77%，同期銷售費用為12.18億元，同比增長130%，佔營收的比例為22.73%。

同時，對比國內外同行業公司與市場基準線來看，國際市場佔有率第一的老大哥iRobot，2016-2020年研發投入分別為0.8億、1.1億、1.4億、1.4億、1.6億美元，佔總營收的比例一直維持在11%-13%之間。

“重營銷、輕研發”，讓科沃斯的科技屬性岌岌可危。在研發團隊建設方面，截至2020年底，科沃斯研發人員數量為951人，佔公司總人數的14.53%。與同行相比，石頭科技研發人員有464人，卻接近公司總人數的60%。

有分析認為，作為一家科技型企業，在研發投入和研發人員方面遠低於同行，那麼企業很難在技術方面領先對手，長期以往這樣輕研發，那麼所謂的科技型企業將不會再有任何優勢。

《眼鏡財經》注意到，科沃斯在“造血”不足的情況下，只能依靠“買買買”。在2020年5月與iRobot簽署了產品採購協議和技術授權協議，購買競爭對手的獨有的Aeroforce技術和相關知識產權。

可以説，僅依靠購買技術，甚至是競爭對手的技術，這説明其技術不過硬，科沃斯目前在國內同類產品中難以建立技術壁壘，其產品距離完全自動化還有很長的路要走。同時在障礙物識別能力、路徑規劃、探測能力等方面，科沃斯也還有很大的提升空間。

“家電股”估值僅160億元

按照錢東奇的設想，科沃斯是智能機器人+智能家電的雙輪驅動企業，但資本市場對於這樣的佈局，似乎並不認可。

今年7月15日，科沃斯創下252.71元的歷史新高，總市值突破1432億元。因為掃地機器人與科技概念加持，科沃斯股價翻了14倍，僅用了15個月時間。

《眼鏡財經》注意到，早在2019年7月份，科沃斯大股東泰怡凱股票解禁之後，就開始逢高減持套現，只是到了今年，泰怡凱減持的金額明顯加大。

此前，股東泰怡凱以“自身資金需求”為由決定“清倉式”減持其股份1027.96萬股；而滬股通也連續5日減持。也因此，科沃斯股價開始呈現跌跌不休的狀態。10月18日，科沃斯股價最低跌到138元，與巔峯時相比近乎腰斬。而此時距離股價巔峯，剛剛過去3個月。

更重要的是，減持造成的股價大跌或許只是開始。有分析認為，科沃斯目前市值依然達到千億，這是市場按“高科技”公司給予的估值。事實上，以公司目前的技術研發投入，科沃斯未來最多屬於有一定科技含量的家電公司，距離機器人企業還有不小的差距。如果按家電公司估值，參照科沃斯的競爭對手iRobot，科沃斯最多市值百億。

因為華爾街根據iRobot的家電公司屬性，給出的估值為25.24億美元，約合人民幣163.34億元。

此外，股票解禁套現，股價下降本來是市場規律，而大股東泰怡凱背後的人正是科沃斯的創始人錢東奇，背後玩家頻頻出手，也讓二級市場對於科沃斯未來的成長性產生了擔憂。

值得注意的是，在2021年上半年，科沃斯用於市場營銷推廣及廣告費用高達6.94億元，比去年同期的2.19億元大漲了217%，遠高於上半年123.11%的營收增幅。

在業內人士看來，這不符合一家高科技公司的特徵，反而是符合家電企業的特點，科沃斯未來如果被市場定義為一家家電企業，那麼其股價仍有很大下跌空間。科沃斯未來究竟會如何？《眼鏡財經》將會持續關注。